以史为鉴，请将波动率变化极限纳入策略事前风控

还是跌了，“有形的手”上证50今日领跌，午后若非小盘股反弹，估计指数会更加难看；截止收盘上证指数跌近1%，中证500跌约0.5%，上证50领跌1.16%。

从心理上，50今天跌了但总体还算在半年震荡区间内，中证500作为此轮见底领头羊如不是午后的回拉估计已经让市场跪了，目前形态还是二次探底的势头，不太舒服。结合50ETF当月平值期权，今日波动率未继续快速走高，选择持稳还算给出些稳定姿态，这个状况下，还是且行且看最好。

50ETF分时图

vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权当月平值期权IV走势图

大跌下，50ETF当月平值期权隐含波动率较昨日微幅下行不到0.5%，收22.5%附近，恐慌未继续发散是好事；50ETF7日（12月期权剩余交易日）历史波动率14.84%。

波动率曲线偏斜（Skew）方面，今日CSkew、PSkew均较前日走高，其中CSkew的走高幅度更大反应出看涨情绪上升，两者均走高反应出波动率曲线两端上翘的波动率微笑加深对应市场对波动率的增加有了更多的预期，平值Call-Put的差价今日较昨日回落，但仍属于年内高位说明当月升水较大，情绪看涨。总体市场似乎预期会回涨，但波动率或大于之前。

期权的卖方今天多少会输些回去，持有头寸安全距离足够的（Delta绝对值小于0.15的），为了Theta可以有控制的继续拿着，抗一下回撤利润还是很有可能回来的，但是一定要记住用1120“期权交易前请做好压力测试，卖方防爆仓、买方避归零”日写到的方式提前做好压力测试，以控制自己的头寸量不要被可能到来的大波动弄的账户保不住，事前的风控，事中的风控处理方案，事后的调整方案是这个时候还选择继续有卖出头寸者必须要做的。如果你说你不会，或者你对可能的回撤不能容忍，那请先落袋等等为好。

期权买方，请自便，方向如果继续向下，只要你不是买Call，波动率应该不太会添乱，但是如果你是看涨的，那可说明你的看稳定，可千万得注意波动率再度回落。

50ETF期权当月&下月&下季&隔季IV曲线图

50ETF期权当月Call/Put Skew曲线图

50ETF期权12月期权T型报价

眼看这两天50ETF的波动有增加之势，再次提醒期权的交易者在策略执行前千万要做好事前的风控压力测试，否则遭遇风险行情事件时“呆若木鸡”必有大患。11.20日的文章专门说了压力测试的方法，有心者不妨翻看历史文章1120“期权交易前请做好压力测试，卖方防爆仓、买方避归零”。

简单的总结就是将对拟建组合最不利(不得不调整头寸的位置，改变构建组合初衷的关键点或者预设风控位置)的价格、波动率、时间变化代入组合压力测试器，测算拟建组合在模拟不利情形时的亏损是否会超过账户承受极限，并根据这个压力测试反向控制拟建组合的规模大小。

压力测试，买方得做，卖方更得做；测试价格容易获得，一般取基于标的技术图形得到其行情转变关键价；时间也容易，买方，一般取预期行情的运行时间，极限取到期日，卖方则基本可以不管时间变化，因为总是有利的；测试的波动率变化，一般参考历史隐含波动率的区间变化幅度，以历史行情变化中隐含波动率的变化作为参照，取得越极限，风控越严格。比如，作为国内上市时间最长的场内期权，50ETF期权隐含波动率日隐含波动率变化幅度如下：

50ETF平值期权历史隐含波动率日变化率图

50ETF平值期权历史隐含波动率日绝对值变化图

上市近4年，50ETF平值期权隐含波动率单日最大涨幅度为101.9%，发生在20170516，因为之前波动率太低了，看数据该日的前日波动率只有不到6%；最大跌幅为38.71%，发生在最大涨幅之后一天的20170517。单日涨跌的绝对幅度最大涨幅是20150824日的34.27%，跌幅是20190908日的-17.37%。

从图能发现波动率日变动几点规律：

1、波动率突然上涨时的涨幅往往较跌时幅度大，大部份极限变化都是上涨，这对应了期权卖方长赢短输的特征，赚得相对慢，输钱往往是很短时间且输很快；

2、波动率绝对值大时变化幅度会小于绝对值小的时候，对应在波动率小的时候做卖方尤其要小心；

3、排除几次极限变化幅度及变化值后，大致可以发现50ETF平值期权隐含波动率单日变化幅度超过20%已算较为极限，绝对值超过5%亦可算为较极限的单日变化。

以此为据，波动率的单日涨跌最好都以变化5%作为压力测试标准比较靠谱，卖方在波动率*20%大于5%时建议调整为波动率*20%进行压力测试。

博方向的期权买方请千万别忽视波动率的大跌对你头寸的影响，特别是喜欢追涨或追跌的交易者，假如在你追进头寸后，价格的变化幅度稍小于预期，权利金因为波动率回落的下跌速度会超乎你的想象的，还是事先做好心理准备和计划的好。