重视市场分化现象

投资的精彩不仅在于取得收益
更在于规避风险
证券市场阴晴不定
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——投资大参考
2019年6月20日
重视市场分化现象
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研报精读
美经济疲弱降息预期提升，黄金板块机会明确
先行指标预示美国逼近经济扩张周期尾部，美联储恐开启降息周期，美元指数和实际利率下行压力大，黄金将开启新一轮上涨。人民币汇率贬值加速内盘金价快速上涨，A 股黄金公司将迎来估值和业绩双双提升的“戴维斯双击”。

周四凌晨2:00，美联储以9:1的投票结果维持2.25%-2.5%的利率不变。政策声明较上一次明显偏鸽，美联储删除了有关“耐心”的措辞，并称未来经济前景不确定性增加在经济预测中，美联储虽维持GDP预期不变，但将2019年核心通胀预期从1.8%下调至1.5%，2020年从2.0%从  1.9%。点阵图显示，17名官员中有9人预计  2020年底前将降息。美联储主席鲍威尔在讲话中称，未来降息的理由已经加强。本次决议，美联储为降息打开大门，暗示今年稍晚可能降息。决议公布之后，黄金快速向上拉升，持续刷新年内高位。

相关上市公司

山东黄金
1、一季度业绩略超预期，缩减加工业务，主业毛利率增厚。
公司一季度主业毛利率为12.4%，同比增厚  3.8%（2018Q1为8.54%），环比 2018Q4（6.4%）增加近一倍。

推测由于两个原因： 1）公司减少小金条及外购金等低毛利率业务，专心矿产金主业
2）贝拉德罗成本边际改善。根据巴里克年报披露，贝拉罗德四季度全部维持成本为  1352  美元/盎司，2019  年全部维持成本指引在  1200美元/盎司，从毛利率情况来看，成本改善的逻辑正在逐步兑现。

2、美国经济隐患显现，金价中期逻辑继续。
一季度美国经济数据靓丽，但薪资及居民房屋投资数据均存隐患；一方面中国及欧洲经济出现企稳迹象，未来或将看到美国经济相对全球其他经济体边际趋弱，黄金中期逻辑有望得到加强。2019年，公司计划生产黄金37.87吨，虽然贝拉德罗产量指引下滑，成本抬升，但从弹性角度来看公司仍然是上市标的中首选

银泰资源
1、黄金产品量价齐升公司业绩保持增长：
公司一季度实现营收11.28亿元，同比增长33.14%；扣非后归母净利润1.67亿元，同比增长51.41%。得益于黄金产品量价齐升，公司一季度综合毛利率达到29.76%，同比提升1.24个百分点，推动公司业绩增长。

2、青海大柴旦金矿顺利复产玉龙大竖井工程即将竣工：
根据4月26日公司公告，青海大柴旦金矿已正式恢复生产，达产后预计可年产金2-3吨。2018年东安金矿与板庙子金矿共生产黄金5.57吨，2019年三大金矿产金有望达到7吨。玉龙矿业大竖井工程预计将于2019年10月前竣工，该项目竣工后将大幅提升矿井开采及运输能力，并显著降低吨矿生产成本。在产量提升及成本降低的双重作用下，玉龙矿业未来业绩有望显著增长。

豫光金铅
1、营收保持增长，成本上升导致净利下降。
2018  年公司实现营业总收入193.34亿元，同比增长10.80%；实现归属于上市公司股东的净利润1.32亿元，同比减少54.82%；净利润同比下降的主要原因是国家环保监管增强，原料市场紧张，扣减加工费下降，公司采购成本上升，盈利减少；美元指数不断攀升，人民币贬值幅度较大，公司外汇损失增加。

2、铅冶炼龙头地位稳固，副产品回收效率提升。
2018年公司共完成电解铅及铅合金产量  42.25万吨，比去年同期增长1.77%，阴极铜12.57万吨，比去年同期增长14.23%，黄金  8979.89千克，比去年同期增长21.61%，白银1037.24吨，比去年同期增长8.22%。公司主要产品的生产能力为：铅40万吨、黄金  7000公斤、白银1000吨、硫酸56万吨、阴极铜11万吨。

公司积极发展循环经济，先后投入近10亿元对铅锌矿石中金、银、锑、铋、铜、镉、铟等10多种有价金属进行回收，对原料基本实现了吃干榨净。公司累计投资10亿元，大力发展再生铅产业，目前已建成三条废旧铅酸蓄电池预处理生产线，年回收处理废旧铅酸蓄电池54万吨，年产再生铅20万吨，塑料1.6万吨。
研究团队温馨提示：
股票是大家的，钱包是自己的！情况不妙拔腿就跑，坚守阵地的事还是交给那些土豪吧……
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