股指期货 · 步伐暂缓，以待来日

作者：陈畅（Z0013351），一德期货金融衍生品分析师

时光如梭，转眼之间2019年已行将过半。随着周末G20峰会的召开，市场纷纷关注中美贸易谈判将何去何从。虽然6月19日双方领导的通话一度扭转了投资者对中美贸易摩擦过于悲观的预期，但在靴子正式落地之前，双方的谈判结果、3000亿美元关税是否征收，都还存在较大的不确定性。

就三季度来说，除去悬而未决的中美贸易谈判可能带来的扰动，我们认为分母端宽松的力度（尤其是宽信用再一次加码）依然是决定后续市场演化的核心和关键。央行在2019年第二季度例会上指出，要“适时适度实施逆周期调节加强宏观策略协调”，措辞的调整为下半年的货币政策留下遐想的空间。对于期指三品种而言，我们认为以下两个方面需要投资者重点关注：

对于大指数（IH、IF）来说，外资的影响不容忽视。一旦美股大跌、人民币汇率大幅贬值引发北上资金大幅外流，将对外资筹码相对集中的蓝筹股、白马股造成不利，从而给上证50和沪深300等大指数带来负面影响。

对于中小指数（IC）来说，当前中证500/上证50的比价数据又来到2015年以来的最低值附近。建议投资者关注科创板开板潜在的示范效应及《上市公司重大资产重组管理办法》的公开征求意见，可能给中小股票（尤其是科技股）带来情绪上的提振作用。历史数据显示创业板开板后，中小板指和中证500的换手率提高，上证综指与沪深300换手率略有下滑；中小板指和中证500相比沪深300的换手率提高。此外，如果期间配合宽信用的再一次加码，将有利于中小指数估值的修复和提升。

回到当下，从盘面上我们可以看到，在经过6月19日和6月20日两天的放量上涨后，上证50（IH标的指数）已经完全覆盖5月6日跳空缺口，印证在前期的大涨之中大指数搭台作用完成的较好。其余指数方面，沪深300（IF标的指数）和上证综指正在覆盖5月6日跳空缺口，其中上证综指上方面临60日均线压力。中小指数方面，中证500（IC标的指数）、创业板指、中证1000指数均来到5月箱体上沿。短期而言，G20会议的结果很大程度上会对下周的行情（尤其是前半周）造成影响。假设G20结果向好，建议投资者重点关注中小指数的表现和成交量的变动。因为如果反弹过程中仅有大票搭台，而缺少小票的配合，那么短期内也很难看到行情出现峰回路转之势。假设G20结果并不理想，则需关注国内是否采取政策进行对冲及政策力度。

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陈畅将出席6月29日天津股指期货下半年投资研讨会
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