矿难打破平衡上周铁矿石期价创5年新高业内：长期牛市可能性不大

如果说炼钢能力是一个国家力量的基础，那么铁矿石就是国家经济巨人的“口粮”。上周，铁矿石市场出现异动，“口粮”涨价了。

据期货市场的数据，截至6月14日15:00，铁矿石1909合约涨幅大概为10%左右。别小看这个10%，乘以10倍的杠杆，那就是资产翻倍的节奏。上周，A股市场也是闻风而动，金岭矿业周涨幅17.6%，宏达矿业周涨幅13%，海南矿业周涨幅10.59%。

那么，铁矿石期货的这波行情背后的逻辑是什么？行情还能继续牛下去吗？《每日经济新闻》记者对此作了一番梳理和采访。　
数十亿资金跑步进场

大连商品交易所铁矿1909合约，上周涨势如虹，开盘为716元/吨，6月14日15:00收盘时为783.5元/吨，周涨幅9.96%。此外，6月14日盘中曾经摸高至797.5元/吨，涨幅一度逾11%。而上一次这个价格水平出现在2014年4月。换句话说，铁矿石价格已经刷新了5年多以来的高点。

一周最高涨71元/吨的背后是市场多空双方激烈的博弈。上周合约持仓增加了43.8万手。铁矿1909合约6月14日收盘结算价为787.5元/吨。根据期货合约设计，按最低保证金8%估算，上周市场资金理论流入水平为逾27.56亿元。期货公司为了防范风险，一般都在交易所最低保证金的基础上上浮2个百分点收取保证金，个别期货公司收的保证金更高，如果按10%保证金水平估算，上周新进参与博弈的增量资金估算有35亿元。然而市场上还有短线客只做日内交易，从来不持仓过夜。如果考虑这部分资金的参与程度，那就远远不止35亿元。
6月14日，大连商品交易所出台了风险控制措施：自2019年6月18日（星期二）结算时起，将铁矿石期货1909合约涨跌停板幅度和最低交易保证金标准分别调整为8%和10%。对此，阳光私募松华资产运营总监魏华雷在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，上周市场有点疯狂，上周二出现涨停，一周大涨约10%，交易所出台风控措施符合预期。

魏华雷还表示，今年的行情是“事件驱动”，这个市场近期涨幅有点大，但是也不要盲目乐观。大连铁矿石期货交易虽然国际化了，但是在定价话语权方面还是偏弱。中国是世界最大的铁矿石销售市场，只有买方话语权，卖方话语权则掌握在3家矿业巨头手里。高品位铁矿石资源国内比较稀缺，资源被高度垄断，贸易普遍遵守普氏定价的规则，而普氏指数则掌握在新加坡手里。
　
基建扩大致预期升温

进入2019年二季度，铁矿石价格持续震荡上扬。魏华雷表示，铁矿石港口库存持续大幅度走低是直接的诱因。

截至6月10日，库存已经跌至12230.0万吨。现货市场方面：兰格矿石价格指数，截至6月14日，61.5澳粉，周环比涨幅7%，月环比涨幅20%。唐山铁精粉价格，6月14日报835元/吨。

1月25日，淡水河谷公司在巴西米纳斯吉拉斯州布鲁马迪纽市的一个矿坝溃坝，矿坝内废料、泥浆迅速涌出，将该市的行政中心和附近村庄、建筑物淹没。虽然此次事故矿场仅占淡水河谷产量的1.5%，但业内人士担心，如果巴西政府命令淡水河谷的其他矿场关闭以进行安全调查，巴西铁矿石的供应可能会收紧。

这些消息迅速传遍全世界，引发了普遍关注，并扭转了市场关于铁矿石供应过剩的预期。4月8日，中国港口的铁矿石库存开始大幅度跳水，这点燃了市场做多的热情。

此外，中共中央办公厅、国务院办公厅近日印发了《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》。“允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金”这一消息一出，资本市场反响强烈，股市、期市6月11日均大幅上涨。其中，大连铁矿石期货价格出现涨停板，上涨幅度高达6%。

市场人士将原因归结为：当经济面临下行压力的时刻，“集中力量办大事”的制度优势再一次体现，加大逆周期调节力度新政策的推出点燃了市场热情。

不过，证券市场的热情只持续了一天，之后连续3天沪深300指数震荡回落。整个商品期货市场的热度也难以持续，唯独铁矿石除外。上周铁矿石期货价格涨了约10%，价格也创出5年多的新高。

从整个大宗商品市场和证券市场的表现来看，上周铁矿石走强是亮点，“允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金”消息只是临门一脚的“哨声”，背后应该还有长期性的逻辑关系存在。

自2019年4月8日开始，铁矿石港口库存持续大幅度走低。首先，国内铁矿石原矿产量增长不明显。截至2019年4月的数据是6845.0万吨；其次，国内铁矿石进口量也处在相对的低位，2019年5月进口8375.3万吨。

有市场人士认为，产量、进口量基本稳定，钢厂开工率的大幅上升必然表现为对铁矿石库存的消耗，港口铁矿石库存下降也就是合乎逻辑和可以理解的必然结果。

截至2019年6月10日，铁矿石库存已经跌至12230.0万吨，短期来看这种势头还没有改变。

另外，市场预期铁精矿供应将减少，所以铁矿石的价格表现或许是趋势性的。如果铁矿石的行情是趋势性的，那么铁矿石概念股的市场表现就有足够的时间和空间。
　
多空双方开始变谨慎

魏华雷表示，今年的行情基本属于“事件推动”。短期不排除会继续上涨，多高不好说，但是长期来看应该是周期属性偏弱、震荡偏强的态势，对大牛市的预期不要太乐观。

市场研究机构的报告普遍认为，2019年之后矿山长期资本开支下降，导致铁矿的新增产能大幅度下降，这将减少供给，如果港口铁矿库存持续走低，多头行情的持续性会保持。

正是因为现有产能的生产压力很大，“弦”绷得过紧，生产过程的容错率下降导致矿难率提升。

市场有种普遍的预期，即巴西淡水河谷矿难预计将产量压减3000万~6000万吨。中泰证券5月5日的研究报告认为，行业性的产能收缩期有望提前到来。

另外，澳大利亚因素的影响也不容小觑，华创证券的研究报告认为，三大矿山将缩减产能7000万吨。

不过，也有市场人士持偏谨慎的看法。魏华雷认为，既然是“事件推动”，那就有一定的偶然性。他判断铁矿石的周期性属性将减弱，可能转换成一种震荡横盘的态势，不会深跌也很难大涨。理由是钢材的需求端有问题，房地产市场对建筑用钢的需求不是很乐观；汽车产业首次陷入疲软态势；近期钢铁企业频繁下调钢材价格，这将对铁矿石价格形成抑制。中小钢厂开工率明显上升是港口铁矿石库存下降的诱因。分析未来铁矿石的行情，关键就是看这个开工率的走向。他预期，这种开工率高企的现象是暂时的。中小钢厂现在有点恐慌，害怕未来一段时期内铁矿石的供应难以充分保证，因为有避险需求。如果预期改变，或者铁矿石价格太高压缩了冶炼利润，中小钢厂就会收手，开工率自然就会降低。

魏华雷还表示，铁矿石虽然牛气冲天，但是钢材市场依然在寒风中发抖。钢厂的集中开工，如果不是避险需求，根本就解释不通。另外，他补充道，2018年钢铁行业的冶炼赚了大钱，我国的供给侧结构性改革在钢铁行业见到了效果，2018年的利润水平甚至超过了2007年。利润高了，钢厂手上也比较宽裕。如果担忧外部因素的影响，买点铁矿炼成生铁并且储备一部分，也是不错的选择。毕竟现在货币宽松程度和预期都很高，关税成本无法回避，所以大幅下跌也不太可能。

短线上涨之后，预期后市将是震荡的行情。魏华雷提醒道，要盯紧中小钢厂的开工率，对铁矿石的涨价不要太乐观，长期牛市的可能性不大。

上周五6月14日21:00，大连商品交易所夜盘开始。根据交易规则，周五夜盘的开盘价计为下周一开盘价，周五夜盘的走势也将是下周一K线图的一部分。截至6月14日23:00收盘，铁矿1909合约相对上周五的结算价下跌了2.29%，报769.5元/吨，市场获利回吐的态势很明显。大连商品交易所出台风险控制措施，有部分资金开始兑现利润，多空双方开始都变得小心翼翼。（每日经济新闻谢欣唐宗全）

三大矿山未增产钢铁产量在增加
业界担心钢企走扩产能老路

今年“黑色系”的明星无疑是铁矿石。致300余人失踪的巴西矿难打破了供需平衡，铁矿石供应由过剩转入紧缺，价格更是由过去的60美元/吨上涨至100美元/吨，涨幅超过60%，创下5年新高。

这自然也成为黑色系产业链业内讨论的焦点。6月15日，在陕西韩城举行的第五届陕晋川甘建筑钢企高峰论坛暨第二届西南钒钛钢铁论坛上，包括陕钢集团有限公司董事长、党委书记杨海峰，冶金工业规划研究院院长李新创，上海钢联董事长朱军红等均对此表达了看法。
业内有分析认为，废钢可对铁矿石价格上涨起到抑制作用。与此同时，坚挺的铁矿石价格同样对钢铁价格形成支撑。
矿难导致供需关系变动
在论坛上，热议最多的是正在“风口”上的铁矿石。由于国外矿难导致铁矿石供应由过剩转入紧缺，出现供需失衡。
今年初，全球铁矿石四大巨头之一的Vale（淡水河谷）发生矿难。事故尾矿采用的上游式尾矿筑坝法（Upstream tailings）被认为是导致矿难的核心原因。此后，巴西监管部门吊销了其东南系统的Brucutu矿区营业执照，该矿山的年产能为3000万吨。

业内数据显示，该重大矿难直接导致铁矿石年度产量缩减6000万~7000万吨，而铁矿石价格更是由60美元/吨上涨至100美元/吨，上涨幅度超过60%，创下5年新高。特别是从3月末开始，Vale限产影响到真实发货量，叠加澳大利亚飓风等因素，全球铁矿石发货量明显减少。

《每日经济新闻》记者注意到，目前，铁矿主力合约更是达到了2015年以来的新高。

上海钢联董事长朱军红表示：“全球三大矿山今年基本上没有增加铁矿石（供应），但钢铁产量在增加。”朱军红进一步分析道，钢铁产量在增加，铁矿在减少，原材料供应不上，价格自然就会上涨。同时钢铁市场给了预期，也有资本追逐，所以期货价格也在涨。后期的核心点还需关注涉事矿山能否复产。
事实上，铁矿石和黑色系产业链是面包与面粉的关系，面粉价格猛涨，“做面包”的钢企自然苦不堪言。
“铁矿石价格上涨对我们的影响非常大。”陕钢集团有限公司董事长、党委书记杨海峰在接受记者采访时表示，前几年，铁矿石价格稳定在60美元/吨左右，这对过去几年钢铁行业的复苏以及取得高效益，都起到了很好的支撑作用。然而今年随着铁矿石价格上涨，钢企的效益急转直下。1~4月，黑色金属冶炼和压延加工业实现利润总额同比下滑了30%左右。

“我们在内陆地区，还要算上陆地运输成本，物流成本还要高出300元。”杨海峰继续说道，除铁矿石成本之外，钢企还要承受“双焦”之一的焦炭成本。最近一段时间，焦炭价格也有上涨苗头，4月底至5月底，焦炭价格连涨三轮，区间涨幅高达300元/吨，“下半年钢企的盈利不容乐观。”

《每日经济新闻》记者注意到，尽管成本端上涨，但钢企依然有利润，足以维持开工生产。因此，下游钢企需求旺盛，铁矿石港口库存量继续回落。5月份，国内铁矿石港口库存同比减少3121.62万吨。

杨海峰对记者强调，资本市场炒作铁矿石期货，这里面有国内外两个方面的因素，希望引起进一步重视。

冶金工业规划研究院院长李新创也表达了对铁矿石价格持续上涨的担心：“这助涨了市场投机氛围，使得利润重心进一步转向钢铁产业链的上游。”
　
废钢可抑制铁矿石进口

因为供需关系变动，铁矿石生产企业在黑色系产业链上游的议价能力有所增强。但这并不意味着铁矿石可以“为所欲为”，目前庞大的废钢市场或可抑制铁矿石价格上涨。

废钢和铁矿石可以说是黑色系原材料“两兄弟”，具有此消彼长的负相关性。若铁矿石价格上涨，钢企则倾向回收废钢冶炼。

钢铁业内将地条钢比作“地沟油”，因其属于劣质钢。但随着近几年针对地条钢的打击力度加大，废钢供应量陡增，废钢比增加的趋势十分明显。朱军红提供了一组数据，在钢铁产量增长的同时，废钢比大幅提升，从2015年的15%上升至2018年的24%。

“废钢产量增大，长远看，铁矿石价格不会一直这么高。2018年，集团添加废钢的数量在增加。”杨海峰称，集团这两年通过废钢增产的幅度很大。所以，在他看来，政府可以出台相关政策支持废钢，这利于抑制铁矿石进口。

最近，中钢协对火热的铁矿石行情泼了冷水，称随着国外矿山供应量逐渐恢复、铁矿石港口库存量增加，后期铁矿石价格或将有所回落。中钢协认为，钢铁产量小幅上升，铁矿石需求增长有限。据中钢协披露，4月中上旬，按会员钢铁企业平均日产量估算，全国日产生铁216.31万吨，环比上升1.37％。生铁产量小幅增长，不会对铁矿石需求产生进一步的拉动作用。铁矿石市场总体上仍呈现供大于求的态势，再加上国产矿和废钢用量的增加，难以支撑铁矿石价格持续维持高位水平。

从另外一个维度看，钢铁市场应用终端仍然是供需两旺，铁矿石港口库存仍在持续消耗。坚挺的铁矿石价格同样对钢铁价格起到了支撑作用。

在业内看来，铁矿石价格仅是影响钢企成本端的一方面，还有另一方面的重要因素来自环保。
日前，生态环境部、国家发改委等5部委联合出台《关于推进实施钢铁行业超低排放的意见》，提出全国新建（含搬迁）钢铁项目原则上（相对于此前的征求意见稿，《意见》新加入“原则上”三字）要达到超低排放水平。推动现有钢企超低排放改造，到2020年底前，重点区域钢企超低排放改造取得明显进展，力争60%左右产能完成改造，有序推进其他地区钢企超低排放改造工作；到2025年底前，重点区域钢企超低排放改造基本完成，全国力争80%以上产能完成改造。在李新创看来，这可以说是史上最严“超低排放”。
“投资强度大，陕钢集团超低排放改造至少需投入25亿元资金，这对企业经营是一个比较大的挑战。”杨海峰也对记者表示，资金投入是困难之一。最大难点还是无组织排放的控制和改造，集中表现在原料准备工序，涉及到原料的装卸、堆放、筛分、配料、转运等环节，排放点多而分散，系统治理的难度很大。

超低排放不仅需要投入大量资金，同时也需要技术手段升级。多位与会专家及政府官员认为，未来钢企的环保要求只会高不会低，相应环保问责机制也非常严格。

如果说铁矿石原材料价格是钢企的显性成本，那么环保技术提升相当于隐性成本，二者均对钢企未来经营形成约束。
业内担心产能增加过快

《每日经济新闻》记者注意到，尽管目前钢企效益尚好，但业内却对下半年钢企的经营形势持悲观态度。

“下半年钢铁行业外部环境仍然存在不确定因素，下行压力依然存在，钢企利润预计将承压下降，钢企对未来预期应以谨慎为主，注意控制产量，避免供需矛盾加剧。”杨海峰表示。

同样表达类似看法的还有国家工信部原材料工业司钢铁处处长徐文立，他说：“今年钢企总体形势可以，但下半年有所悲观。但总体还是比较好的年份。”
业内悲观的原因之一是担心产能增长过快。
“2019年前4个月，粗钢产量3.15亿吨，同比增加10%。4月平均日产283.4万吨，为历史最高值。”中国钢铁工业协会副秘书长苏伟给出这样的数据，来说明粗钢产量在增加。

李新创认为，未来行业竞争形势不容乐观。“2018年粗钢产量突破9亿吨，但尚未建立起有效的防范产能过剩的长效机制。”李新创担心再回到数量扩张的老路，不利于钢铁产业提高发展质量和转变发展方式。

徐文立认为，政府、协会、企业应共同发力，努力建成钢铁去产能长效机制，严禁新增产能，“不要让去产能的结果回到从前”。

不过，令人欣慰的是，业内人士表示，钢铁行业下游基础设施、机械等部分行业的增速会提高，粗钢消费量仍然保持稳定。（每日经济新闻胥帅）

矿难打破平衡 上周铁矿石期价创5年新高 业内：长期牛市可能性不大

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