【全球波动率数据专题报告】全球新一轮宽松周期或开启，美欧股指创新高孕育风险

要点：
  美国6月费城联储制造业指数仅录得0.3，远低于前值和预期值，经济数据持续疲弱。市场对美联储降息预期进一步强化，CME美联储观察最新数据，美联储7月降息25个基点的概率为75%，降息50个基点的概率为25%；9月降息25个基点的概率为12.7%，降息50和75个基点的概率分别为66.5%和20.8%。虽然目前市场一致预期美联储降息渐行渐近，但在降息落地的具体时点上仍有分歧，主流观点认为7月就可看到降息，也可能在三季度稍晚时间选择降息。叠加近期释放出降息预期的欧央行和美联储，可以说全球央行普遍降息已奏响了前奏，未来可能会有更多央行陆续跟进，降息或降息预期将会弥漫全球市场。贸易局势紧张，全球经济共振性放缓已经无法避免，全球主要央行降息或者暗示降息预期加剧市场恐慌情绪，避险情绪助涨黄金、白银、美债和日元等避险资产价格。对中国而言，美国货币政策转为宽松，会为国内货币政策宽松打开更多空间，但由于目前政策基调更强调不搞强刺激、支持民企小微等，预计后续仍将以结构性宽松为主基调，定向降准仍有空间，在降低利率水平方面，更可能的操作是结合利率并轨改革逐步引导融资成本的进一步下降，而非过去的降低存贷款基准利率。
  美联储会议释放降息可能，短期市场风险偏好有所上升，美股上涨，标普500指数更是达到近十年100%分位，创历史新高；短期恐慌情绪有所上升，波动率指数均上升，恐慌情绪可能带动美股走低。然降息可能加剧对未来经济放缓担忧的预期，推动黄金价格上涨，未来仍有可能继续上涨；10年期美债收益率更是跌到了2%下方，为2016年以来首次，核心美债收益率差值再度加大，进而再次暗示美国经济的疲弱低迷走势。
  英国央行按兵不动，下调经济增长预期：继美联储议息会议释放降息信号后，英国央行周四晚公布利率决议及会议纪要。英国央行此次议息保持利率在0.75%不变，货币政策委员会一致同意维持4350亿英镑资产购买规模不变，一致同意维持100亿英镑非金融投资级企业债购买规模不变。由于贸易紧张形势加剧、无协定脱欧风险增加，经济增长面临的下行风险增加，英国央行下调英国第二季度GDP增速预期至0%，英国下调经济增长预期释放了经济放缓甚至衰退担忧，外加英国制造业、零售和通胀数据表现已偏疲软，市场经济预期更加悲观。英国无协议脱欧依然是最大的风险，英镑较大可能会继续走弱，仍建议看空英镑，看多欧元及黄金等避险资产。
正如此前预期，英国央行周四料维持利率不变，政治动荡、脱欧不明、经济数据弱于预期以及美联储可能于三季度进行降息，为英国央行按兵不动提供了理由。欧洲央行管委Rehn表示，除非欧元区经济形势好转，否则欧洲央行准备动用所有“适当”的工具，量化宽松倾向明显。
  在欧洲央行和英国央行量化宽松倾向基础上，欧洲主要股指均出现上升，欧洲恐慌情绪暂时缓解，核心股指波动率均出现不同程度回落，欧洲综合波动率指数更是下降了2.62%，凸显市场对欧洲经济的悲观预期。
  以美联储降息预期为转折，全球新一轮宽松周期或开启，美欧股指创新高孕育风险，市场恐慌情绪有所上升，未来仍可能继续上升，我们认为黄金、白银、日元及美债等避险资产仍有上涨空间，操作上建议多单继续持有，未入场者不建议盲目追高，以回调买入思路为主。

一、全球波动率综合数据

数据来源：Bloomberg、方正中期研究院
二、全球股市核心数据分析

数据来源：Bloomberg、方正中期研究院
三、全球核心股指波动率及标的走势分析
（一）美国主要股指波动率及标的走势分析

（二）欧洲主要股指波动率及标的走势分析

（三）亚洲主要股指波动率及标的走势分析

（四）综合波动率比较与分析

四、核心外汇波动率及标的走势分析

五、大宗商品波动率及标的走势分析

六、MSCI国家波动率及标的走势分析

七、避险资产类波动率或标的走势分析

八、ETF类波动率或标的走势分析

八、波动率解析
波动率是用来描述金融资产变动快慢的指标，是对资产收益率不确定性的衡量。对于期权而言，以下三个波动率受到广泛的关注。第一个就是历史波动率，它是根据标的资产价格在过去一段时间的历史数据计算得到；第二个是隐含波动率，它由期权市场数据以及期权定价模型反推得到；第三个就是波动率指数，它是根据方差互换原理并使用期权市场数据计算得到，代表了期权市场对标的资产在未来30天波动率的预期。
对于不同月份和不同执行价的期权合约来说，其对应的历史波动率就是标的资产波动率。而对于隐含波动率，每一个期权合约均可以通过期权定价模型反推出，因此市场上隐含波动率是很多的，一般而言，每一个期权合约都有其对应的隐含波动率。在经典的Black-Scholes期权定价模型中有一个非常重要的假设：即标的资产的波动率是一个常数。
本波动率报告主要用于衡量市场风险偏好和市场恐慌情绪，通过市场风险偏好和市场恐慌情绪的变动来预测主要股指及大宗商品价格的走势。故本报告进行了波动率与标的联动分析，期望可以通过历史表现更好的预测未来走势。
本报告主要分为三部分，第一部分为分析要点，将宏观经济与全球主要股指及大宗商品标的及波动率相联系进行分析，确定全球主要股指及大宗商品标的及波动率走势之原因；第二部分为全球主要股指及大宗商品标的短期走势分析，明晰全球主要股指及大宗商品短期表现并进行短期走势预测；第三部分为全球主要股指及大宗商品历史走势，主要观察全球主要股指及大宗商品周期性表现，分析全球主要股指及大宗商品标的与波动率之间的关系，进而预测全球主要股指及大宗商品长期变动情况
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