【招商银行|宏观点评】衰退式顺差或将继续——2019年6月进出口数据点评

以美元计，2019年6月出口金额2,128亿美元，同比下降1.3%（市场预期-2.3%），较前值下滑2.4百分点；进口金额1,619亿美元，同比减少7.3%（市场预期-2.5%），较前值提升1.2个百分点。

一、出口增速下滑：外需疲弱

6月出口金额同比增速较5月有所回落，主要受到外需疲弱影响。6月全球制造业PMI录得49.4，连续2个月位于荣枯线以下，创2012年11月以来最低值。其中欧元区制造业PMI为47.6，较前值下滑0.1个百分点；日本制造业PMI为49.3，较前值下滑0.5个百分点；韩国制造业PMI47.5，较前值下滑0.9个百分点；美国ISM制造业PMI为51.7，较前值下滑0.4个百分点。全球制造业进入弱周期，对中国出口增长形成拖累。

图1：6月出口增速下滑，进口增速反弹

资料来源：WIND、招商银行研究院

图2：全球PMI趋势性回落

资料来源：WIND、招商银行研究院

分国家和地区看，6月我国对东盟、日本、韩国出口金额同比增速有所回升，对美国、欧盟、金砖国家、中国香港、中国台湾出口金额同比增速有所下滑。分产品看，目前公布的数据中纺织品、服装、鞋类、箱包、玩具、家具、发电机发动机、塑料等产品出口增速下滑显著。自动数据处理设备、集成电路、玩具等产品出口金额增速有所提升。

二、进口增速回升：基数效应

6月进口金额同比增速较前值提升，主要受基数效应影响。去年6月进口金额同比增速（13.8%）较去年5月增速（26.2%）下滑12.4个百分点，低基数对今年6月进口金额增速形成较大支撑。但需要关注6月进口增速依旧为负，指向内需依旧不足。6月中采制造业PMI为49.4，持续位于荣枯线下，表明内需持续低迷。其中PMI进口分项指数下滑至46.8，指向进口需求恶化程度加深，同时全球PMI回落也对中国制造业景气度形成拖累。

图3：中采制造业PMI连续位于荣枯线下

资料来源：WIND、招商银行研究院

分国家和地区看，6月我国对欧盟、日本、中国香港、中国台湾进口金额同比增速有所回升，对美国、东盟、金砖国家、韩国进口增速有所回落。分产品看，汽车及底盘、铁矿砂、原油、原木、纸浆、钢材等大宗产品进口金额同比增速回升，成品油、大豆、坚果、铜材、金属加工机床、飞机、橡胶等产品进口金额增速下滑。

由于进口较出口跌幅更大，6月衰退式顺差局面延续。以美元计，6月贸易顺差509.8亿美元，较前值提高93亿美元。

上半年，我国出口金额1.17万亿美元，同比增长0.1%，进口金额0.99万亿美元，同比下降4.3%。进出口金额同比增速均呈疲弱态势，一方面受到全球经济增长放缓和内需疲弱的影响，另一方面受到贸易摩擦拖累。

图4：上半年进出口增速均疲弱

资料来源：WIND、招商银行研究院

前瞻的看，衰退式顺差的格局短期难以扭转。一方面，中美重启贸易谈判、美国暂不对3,000亿美元中国产品加征关税对贸易悲观情绪有所修复。同时，我们近期的研究结果表明2,000亿美元清单的中国产品替代率较低，贸易摩擦短期难以造成脉冲式的冲击，关税壁垒的影响是长期、缓慢的过程。另一方面，去年三季度进口增速较高，基数作用叠加内需疲弱使得后续进口增速面临较大下行压力，同时日韩贸易摩擦升级或将对我国部分产品进口造成影响。

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本期作者
谭卓，经济研究所主管
zhuotan@cmbchina.com
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步泽晨，宏观研究员
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