『财通期权日报20190620』指数大涨，部分回补5月初缺口，权重股大涨；期权成交626万张，创历史记录，认沽期 ...

6月20日期权日报

分析师：
：张耿
SAC：S0160516030001
(：0571-86652791
*：zhangg@ctsec.com

1.50ETF及其成份股行情
今日50ETF平开后单边上涨，午后横盘震荡，成交量较前一交易日明显放大。截至收盘，50ETF上涨3.43%，成交额50.59亿。50ETF成份股全部上涨，其中中国平安、贵州茅台等对50ETF的涨幅贡献较大。

2.期权合约的持仓结构变化

按照期权合约存续期分类，当月期权合约减仓7.18%，7月期权合约加仓23.79%，9月期权合约减仓2.00%，12月期权合约加仓1.68%。
从合约类型看，认购期权合约价减仓11.45%，认沽期权合约加仓11.73%。
从行权价看，行权价为2.85的6月认购期权合约减仓84095张或-58.45%；认沽期权方面，行权价为2.9的6月认沽期权合约加仓87045张或227.44%。

3.期权合约的成交情况
今日期权成交626万张，其中当月合约成交占比66.51%。

4.隐含波动率分析
行权价为2.8的期权合约为平值期权。各月份期权合约的隐含波动率多数集中在15%-25%之间。当月实值认购期权合约普遍存在折价现象。

5.历史波动率锥
当前50ETF的各期限历史波动率均处于75分位左右。

6.常见策略表现
所有策略的收益率为当日策略收益除以前日收盘价为持仓成本（买入开仓时为前日收盘价×合约乘数×合约数量，卖出开仓时为开仓的保证金占用）。
简单策略中看涨策略选择平值认购期权，看跌策略选用平值认沽期权，备兑策略选择虚值一档认购期权，保险策略选择实值一档认沽期权。复杂策略中牛市价差策略选择实值一档和虚值一档认购期权，熊市价差策略选择实值一档和虚值一档认购期权，跨式策略选择平值认购期权和平值认沽期权，宽跨式策略选择虚值一档认购期权和虚值一档认沽期权，反向跨式策略选择平值认购期权和平值认沽期权，反向宽跨式策略选择虚值一档认购期权和虚值一档认沽期权。

由于50ETF大幅上涨，单边看涨策略和做多波动率策略表现较好，单边看跌策略和熊市价差策略表现较差。

7.当月平值合约的价格归因分析
当月平值认购期权“50ETF购6月2850”和当月平值认沽期权“50ETF沽6月2850”的价格涨跌的归因分析结果如下表所示：

由于50ETF大幅上涨，当月平值期权合约的价格波动受标的变动方向、幅度、隐含波动率和时间价值损耗等因素的影响较大。
8．风险分析
以行权价为2.95的当月认购期权和认沽期权为例，考虑标的价格和隐含波动率等两个因素，分别计算标的价格变化-3%、-2%、-1%、0%、1%、2%和3%，隐含波动率变化-5%、-4%、-3%、-2%、-1%、0、1%、2%、3%、4%和5%等情景下的期权理论价格。
期权理论价格计算采用B-S期权定价模型，无风险利率设为3.3%，具体结果如下表所示：

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