摘要
要闻
公告
USDA：截至11月1日当周，美国2018-19年度豆油出口净销售22400吨，2019-20年度豆油出口净销售0吨。当周，美国2018-19年度豆油出口18900吨。
布鲁塞尔11月9日消息：欧盟数据显示，2018年7月1日到2018年11月4日期间，2018/19年度欧盟大豆进口量约为437万吨，比去年同期的415万吨提高约5%，上周是同比提高5%。豆粕进口量约为570万吨，比去年同期的698万吨减少18%，上周是提高1%。棕榈油进口量为193万吨，比去年同期的227万吨减少15%，上周是同比减少13%。
期现
市场
上周美盘豆粕震荡走弱，受基本面利空打压，跌破10日均线，下方缺乏均线支撑，量能有所回落。当前基本面偏紧，建议密切关注消息面动态，关注此轮反弹可延续性。11月12日，国内豆粕现货价格较上一交易日多有下调，成交情况一般。11月12日豆粕期货主力维持震荡偏弱，结算价略有下调，总成交量回升而持仓总量下降。
期权
市场
11月12日，豆粕期权总成交总量为70,860 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加2,320 手，总持仓量为623,786 手，较上一交易日增加5,802 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.76 和0.95 ，投资者情绪维持平稳。连粕主连的5日历史滚动波动率位五年历史50百分位水平附近。主力购沽隐波全线回升。
后市
展望
上周美盘豆粕受库存预期影响持续走弱，短期均线成阻力位。我国11月12日豆粕期货窄幅偏弱整理，量能维持较低水平。期权市场持仓反映投资者情绪趋于谨慎。当前贸易问题预期转好，叠加国内紧缩的需求端，短期恐偏弱运行，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
上周美盘豆粕震荡走弱，受基本面利空打压，跌破10日均线，下方缺乏均线支撑，量能有所回落。当前基本面偏紧，建议密切关注消息面动态，关注此轮反弹可延续性。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
11月12日，国内豆粕现货价格较上一交易日多有下调，成交情况一般。11月12日豆粕期货主力维持震荡偏弱，结算价略有下调，总成交量回升而持仓总量下降，成交总量为1,553,964 手，较上一交易日增加44,084 手，持仓总量为2,676,908 手，较上一交易日减4,844 手。其中主力m1901合约结算价为3135 ，结算价跌幅为-0.13%，成交量为1,037,394 手，较上一交易日减少了37,212 手，持仓量为1,263,028 手，当日减仓量为15,648 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
11月12日，豆粕期权总成交总量为70,860 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加2,320 手，总持仓量为623,786 手，较上一交易日增加5,802 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.76 和0.95 ，投资者情绪维持平稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的67.63%和28.22%，持仓量占比分别为70.79%和23.67%。主力m1901合约系列成交量为47,920 手，比上一交易日减少9,932 手，持仓量为441,562 手，比上一交易日增加4,040 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1901期权合约系列中成交量相对最高的为3300认购（1月豆粕期货结算价格为3135 ）。合约成交量PCR为0.63 ，较前一交易日降0.17 。持仓量PCR为0.85 ，较前一交易日上升0.01 ，市场预期以维稳为主。当前价格压力线为3650，支撑则维持于3100一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力m1905合约成交量相对最高的为2700认沽和3000认购（5月豆粕期货结算价格为2774 ）。合约成交量PCR为0.98 ，较前一日升0.52 。持仓量PCR为1.21 ，较前一交易日上升0.01 ，市场远线情绪维持谨慎。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中认购持仓行权价重心有所下调，增仓主要集中于3300认购和3450认购（1月豆粕期货结算价格为3135 ），后市情绪趋于谨慎。次主力5月合约交投活跃度有所下降，认购持仓行权价重心下移，增仓相对最高为2800认购（5月豆粕期货结算价格为2774 ），远线情绪趋紧。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
11月12日，豆粕主力期货结算价略有下调。豆粕期权成交量和持仓总量均有增加。总持仓量PCR 上升0.01 ，市场短线情绪较为平稳。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
11月12日，豆粕期货结算价跌幅收窄，连粕主连的5日历史滚动波动率下滑至15.76 %，位五年历50百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为15.76 %、27.83 %、22.01 %和21.53 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为11月12日一月和五月期权合约系列的隐含波动率结构分布。1月豆粕期货结算价格为3135 ，5月豆粕期货结算价格为2774 。
图14：1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15：5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1901期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，购沽隐波均有上调。次主力1905期权合约系列隐波呈倾斜分布，购沽隐波同样多有走强。
后市展望
03
上周美盘豆粕受库存预期影响持续走弱，短期均线成阻力位。我国11月12日豆粕期货窄幅偏弱整理，量能维持较低水平。期权市场持仓反映投资者情绪趋于谨慎。当前贸易问题预期转好，叠加国内紧缩的需求端，短期恐偏弱运行，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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