被动重仓沙钢，加速钢铁分级下折：长期停牌惹的祸？——ETP日报

分析师 / 李真（执业证书编号：S0890513110002）
研究助理 / 杨思奇

中融国证钢铁分级调整沙钢股份估值致净值大幅波动。上周五中融国证钢铁分级（168203）按市价调整沙钢股份估值，引发净值下跌9.88%。沙钢股份为国证钢铁指数成分股，于2016年9月14日停牌（停牌当日收盘价16.09元），2018年11月16日沙钢股份复牌交易，在此期间，中融基金按照“AMAC钢铁指数”对所持有的沙钢股份进行估值，2016.09.15-2018.11.15期间AMAC钢铁指数累计上涨16.79%，基金按照同等涨幅上调沙钢股份估值（同期国证钢铁指数仅上涨2.74%），同时在此期间投资者赎回导致基金持仓中停牌股沙钢股份的仓位被动提升，截至2018年三季报时点沙钢股份仓位为33.33%。2018年11月16日沙钢股份复盘首日跌停至14.48元，市价估值法下沙钢股份估值较上一日估值水平下跌约25%左右，叠加30%以上的高仓位导致2018年11月16日中融钢铁分级基金净值异常波动，当日母基金净值下跌9.88%，钢铁B净值下跌35.29%。
钢铁B（150288）触发下折。假设当前中融国证钢铁分级权益仓位维持三季报的93.48%不变，则根据中融国证钢铁三季报披露的重仓股仓位数据与国证钢铁指数中成分股仓位的差异估算，当前中融钢铁分级中指数仓位约62%（指数仓位=基金重仓股仓位/国证钢铁指数同一重仓股仓位），则另外还有约31.48%的沙钢股份（即考虑指数中沙钢股份的权重，当前中融钢铁分级中合计持有沙钢股份的仓位约在35%左右），按照今日国证钢铁指数（-0.22%）和沙钢股份（-10.01%）的涨跌幅及仓位估算，截至今日收盘，中融国证钢铁分级母基金预估净值为0.6354元（=T-1日母基金净值*（1+指数仓位*指数涨跌+沙钢股份仓位*沙钢股份涨跌）），钢铁B（150288）为0.2198元（钢铁B净值=母基金预估净值*2-钢铁A净值），触发下折。
若今日钢铁B确实触发下折，则2018-11-20为下折基准日，2018.11.20和2018.11.21两日母基金暂停申赎和配对转换，2018.10.22母基金恢复申赎和配对转换，子份额恢复交易。下折期间，钢铁A份额持有者需承担下折所得母基金份额的净值波动风险。
市场回顾：今日A股市场震荡攀升，收盘上证综指上涨0.91%，收于2703.51点，深证成指上涨0.58%，收于8108.85点，创业板指下跌0.63%，收于1394.40点，两市成交额4401.36亿元。申万一级28个行业多数上涨，房地产（+3.14%）、建筑材料（+2.32%）、非银金融（+1.82%）领涨，传媒（-0.67%）、计算机（-0.58%）和通信（-0.57%）跌幅较大。
分级B方面：今日收盘进取股基上涨1.20%，成交在千万以上的分级B中仅创业板B（150153，-1.77%）和军工B（150182，-0.09%）下跌，其余均上涨，券商B（150201，+5.02%）、证券B级（150224，+4.31%）和证券B（150172，+3.85%）涨幅领先。

权益ETF：

分级A方面：
今日国债期货午后大幅下挫，收盘十年期主力合约T903下跌0.10%。
今日稳健股基上涨0.25%，总成交额2.86亿元，成交在千万以上的分级A无一下跌：上证50A（502049）涨跌持平，券商A（150200，+0.41%）、钢铁A（150287，+0.39%）、银行A（150227，+0.32%）涨幅较大。

权益封基

场内定增基金

债券ETF

黄金ETF
今日伦敦金盘中下跌0.16%，国内黄金AU9999收盘上涨0.48%，黄金ETF中，华安黄金ETF上涨0.26%，预估折价率0.147%。今日AG1906上涨0.57%，白银基金上涨0.13%，预估折价率0.54%。

货币ETF
今日截至收盘银华日利七日年化收益率2.615%、华宝添益七日年化收益率2.705%、南方理财金H七日年化收益率为2.397%、建信添益七日年化收益率2.909%。今日收盘华宝添益折价0.012%，银华日利折价0.009%。
跨境ETF
QDII-ETP方面，上日德国DAX指数下跌0.11%，纳斯达克100指数下跌0.34%，标普500指数上涨0.22%。今日盘中美元指数上涨0.06%，在岸人民币兑美元升值0.08%，欧元兑美元下跌0.08%。今日华安德国30ETF下跌0.49%，预估溢价率0.59%；国泰纳斯达克100ETF上涨0.40%，预估折价率0.28%；博时标普500ETF上涨0.29%，预估折价率0.42%。

商品ETP
上日标普全球石油指数下跌0.41%，标普石油天然气上游指数下跌0.09%。今日华安石油上涨0.58%，预估溢价率0.303%，华宝油气涨跌持平，预估溢价率1.290%。今日盘中NYMEX原油上涨1.15%，ICE布油上涨0.79%，INE原油下跌0.17%。