期货问答 | 豆粕多头vs豆粕空头，你支持哪一边？

群友提问：请马老师分析一下现在豆粕的多空逻辑？

关于豆粕的多空逻辑，其实我在《教你炒期货120：豆粕送给交易者的两张车票》、《教你炒期货121：豆粕4年磨一剑，机会就在眼前！》、《套利那些事儿20：关于几个套利组合的反思》这几篇文章里已经介绍了，而且都是最近刚发的文章，逻辑不是说今天和明天就不一样了，逻辑不会变得那么快，只有被证实或者被证伪。如果以后大家的问题，我没有回复，那说明我近期一定在问答或文章中说过了，大家可以去看看每天发给大家的问答或者文章。

多头逻辑1：毛衣展
这个就不多说了，参考去年两拨行情，一波是刚爆发的时候豆粕价格暴涨，二波是在美豆上市后豆粕再次暴涨。关于毛衣展，需要判断有没有可能缓和，多头的前提假设是不会缓和，其结果就是到了美豆上市后，国内进口美豆依然会减少，进口大豆供应会下降，而且美豆进口成本还更高。

多头逻辑2：天气市
美国大豆产区种植进度严重低于历史平均水平，种植进度缓慢，而生长所需要的时间是一定的，种植进度缓慢造成的结果有两个：一是积温可能不够，从而影响单产；二是收获时间推后，可能遭遇霜冻，影响产量。当然，最近出来的数据显示，种植进度有加快趋势，不过依然低于历史平均水平。

多头逻辑3：汇率贬值
国内压榨大豆依赖进口，除了美盘价格、运费、升贴水之后，汇率也是非常重要的一个因素。前两天离岸人民币大幅贬值，一度突破了6.96，汇率贬值会进一步增加进口大豆到港成本。当然，央行不会坐视不管，央行对人民币汇率的控制力还是比较强的，主要有三板斧：第一板斧是抛美债、第二板斧是发行央行离岸票据、第三板斧是启动逆周期因子，这三板斧一个比一个厉害。

多头逻辑4：周期论
我在之前的文章中也说过了，从历史情况来看，豆粕存在4年周期，这种周期背后的原因有两个，一个是地球自转导致的天气现象，二个是人性总是不变的，借用天气对盘面价格进行炒作。既然预期明年上半年可能出现豆粕价格的高点，多头就清楚自己所在周期的位置，显然会选择逢低做多，长期布局。

多头逻辑5：通胀预期
国内现在好多与生活息息相关的品种价格都在上涨，有较强的通胀预期，一种是国内自身的结构型通胀，一种是国外进口导致的输入型通胀。房价继续涨，那么国内通胀可能不会显现；房价不再涨，通胀慢慢就显现。国内缺的东西需要进口，进口价格上涨，出口国把相应的商品卖到我们国家，出口国供求也会变得紧张，价格也会上涨，从而导致全球相关品种都会上涨。

空头逻辑1：需求差
非洲猪瘟的蔓延导致生猪存栏大幅下降，所以空头预期豆粕的需求会很差，预期累库，结果事实证明豆粕需求不错，库存历史低位，需求差的预期被阶段性证伪，可能是因为一些养猪的转为养鸡或养鸭，畜类饲料需求转化为禽类饲料需求，需求并没有大幅减少。但这并不代表非洲猪瘟的影响就此消失了，也可能会导致这种对需求的影响较为滞后，回顾历史，你会发现，当出现禽流感或者猪瘟这种情况，一些饲料企业不敢大量囤货，担心需求不好，结果高估了这些疫情的短期影响，结果库存不足，短期导致饲料需求增加，豆粕价格大涨。但也低估了这些疫情的长期影响，结果盲目乐观，库存增加，结果需求较差，豆粕价格回落。所以，关于非洲猪瘟对豆粕需求的影响，只能说阶段性被证伪，不代表永久性证伪。

空头逻辑2：南方大雨
由于南方水产养殖需求不错，而豆粕对菜粕具有替代优势，所以水产养殖上豆粕的需求也增加了，但是近期南方天气大雨连绵，对淡水养殖的需求会造成一定影响，短期也会影响到豆粕和菜粕的需求，所以豆粕和菜粕的库存略微有些累库，菜粕的现象更加明显一些。

空头逻辑3：到港增加
由于盘面榨利不错，所以压榨企业还是点了不少的进口大豆，7月和9月到港的大豆会增加很多，到时候一旦开榨，豆粕的库存可能就会累库，如果需求差的预期得到验证，在供需两端的利空作用下，豆粕价格将会承压下跌。

空头逻辑4：卖出套保
盘面存在不错的榨利空间，套保方会不断选择卖出套保锁定压榨利润，目前从主力持仓来看，中粮+国投安信空头持仓巨大，不过这些已经price in了，一旦卖方点价成交，空头就会平仓。如果国内豆粕豆油大涨，把榨利空间继续打开，有可能会导致产业客户继续卖出套保锁定榨利。

多空双方都有各自的逻辑，有的逻辑是大的方向问题，有的逻辑是小的节奏问题，在没有得到事实证伪之前，都是有可能的，你要知道自己是基于什么逻辑做的多或者空，也需要根据实时情况来判断自己的逻辑是否依然存在，多空不是很重要，对错不是很重要，重要的是你是基于自己的规则去做交易。