股指期货迎来第五次松绑(详解版)

事件
2019年5月31日，中国金融期货交易所决定自2019年6月3日结算时起，对沪深300股指期货、上证50股指期货和中证500股指期货的跨品种双向持仓，按照交易保证金单边较大者收取交易保证金。

解读
股指期货跨品种单向大边保证金制度，是指对沪深300股指期货、上证50股指期货和中证500股指期货的跨品种双向持仓，按照交易保证金较大者单边收取。此前都是在三个期货合约之间做跨品种套利时，是按双边收取保证金的。

这意味着这一新的保证金规则实施后，量化投资机构在期指跨品种双向持仓上，将能够大幅减少在期指对冲、套利等方面的保证金资金占用，从而有利于量化投资机构在量化策略中持有更多A股股票现货仓位。

股指期货松绑过程
2015年A股剧烈波动时，股指期货因为其领先的股价指引功能，被认为是市场大跌的“元凶”之一。2015年8月起，期指交易被严重约束，无论是对交易手数的限制，还是手续费的巨额提升，都让当时占据期货市场成交量半壁江山的股指期货成交清淡。

随着这次调控的到来，股指期货迎来了2015年后的第5次松绑。过往四次的放松分别是2017年2月16日、2017年9月15日、2018年12月3日、2019年4月19日。这五次松绑，主要是针对保证金收取比利、过度交易认定标准、平仓手续费等三大方面展开。

保证金比例直接反映的是杠杆交易的倍数，保证金收取比例越低，意味着交易者入门的门槛就越低。因此，保证金比例的下调被认为是松绑的一个重要信号。

过度交易认定标准是指交易超过一定的手数后，将被认定为是过度交易。一旦投资者被认定为是过度交易，其投资行为就有要被限制。因此，过度交易认定标准的扩大，会被认为是松绑的另一个指标。

平今手续费是指交易者把今天新建立的头寸，在收盘前进行平仓时，所收取的手续费。“平今”这种操作，在市场活跃时是经常发生的交易行为。而“平今手续费”的高低，会直接影响到交易的成本。因此，平今手续费的降低也被认为是松绑的信号之一。

这五次松绑的具体调控过程如下表所示：
从图表中可以看出，经过5次的松绑，目前三大股指期货收取保证金的比例已经基本回到股灾前的正常水平。“过度交易认定标准”虽然还未取消，但是其认定范围已经由10手大幅扩大至500手。手续费方面，虽然当前手续费率0.345‰与股灾前的0.023‰相比还很高，但是与松绑前的2.3‰相比已经出现了非常大的下调。

这5次的调控分别从不同角度对保证金收取比例、过度交易认定标准、平仓手续费等方面，进行不同程度的放松，使得期指交易渐回正轨。

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