最新汽车销量的四个宏观信号

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 大伟宏观策略  2019-7-13 05:11  1416  0

最新的汽车销量数据，从消费、库存、生产、基建这四个方面反映了一些宏观动向：
消费很可能是未来数月经济的重要支撑；制造业存货和固定资产投资较为低迷；基建短期似乎难以明显加速；宏观经济多空因素交织，短期仍在下行通道但三季度可能出现阶段企稳。

6月汽车批发销量增速从5月-16.4%回升到-9.6%，其中乘用车由上月的-17.4%大幅回升到-7.8%，商用车则从-11.8%下落到-17.8%。零售销量增速从上月的-12.5%大幅转正到5%。

1）汽车零售销量增速的持续回升将有力支撑近月的消费

零售销量6月增速大幅转正，在月度层面初现趋势回升迹象；看周度数据，销量增速也呈现从4月以来趋势性回升、底部抬高的过程。
与零售销量增速高度相关的汽车零售额增速，今年前5个月已持续回升，几乎贡献了消费增速回升的全部。
零售限量的初步趋势转好，反映零售额增速在六七月份继续回升的可能性很大，这将对消费构成有力支持（汽车零售占社会消费品零售总额的近10%、限额以上商品零售总额的30%）。

2）销量回升幅度远高于产量，表明汽车业在继续去库存

相比销量增速明显回升了近7个百分点，6月产量同比增速只是从萎缩21%到萎缩17%，产量与销量增速差延续3月以来的下降趋势，预示汽车产成品存货增速近月内仍趋下行。
我们在《汽车是下半年经济的关键依靠？》分析到，汽车下半年拉动经济的重要前提是存货增速基本见底。在这之前，汽车销售拉动消费产生的GDP增长会很大程度被去库存（及固定资产投资放缓）抵消。

3）销量和产量增速回暖将有限拉动近月汽车业GDP增速

汽车制造业工业增加值增速，与批发销量和产量增速高度一致，同步或略滞后于后者，表明很可能在6或7月份回升。
不过相比去年底到今年3月批发销量和产量增速的那次显著回升，带动汽车业GDP增速回升约7个百分点，这次销量、尤其产量回升幅度都较小，带动汽车业GDP回升幅度将较为有限。

4）商用汽车销量增速下行反映基建投资近月难明显加速

商用汽车销量增速与挖掘机、装载机等部分工程机械销量增速以及水利、环境和公共设施基建投资（占全部基建投资额的近一半）增速相关性较高，商用车的继续下行可能反映近一两个月基建投资增速还难以明显上升。
去年四季度以来的这轮基建投资有限修复（增速仅仅回升了约3个百分点），主要依靠的是电热水气生产和供应业投资的加速。

风险提示：
实体经济、金融市场和国际相关形势或政策超预期变化。
文章用于研究交流，概不构成投资建议。

近两年主要文章——
（粗体为代表作）

宏观策略：
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20190709-从金融宽松到经济复苏需要多久；
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20190630-经济有望阶段企稳：五方面迹象；
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