股指潜力评估6-16

摘要：

1．经济：5月工业生产仍在减速。从5月投资数据来看，制造业未见起色，房地产出现疲态，基建反弹表现乏力，令投资难见起色，但地方专项债等逆周期稳内需政策似乎在持续推出。而消费数据回升，包括汽车销售的回暖，加上大力度的减税降费，有望让消费对经济形成带动。

2政策：经济下行压力加大，加上贸易摩擦升温的影响，宏观政策倾向逆周期调控。货币方面，近期海外市场宽松不断，而近期国内通胀压力渐消，政策仍有空间，未来货币政策料易松难紧。财政方面，稳内需重要性上升，就业数据显示压力，近期包括地方专项债等一系列政策表现出一致性，预计减税降费、刺激消费等政策的得以保持，甚至加大力度。

3、市场行为：大盘窄幅震荡，成交略有回升。股市关注度和新投资者情绪低迷，回到历史平均水平以下。北向资金连续两周流入。杠杆交易占比处于经验低位，有回升倾向。股市关注度低位，市场缺乏情绪驱动，但北向资金及杠杆交易似乎指向关注度和情绪的修复。

综合看，多空因素交织下，暂预计仍震荡走势，同时有韧性特征。操作上，按区间震荡思路参与，并对长线多头思路持开放态度。

一、市场与流动性现状：

股指上周先涨后跌，全周收涨。主力合约if06全周上涨2.83%，ih06上涨3.17%，ic06上涨3.41%。上证综指收2881，全周涨幅1.92%。上周五，两市成交额4484亿，成交有所回升。

技术情况：

技术上看，股指仍处窄幅震荡走势，缺乏方向，暂区间思路。

流动性：

央行上周通过逆回购合计投放资金2750亿元，逆回购到期回笼资金2100亿元。全周净投放资金650亿元。

货币利率大幅下行。上周R001均值上行40BP至1.97%，R007均值上行13BP至2.57%。DR001均值上行38BP至1.92%，DR007均值下行0.3BP至2.50%。

汇率：上周美元指数涨0.98%至97.54，美元兑离岸人民币跌0.21%，报6.9292。

总的来看，市场仍未窄幅震荡走势；利率小幅上行，央行小幅投放，在当前环境下，货币预计保持合理宽裕；人民币保持有支撑的偏弱运行。

二、经济现状与前景评估

1经济现状：

5月份规模以上工业增加值增长5.0%

2019年5月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.0%，比4月份回落0.4个百分点,并创下近年新低。从环比看，5月份，规模以上工业增加值比上月增长0.36%。1-5月份，规模以上工业增加值同比增长6.0%。

数据较差，去年高基数是一方面原因，另一方面结合月初制造业PMI数据来看，工业生产仍在减速。

1-5月份全国固定资产投资同比增速回落至5.6%，其中5月当月增速下滑至4.4%。而1-5月民间投资增速也同步下滑至5.3%，指向投资的内生动力仍显不足。三大类投资中，制造业投资增速反弹但仍偏低，1-5月制造业投资增速略反弹至2.7%，但仍处历史低点附近。基建投资增速小幅回落，1-5月基建投资增速下滑至4.0%。房地产投资增速继续下滑，1-5月房地产投资增速继续回落至11.2%，其中5月当月增速下滑至9.2%。

5月份社消零售回升

5月份社消零售名义增速8.6%、实际增速6.4%、限额以上零售增速5.1%，均较4月份明显回升。5月消费增速回升，很大程度上与“五一”假期错位导致的4月基数偏高而5月基数偏低有关。

2经济前景

5月工业生产仍在减速。从投资来看，制造业方面当前背景下仍难见起色，虽然今年以来财政支出进度较快，但影子银行融资萎缩、政府举债全面规范，仍对基建投资形成制约。虽然今年以来土地购置费增速明显下行，令房地产投资结构有所改善，但5月房企到位资金增速回落，对房地产投资形成拖累。总来看，制造业未见起色，房地产出现疲态，基建反弹表现乏力，令投资难见起色，但地方专项债等逆周期手段似乎在逐步推出。而消费数据回升，包括汽车销售的回暖，加上大力度的减税降费，有望让消费对经济形成带动。

三、货币与财政政策评估

1现状：
5月金融统计数据报告
中国5月社会融资规模增量为14000亿元，前值为13592亿元。中国5月新增人民币贷款1.18万亿元，前值为1.02万亿元。中国5月货币供应量M2同比8.5%，预估为8.6%，前值为8.5%。

05月，中国人民银行公布我国官方外汇储备资产达为31,010.04亿美元。

5月社融、信贷数据环比略有提升，延续2019年以来的企稳回升态势。但考虑低基数因素，数据难言理想。同业市场波动及外部不确定性是融资需求走弱的重要原因，大概率非货币政策收紧。

CPI&PPI

2019年5月份，PPI同比上涨0.6%，环比上涨0.2%；工业生产者购进价格同比上涨0.2%，环比持平。1—5月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨0.4%，工业生产者购进价格上涨0.2%。

2019年5月份，CPI同比上涨2.7%。其中，城市上涨2.7%，农村上涨2.8%；食品价格上涨7.7%，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨3.2%，服务价格上涨1.9%。1-5月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨2.2%。

CPI继续上行，猪肉和水果继续上涨，但房租、服务价格同比小幅走低，指向内生通胀压力小，通胀总体可控

地方政府专项债

6月10日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》（以下简称《通知》），对地方专项债发行及项目融资做出较为全面的规范。

外部环境变化背景下，稳内需作用更加重要，此举有助于加强逆期调节，增加有效投资，稳定总需求。

2政策评估

经济下行压力加大，加上贸易摩擦升温的影响，宏观政策倾向逆周期调控。货币方面，近期海外市场宽松不断，而近期国内通胀压力渐消，政策仍有空间，未来货币政策料易松难紧。财政方面，稳内需重要性上升，就业数据显示压力，近期包括地方专项债等一系列政策表现出一致性，预计减税降费、刺激消费等政策的得以保持，甚至加大力度。

四、市场情绪评估

1两融及北上资金情况：

截止 06-13，两融余额 9,145.19亿（ 18.17亿，0.20%），占A股流通市值 2.12%。两融交易额 350.82亿（ -71.23亿，-16.88%），占A股成交额7.80%

两融成交占比降至8%以下，处于经验偏低位置，限制杠杆政策约束降低，且有回升迹象。

上周北上资金流入156亿元，结束两个月的净流出态势，连续两周净流入。

2市场关注度：

5月，A股新增投资者为115万人，较4月继续大幅回落。高频新增投资者数据停更，我们尝试用百度搜索指数代替。6月14日，百度日搜索“股票”次数15096次，周五首次低于均值。而搜索股票开户次数1080次，低于均值。
股市关注度连续7周回落。新投资者热情低迷，处历史平均水平以下。

五、观点总结

1．经济：5月工业生产仍在减速。从5月投资数据来看，制造业未见起色，房地产出现疲态，基建反弹表现乏力，令投资难见起色，但地方专项债等逆周期稳内需政策似乎在持续推出。而消费数据回升，包括汽车销售的回暖，加上大力度的减税降费，有望让消费对经济形成带动。

2政策：经济下行压力加大，加上贸易摩擦升温的影响，宏观政策倾向逆周期调控。货币方面，近期海外市场宽松不断，而近期国内通胀压力渐消，政策仍有空间，未来货币政策料易松难紧。财政方面，稳内需重要性上升，就业数据显示压力，近期包括地方专项债等一系列政策表现出一致性，预计减税降费、刺激消费等政策的得以保持，甚至加大力度。

3、市场行为：大盘窄幅震荡，成交略有回升。股市关注度和新投资者情绪低迷，回到历史平均水平以下。北向资金连续两周流入。杠杆交易占比处于经验低位，有回升倾向。股市关注度低位，市场缺乏情绪驱动，但北向资金及杠杆交易似乎指向关注度和情绪的修复。

综合看，多空因素交织下，暂预计仍震荡走势，同时有韧性特征。操作上，按区间震荡思路参与，并对长线多头思路持开放态度。

本周关注：
中国5月大中城市住宅销售价格，欧盟、日本CPI, 美联储FOMC公布利率决议及政策声明

风险揭示：
向下：贸易摩擦失控，经济下调超预期。
向上：政策投放超预期、杠杆监管放松、房产政策放松等。

重要事项:
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