从隐含与实际波动率的关系预测隐含波动率

马上过节了，A股市场算很配合的暂收波动，相对昨日平稳不少，至收盘上证指数上涨0.52%，中证500上涨0.80%，上证50上证0.20%。从vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权隐含波动率基本持稳来看，无过多买权赌跨节波动的交易说明市场共识会是一个相对平稳的假期（对不对天知道，但我个人对于节后的走势预估目前仍是宽幅震荡）。趁着过节清淡行情，简聊一下对于期权交易者来说不得不了解的隐含波动率与实际波动率关系，以期待大家都能更好的应对未来的期权交易。

50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月（5月）平值期权隐含波动率较昨日继续跌至25.04%（昨日5月0.5Delta波动率为24.83%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF13日（5月期权剩余交易日）历史波动率22.59%，隐含与实际波动率差价约为2.5%。

波动率曲线偏斜（Skew）方面，5月CSkew小涨（虚值Call相对平值Call波动率日内走高），收盘正值区域；5月PSkew微跌（虚值Put相对平值Put波动率走高），收在负值区域；5月波动率整体曲线总体微幅上行，并逆时针旋转，虚值认购端波动率相对位置微幅走高，虚值认沽端微走低；5月Call/Put曲线最低波动率档位2.85，然后两端上行，整体呈微笑较平淡微笑曲线，认购端上翘稍多。

5月平值Call-Put波动率差价较上日走低，日内平值认沽波动率相对认购波动率走低，当月平值期权合成升水约0.0094元/股。无模型Skew指数100.59（上日指数修正为100.70），基本中性；5月无模型Skew指数99.8，中性，平值对等档位稍许正偏；6月无模型Skew指数103.2，负偏，平值对等档位实际稍有正偏。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线图

50ETF期权5月期权T型报价

期权隐含波动率是将当前市场报价作为参数输入期权定价公式中反推出的波动率，包含了市场参与者对标的价格未来波动共识预期，隐含波动率的变化即市场共识预期的变化。实际波动率则是标的实际价格运行轨迹基于数学统计的实际运行波动率，是对已经完结的过去行情的波动率的总结，实际波动率的变化实际上是新的行情走出来以后不断修正的最新真实波动率。

实际波动率的计算方式有很多，最为简单也是较为通用的是简单历史波动率，即年化后的N日标准差（有兴趣可以百度具体公式），本文实际波动率均为简单历史波动率。先来一张50ETF期权当月隐含波动率与20日历史波动率走势对比图：

红色为隐含波动率，绿色为历史波动率，从图中可发现3个基本结论：a.隐含波动率与历史波动率长期走势高度相关；b.大多数时间隐含波动率较历史波动率高；c.隐含波动率的突变性较历史波动率大。

a结论意味着隐含波动率历史数据不够多的新上市期权可以利用历史波动率的分布作为参考，这也是历史波动率锥(其实就是当前波动率在历史当中的相对高低位置)有参考意义的基础；b结论说明市场大多数时刻总是需要有额外的风险溢价(想想你在做任何不把握事情前大概率都会保守点)；c结论则反应期权市场的交易情绪特征(人非圣贤，孰能完全理性呢？)。

既然隐含波动率与实际波动率是相互回归的一个关系，两者之间的差自然可以考量作为判断隐波未来走势的一个参考，同样来一张图：

绿色为隐含波动率-20日历史波动率差，可发现两者的差基本是均值回复的，但是细看也会知晓并不是这个差值在高位隐含波动率后面一定会下降的，这里就需要交易者思考之所以差价高位时隐含波动率随后不是必然下跌的根源在于实际波动率的走势是过去式，而隐含波动率是未来预期，在未来预期稳定时可以正常预期隐波会回落，但若未来预期很不明朗，两者的回归方式未必是隐波回落而是实际波动率上升。

所以期权交易者判断隐波高低真正要找寻的隐含波动率与未来实际波动率差值的高低，这如何解？可以说无解，还不得不靠交易者自身的能力，一个大致的参考方式是可以根据自己对于未来行情走势会类似过去某个阶段的判断，预期未来的波动率与当前的隐含波动率对比以决定隐波方向。比如从50ETF与历史波动率的对比走势找寻预期与接下来行情相似的走势，给自己一个大致的实际波动率运行空间：

比如，如果你预期未来1个月的行情会类似去年7-8月份的行情，则去年7至8月份的实际波动率大致20-27%就应该是你对未来1个月的实际波动率的估计，以此为根本将目前的隐波与该波动率做对比可以得出基于预期相对合理的隐波高于低的估计。