6月经济数据观察：有水流不出流动性僵局

6月系列经济数据出炉，一起来看一下...

景气状况
6月官方制造业PMI为49.4，与上月持平，低于预期的49.5，继续徘徊在荣枯线下方。6月财新制造业PMI也没能挺住，再次滑至荣枯线下方，录得49.4，低于预期和前值的50.1和50.2。

官方数据按规模不甚乐观，大型企业2016年来首次滑落荣枯线录得49.9（需要注意的是，此前并没有持续处于荣枯线下方的先例，2012.8、2015.8和2016.2各一次，且看下月如何运行），中小型企业有所回升但已经连续9个月处于萎缩状态，分别为49.1和48.3，大型企业在寒冬中步履蹒跚，中小企业依在萎缩的路上渐行渐远，一句话，都不好过...

细分指数比上月的回落感更加明显，新订单和新出口订单在上月滑至荣枯线下方后进一步萎缩，进口指数继续下降，采购量和主要原材料进口价格双双跌落荣枯线，出厂价格大幅回落。生产指数继续保持荣枯线上方，但已经连续四个月下滑。另外，这月唯一上升的只有原材料库存了。

官方总结：①生产总体保持扩张，制造业转型升级继续推进，中高端制造业和消费品制造业对经济增长的促进作用进一步增强（高技术制造业、装备制造业和消费品行业生产指数有所上升，恕我直言我找不到这几个细分数据啊）；②市场订单增长动力偏弱，外贸发展环境趋紧；③受国内外大宗商品价格波动和部分行业供求关系变化等影响，价格指数双双回落（铁矿石涨价确实凶）；④企业对近期市场发展预期基本稳定（生产经营活动预期这个分项数据之前基本不怎么提的，怕不是因为别的都滑到萎缩区间了）。

通胀状况
6月CPI同比上涨2.7%与上月持平，符合市场预期；6月PPI同比上涨0%，低于预期的0.2%和前值的0.6%。

水果和猪肉这月继续表演，鲜果价格同比大增42.7%（环比也是增了5.1%），西瓜和桃子供应增多价格回落，苹果和梨价格持续炒高，火龙果和菠萝等涨价也来了，猪肉价格同比增21.1%（环比增3.6%），其他没有太多惊艳的。既然都吃不起了，还是关灯吃面吧，韭香泪水面，你值得拥有...

PPI表现继续受到去年国际油价高基数的影响，开采、加工、化工全链条回落，钢材供给充足导致黑色系加工由涨转跌，铁矿石需求端回暖带来的持续涨价推动黑色金属矿采选持续上扬。国际油价的基数影响还将继续存续两三个月，随后ppi的运行会更具有代表意义。

货币状况
6月新增人民币贷款1.66万亿，预期为1.7万亿，前值为1.18万亿；社会融资规模增加2.26万亿，预期为1.9万亿，前值为1.4万亿；M1货币供应同比回升至4.1%，高于预期的3.5%和前值的3.4%；M2货币供应同比8.5%略低于预期的8.6%

这月比较有意思的数据是M1，出现了超预期的回升，M2则平稳运行，表明企业融资增加或者企业盈利能力增强推动M1上升，但并没有投向实体经济的想法，钱都拿在手里观望，莫不是要去科创？反正单月数据没有代表性，还得看随后的运行是否成趋势。
某行事件发生后更加阻塞了传导机制，流动性压力在那头被抚平之后并没有消失，而是随着信心缺失迅速传导到了“捡来的孩子”非银这头，6月底通过新政策提高一线券商短融余额上限，跳过银行环节来疏通传导路径。
另外，近期DR001出现了低于1%的状况（最低到了0.84%），十分贴近超额存款准备金率（0.72%），商业银行将资金存入准备金账户是至少能获得超额准备金率的利息收入的，所以货币市场利率应当高于此水平。
DR是银行间以利率债质押达成的隔夜回购加权平均利率，反映了银行间的融资成本，已经贴近下沿超额准备金的利率水平，局部地区流动性其实已经非常非常充裕了。
当前这种水多但流不出去的状态，降准降息并不能有效解决问题，出水口就针眼那么大，再加多少桶水收效都不明显，究竟怎么“安全”的扩大出水口支持中小企业，才是随后的看点。Anyway，鱼和熊掌怎么兼得呢？只能膜拜看顶层大佬们的创新了...

外贸状况
按美元计，6月出口同比-1.3%，预期-1.4%，前值为1.1%；6月进口同比-7.3%，预期-4.6%，前值为-8.5%，这次是进出口同比双降的局面，基于新大棒和全球需求放缓的大背景，也都可以理解。

对美恶化较为严重，欧盟、东盟、带路国家贸易总值增速都在10%+，而对美却是同比下降9%，争端状态下新的贸易平衡正在逐渐重构，双方关系的压舱石已经越来越轻了。

官方半年度总结：①一般贸易进出口比重上升；②对欧盟、东盟和日本等主要贸易伙伴进出口增长；③对“带路”沿线国家进出口增速好于整体；④民营企业进出口增长比重提升；⑤中西部进出口增速高于全国整体，区域发展更趋协调；⑥机电产品和劳动密集型产品出口同步增长；⑦原油和煤等大宗商品进口量增加，铁矿砂、大豆进口量有所减少。

Conclusion
结论还用问嘛？！闭着眼也知道，总体平稳，稳中有进。

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6月经济数据观察：有水流不出 流动性僵局

6月经济数据观察：有水流不出流动性僵局