期权 | 三大因素致50成分股配置需求强烈（附期权策略）

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本文不构成投资建议，据此入市风险自担
特邀嘉宾：徐勇新时代证券期权讲师

上证50指数震荡攀升概率加大
今天上证50指数在触及昨日低点后迅速翻红，站上了2800点，全天上涨了20.66点，成交量虽然和昨天持平，但是依然低于五天均量，从技术面来看，目前上证50是运行在一个修复性上涨行情之中，是对5月6日行情下跌以来的修复。
指数在下跌期间有三个低点，分别在5月9日、5月27日、6月6日形成了三个低点，这三个低点的连线形成了一个圆弧形态，构筑出了圆弧底。6月11号一根放量的长阳又开启了一波向上的修复行情，预计后市将维持震荡攀升的一个走势。
我们再来看下基本面，6月10日专项债新政有助于下半年的基建投资增速，未来随着全球流动性迎来宽松，央行迎来重启降息降准的窗口，预计未来货币政策也有充足的调整空间，这些利好预期有望对上涨行情形成有力的支撑。
期权交易策略
目前6月的合约已经步入了期权末日轮，上证50进入了整理行情末端，一旦向上突破有可能形成单边行情，短线有较大的波动预期。
做期权我们要做因风使力，风就是成交量、波动率，当成交量放大，然后波动率随着权利金同步上涨，我们就可以采取单向买入策略，买入6月认购合约做日内交易。在合约选择上可以留意目前市场中持仓量比较大的两个合约，一个是6月购2800，还有一个6月购2850。
7月份，基于我们对行情会震荡攀升的判断，可以考虑两种策略，一是单腿策略，另外一个也可以考虑方向策略。单腿策略可以考虑提前布局7月合约，从相关数据来看，目前市场资金已经有一些资金向7月份进行移仓，比较明显的是虚值合约是7月购2950，还有一个是7月购2750，这两个合约也是可以留意一下。
对于方向策略，如果认为7月份行情可以确立，也就是说通常说的七翻身，我们可以买入平直认购期权，同时可以卖出平直的认沽期权，用这种方法来进行操作。
七翻身的概率有多大？
从资金配置需求方面，上证50具有独特的优势，它的流动性好、代表性强，市场资金对上证50成分股的配置需求是比较强烈的：
一是北向资金，从相关数据来看，目前沪股通成交量前十位的大部分是属于上证50的成份股。
二是新发的宽基指数基金，具有被动配置需求，比如上证50、中证100、沪深300这些成分股和上证50里面一些成分股是有一定的重合的。
三是科创板基金，他们如果打新，还有一个底仓的配置需求。他如果建仓上海股票，上证50应该是选择目标。
6月6日上证综指创新低，而上证50没有同步创出新低，应该是这种资金配置50成分股的结果，在种资金配置预期之下，七翻身行情的可能性还是比较大的。
期权末日轮特性
期权末日轮实际上是指即将到期的期权，时间可以理解为合约到期是10天之前的行情，统称为期权末日轮，他最突出的是在最后2到3个交易日，这个时候一旦标的（上证50指数）发生比较大的涨跌幅，合约价格便会发生巨大的波动。
其中虚值合约因为有很高的杠杆特性，能够达到以小博大的效果。我们举个例子——今年的2月25日（2月份期权到期的倒数第三个交易日），当天上证50指数上涨了6.28%，其对应的50ETF上涨了7.56%，盘中突破2.7、2.8两个整数的关口。
2月的认购期权执行价格在2.65、2.7、2.75和2.80元，这几个合约都是现了倍数级的上涨，其中2月购2650涨了12倍，2月购2700涨了32倍，2月购2750涨了104倍，2月扣2800涨了192倍。
末日轮易出现倍数级上涨
主要是期权的价格是由内在价值和时间价值组成，时间价值会随着合约到期日慢慢的损耗，直至最后为0，虚实合约只有时间价值，时间价值最后变为零，到期就将变成一张废纸。此时标的稍微有一些比较大的波动，虚值合约的价格就会变得非常的敏感。
这个时候虚值合约的权利金是非常便宜的。比如2月购2800，它当时的价格是0.0006元，我们买一张2月购2800只需要花6块钱，所以很多投资者都愿意花少量的钱来博取比较大的利润。
一旦行情上涨情绪高涨，就会直接带动波动率的上涨，出现非常大的涨幅。但是如果虚值合约最后没有变成实值合约，最后还是会价格归零，它再次归零风险是必然的。2月购2800合约在2月25日暴涨192倍之后，2月26日最终没有变成实值合约，当天它的价格急剧下跌了97%，这也充分体现了期权的高风险特性。
末日轮操作纪律
首先，做末日期权要以日内交易为主，有利润一定要及时退出，否则你可能会变面临着时间价值再次归零的风险。另外，末日轮要谨慎做期权卖方，做卖方即使做对了方向，但由于合约已经快到期，所以他时间价值是非常有限的，可拿的时间价值比较少。如果一旦做错了方向，期权卖方则会面临着比较大的风险。