摘要
要闻
公告
巴西贸易部数据显示，18年10月巴西共计出口糖193.35万吨，同比减少约34%，环比减少25%，为巴西2005年以来10月最低出口水平。其中原糖出口量同比减少24%，至174.13万吨；精制糖出口量同比减少约33%，至19.22万吨。
期现
市场
上周美盘原糖先抑后扬，20日均线附近争夺激烈，量能维持较低水平，截至11月2日，收于13.44。当下全球糖市从高位回落，关注后续消息面动态。国内主产区白糖售价11月5日报价较上一交易日止跌反弹，成交情况一般。11月5日，郑糖期货缩量反弹，维持区间震荡，各合约结算价全线回升，期货总成交量回落而总持仓量增加。
期权
市场
11月5日，郑糖主力结算价止跌反弹，期权总成交量46,682 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少38,920 手，持仓量318,878 手，较上一交易日增加1,598 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为1.00 和0.62 ，总持仓PCR上升0.01 ，市场情绪较为平稳。5日历史滚动波动率位于五年历史50百分位水平附近。主力购沽隐波维持平稳。
后市
展望
美盘原糖止跌反弹，但量能缩减明显，20日均线附近争夺激烈。我国郑商所白糖主力期货11月5日同样回稳，收复60日均线，结算价止跌回升，现货价格跟盘上调。我国国内季节性消费减弱，短期或以偏弱震荡为主，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
上周美盘原糖先抑后扬，20日均线附近争夺激烈，量能维持较低水平，截至11月2日，收于13.44。当下全球糖市从高位回落，关注后续消息面动态。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价11月5日报价较上一交易日止跌反弹，成交情况一般。11月5日，郑糖期货缩量反弹，维持区间震荡，各合约结算价全线回升，期货总成交量回落而总持仓量增加，成交总量为602,084 手，较上一交易日减少237,400 手，总持仓量为618,372 手，增7,406 手。其中主力SR901的结算价为5,045 ，结算价涨幅为0.08 %，成交量477,258 手，减少197,762 手，持仓量为299,790 手，较上一交易日减3,640 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZCE白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
11月5日，郑糖主力结算价止跌反弹，期权总成交量46,682 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少38,920 手，持仓量318,878 手，较上一交易日增加1,598 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为1.00 和0.62 ，总持仓PCR上升0.01 ，市场情绪较为平稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的85.30%和11.06%，持仓量占比分别为73.65%和18.59%。其中主力SR901期权合约系列成交量为39,822 手，比上一交易日减少33,198 手，持仓量为234,848 手，较上一交易日增加330 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力1901合约系列中成交量最高的为5000认沽和4800认沽（SR901结算价为5045 ）。合约成交量PCR为1.09 ，较前一日降0.22 。持仓量PCR为0.61 ，较上一交易日基本持平，投资者情绪维持平稳，当前压力线为5400，支撑位于4400一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力5月合约系列中成交最高的为5500认购（SR905结算价为5,109 ）。合约成交量PCR为0.43 ，较前一日降0.06 。持仓量PCR为0.55 ，较上一交易日持平，远线预期较为平稳。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中购沽持仓重心均向平值合约移动，增仓主要集中于5000认沽和5100认购（SR901结算价为5045 ），市场情绪有所回稳。次主力5月合约系列各合约持仓变动水平维持低位，认购持仓行权价重心有所上移，其中增仓主要集中于5100认沽和5600认购（SR905结算价为5,109 ），后市预期维持谨慎。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
11月5日，郑糖期货主力结算价回升。白糖期权合约总成交量回落而总持仓量小增，总持仓PCR上升0.01 ，市场整体情绪较为平稳。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货结算价止跌回升， 5日历史滚动波动率上升至12.48 %，位五年历史50百分位水平左右。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为12.48 %，13.13 %，12.55 %和13.80 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为11月5日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR901结算价为5045 ，SR905结算价为5,109 。
图14:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，平值附近购沽隐波维持平稳。次主力5月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，平值附近隐波大致持平。
后市展望
03
美盘原糖止跌反弹，但量能缩减明显，20日均线附近争夺激烈。我国郑商所白糖主力期货11月5日同样回稳，收复60日均线，结算价止跌回升，现货价格跟盘上调。我国国内季节性消费减弱，短期或以偏弱震荡为主，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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