涨跌密码解析：细说期权认沽认购比

   期权的认沽认购比，从字面理解，就是指认沽期权日交易量与认购期权日交易量的比率。上交所期权官网以及各类财经网站的期权频道，都会在收盘时公示当日期权合约交易的认沽认购比。

                              日内期权持仓量和成交量认沽认购比          （图片截自期权论坛）
   那么，关于这个比率，可以透露出什么信息呢？很久以来，许多技术专家都在计算这个认沽—认购比率，因为它们常常把这个作为一个有价值的反向指标（contrary）。当大多数人看多市场（而大量买入认购期权）的时候，那么反向操作的投资者就会卖空市场，因为大多数人所持的看法通常是错误的看法。相反的，当有过多的交易者看空，买进过多的认沽期权时，那么反向操作的人就会买进市场。由于期权认沽认购比反映了认沽期权相对于认购期权的交易规模，反向投资者能用它对市场做定量评估。这种反向操作理论，可以用类似于下面的图形来表示：


   图中可以看出，当期权认沽认购比高时，就说明有很多人持有认沽期权，这也就暗示了一个买入点，此时可以入场了。而当市场上扬时，期权认沽认购比随之下降。最后直到看多的情绪变的强烈，市场到达顶部，期权认沽认购比就会触底。在理想的情况下，认沽-认购比率就像是图中的两个波峰正好相反的镜像影像。所以，它时常会被反向投资者拿来做是否入场的依据。
   除了期权中的认沽-认购比率，股票中看多看空情绪也可以用来做反向交易指标，只不过A股不能做空，所以不会有准确的多空数据来衡量，只能通过市场情绪来判断：当大多数人看空，悲观离场时，反向投资者认为，机会到了，现在可以入场了，当市场情绪高涨，大多数人看多，且到处都是谈论股票如何赚钱时，你就应该知道，你是时候该离场了。

   值得注意的是，期权日内交易的认沽认购比，对股票的影响是很小的。我们观察的是一个长期趋势，除非是碰到巨额交易的情况，日内数据也许会有一定的作用。但是，大额交易往往是由某些新闻事件引起，此时新闻事件更可能影响股票的走势，所以日内期权的认沽认购比的预示作用就不明显了。
   期权认沽认购比的原理很简单，但在实际操作中又会有些复杂。其原理就是：当比率“过高”时应买入，相反，当比率“过低”时应卖出。真正棘手的，是如何量化“过高”和“过低”。这个时候，就需要我们有一定的技术知识，学会找准图形中的峰值和谷值。如下图中，是2015年7月至2018年7月的认沽认购期权成交比和持仓比，图中峰值是买入认沽期权交易的极值，标志着标的的最佳买入点。谷值是买入认购期权的极值，标志着最佳卖出点。在理想的状态下，峰值和谷值应出现在图形的极端点上，但现实中由于期权风险对冲功能的存在，当多数人买入期权是为了做风险对冲时，此时实际情况就可能与理想情况存在偏差。这个就需要投资者们结合自己的经验，灵活应用此工具。理性的分析数据和当下的实际情况，得出自己的看法。

（图片来自期权波动率论坛）
注：本文中观点来自《麦克米伦谈期权》原书第二版，根据实际情况加以整理。
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