复盘篇 || 高开下的“七翻身”，浅谈当前点位的进攻与防守

   股彦云“无穷六绝七翻身”。上一个周末，在日本大阪的G20峰会上，中美两国元首同意推进以协调、合作、稳定为基调的中美关系，同意重启两国经贸磋商，美方也表示不再对中国出口产品加征新的关税，在此后的G20闭幕后的记者会上，Trump又表示美国企业可以继续向华为出售零部件，maoyizhan的形势终于出现了缓和的迹象。今日开盘，借着这一消息面的东风，沪指直接高开击破3000点，最终以一根高开高走的大阳线宣告了“七翻身”，站上了久违的60日均线，至此，沪指、50指数等大部分指数在今年2月25日以后，再一次站上了所有均线。

   正如几周前提到的，我们已经将比率价差逐步调成了牛市价差，又如6月20日《点评篇 || 放量大涨下，期权操作的正确“姿势”是什么？》一文中提到的，我们也在这次高开的缺口处完成了反向日历的平仓兑现。下面两张图上周五收盘前10分钟建仓“C2950-C3100”牛市价差与反向日历到今天中午收盘的盈亏动态图，您会发现这两个组合在今日开盘时都有非常不错的兑现机会：

图：“C2950-C3100”牛市价差日内动态盈亏图

数据来源：Wind，力的期权工作室整理

图：平值认购反向日历日内动态盈亏图

数据来源：Wind，力的期权工作室整理

   回到现实中来，从趋势的角度来说，今日的上证50ETF直接高开在3.000，目前收盘也已经攀升到了3.000以上，依然强势地站上所有均线，显然可以定义为趋势的右侧，既然走到了右侧，那么自然不能轻易言顶，要尊重趋势，也就是留有一些多头头寸是不违背右侧交易的原则的。然而，需要注意的是，今天盘中的点位也确实逼近了4月22日3.034的前期高点，上证50是本轮反弹的先锋板块，最为强势，从端午节当时2.700的震荡平台到目前的3.020，已经上涨了11.85%，并在上涨途中留下了三个缺口（其中6月19日和今天的缺口都是由事件驱动带来的，缺口较大），相对于10日、20日均线的乖离率都处于了历史较大的分位数值，短期存在着回踩5日线的需求，更类似于扮演了“权重”搭台的角色。

图：上证50的BIAS(20)分布（2015/2/9至今）

数据来源：Wind，力的期权工作室整理

   尊重趋势，我们需要进攻（保留一些多头头寸），但避免趋势里的大幅回调（比如回补缺口），我们则需要防守（用科学合理的方法减仓）。在期权的实盘交易里，这个防守怎么做，实际上是大有讲究的！

   对于之前单腿买认购的交易者，相比于全部平完，今天盘中更为科学的减仓方式有这么四种：

一是等张数向上移仓。比如上周买入持有了100张C3000的认购期权，今天开盘大涨2%以后，逐步平仓100张C3000合约，买入开仓100张C3100合约；
二是减张数向上移仓。比如上周买入持有了100张C3000的认购期权，今天开盘大涨2%以后，逐步平仓100张C3000合约，买入开仓50张C3100合约；
三是等金额向下移仓。比如上周买入持有了100张C3000的认购期权，今天开盘大涨2%以后，以1000元的单价平仓100张C3000合约，兑现出10万元的金额，再以10万元的金额买入C2950认购期权，按开盘时的价格大约可以买入80张C2950合约；
四是减金额向下移仓。比如上周买入持有了100张C3000的认购期权，今天开盘大涨2%以后，以1000元的单价平仓100张C3000合约，兑现出10万元的金额，再拨出其中的一部分金额买入C2950认购期权，比如买入50张C2950合约。

在这样的移仓下，您都完成了变相的减仓操作，兑现了一部分上涨收益的同时，保留了趋势继续延续的潜在收益。那么为什么这样的操作就能算是变相减仓了？不难理解，买入认购期权的等张数向上移仓，向上移仓意味着新买入的认购期权更为便宜，由于张数上是相等的，这意味着我的净成本变小了，这样的操作方式就是变相的减仓；又如，买入认购期权的等金额向下移仓，这里的向下移仓意味着新买入认购期权的实值程度变高了，同样的金额投入，实值期权的杠杆率往往比虚值期权要低，这说明新买入认购期权的相对收益率就会比较低了，所以这样的操作方式也是变相的减仓。

那么对于之前采用类似牛市价差的交易者呢？最常用的变相减仓方法至少有两种：

第一种是缩小行权价格的间距。我们知道牛市价差的构建就是四个字的口诀，叫做“买低卖高”，也就是“买入较低行权价（X1）认购+卖出较高行权价（X2）认购”。当X2处于深度虚值时，这样的持仓就类似于单腿买入认购期权；当X1处于深度虚值时，这样的持仓就类似于单腿卖出上方虚值认购期权。随着X1与X2两个行权价格间距的变小，我们的持仓在方向性风险暴露上就逐渐变小，反之则逐渐变大，在一波上行趋势中，如果日线级别的乖离率偏离历史均值较大，或者出现明显的顶背离迹象，那么我们在操作上完全可以逐渐缩小X1与X2两者的行权价格间距，从而降低我们在方向这个维度上的回撤风险。

第二种则是转牛市价差为比率价差。对于“买入M份较低行权价认购+卖出N份较高行权价认购”的持仓结构，当M=N时，这样的持仓就是牛市价差组合；当M开始小于N时，这样的持仓就逐步转为了比率价差。不过，除了接近前期新高和乖离率偏大以外，目前的日线级别还没有空头的信号发生，因此N这个数不适合加的太快太大，否则在波动率急速上升时持仓会面临大幅浮亏。当我们的持仓结构进入牛市价差后，这个比率最好从3:4再到2:3再到1:2，渐渐地慢慢地调整比率。由于今天的大涨，按照vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权的合约加挂规则，明天就将加挂C3400合约。假如您持有的牛市价差是C3000-3200的话，那么更保守一些的话，明天开盘后您也可以通过卖出些许的C3400来把牛市价差转为比率认购价差“C3000-C3200-C3400”的持仓结构。

图：正向比率认购价差盈亏示意图

最后，对于之前卖出认沽浮盈的交易者，今日盘中再重仓卖沽的性价比开始下降了，目前更重要的是逐步兑现浮盈，在趋势没有走坏的前提下，等待均线回踩之日再考虑卖出开仓的加仓操作，会更为合理。

最近五期的文章回顾：
1、27年后的首只千元股！还记得三年前的那篇“茅台遇上期权”吗？
2、Journal || 力的期权杂志（2019年6月行权周期的雨过天晴）
3、点评篇 || 放量大涨下，期权操作的正确“姿势”是什么？
4、第200期 || 超级周四的前夕，双买VS反日历，究竟哪个显得更靠谱？
5、期权初学者易犯的七大错误，有没有人告诉你？

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