期权助推衍生品市场更好服务实体经济

         　　我国资本市场的规模巨大，但资本市场风险管理体系建设严重滞后，这就无法满足我国资本市场未来规模进一步扩大、结构进一步优化和功能有效发挥的要求。无论从发展的历史来看，还是从各国实践来看，期货和场内外期权共同形成了一个完整的场内外市场风险管理体系。场内的标准期权无法满足的，可通过灵活多变的场外期权满足经济实体多样化、复杂化的避险需求。
　　期权和期货在风险管理中相辅相成，构成完整的场内、场外风险管理体系。第一，通过期货和期权之间的套利，两个市场互相提供流动性，并彼此促进发展。第二，两者互为风险对冲工具，持有期货头寸的投资者往往使用期权管理风险，期权的做市商也经常利用期货对裸露的期权头寸风险进行对冲。
　　从实体经济、资本市场、风险管理市场三个层面更加协调的内在要求来看，需要我们加快风险管理体系建设。建设期权市场，能使得我国资本市场功能更加完备，资本市场的深度和广度进一步提高，风险管理工具更加有效，更好地服务于实体经济。
　　从1990年上证所成立算起，我国证券市场在发展不到30年的时间里已成为全球第二大资本市场。但与此同时，我国风险管理体系尚不完整，证券期货经营机构的实力还难以比肩国际同行，难以完全满足实体经济对投融资和风险管理服务的迫切需求。从50ETF股指期权起步，逐步推出各类期权产品，对于推动我国资本市场长期健康发展、稳步完善风险管理体系，具有重要意义。
　　期权能够减少市场波动，促进资本市场稳步发展
　　我国资本市场处于新兴加转轨的发展阶段，市场波动大、系统性风险高。有学者研究统计，A股系统性风险比例的平均值远高于H股，这导致投资者经常“只赚指数不赚钱”。而且国内投资者散户众多且专业性不够使得羊群效应明显，短期的追涨杀跌使得市场波动加大。这就使得投资者更加不敢、不愿长期持有股票，加剧了市场波动与短线交易行为，长期投资理念难以形成。
　　使用股指期权避险等同于买了“保险”，在锁定下跌风险的同时，不会使投资者错失市场上涨获利的机会，避免投资者因为短期市场的波动而“追涨杀跌”频繁交易，鼓励投资者更多地进行长期投资。同时，股指期权的推出将优化投资结构，减少散户在股市中的非理性参与，也将促进风险管理、价值投资等理念的普及，推动资本市场长期健康稳定发展。
　　期权能够被灵活运用，推动金融机构业务创新
　　与发达国家机构相比，我国证券公司、基金公司、商业银行等金融机构的业务模式单一，同质化现象严重，创新能力较差，金融产品和服务产品相对匮乏。有了期权，金融机构可以根据市场需求变化有针对性地开发出灵活多变的含权金融产品。比如银行可以设计出与沪深股票市场相关的结构化产品，从而在满足广大民众的个性化投资需求的同时增加自身的业务收入。又比如期货公司和保险公司联合创新的“保险+期货+期权”模式，就同时增加了期货公司和保险公司的业务渠道。
　　我国证券公司、基金公司、期货公司、保险公司等金融机构众多，期权是这些机构进行金融创新很实用的基础性构件。引入期权将为金融机构开展业务创新开辟出一个全新的领域，这也将很好地解决金融机构业务同质化的问题。因此，发展期权市场，能够创造金融产品多元化、竞争模式多层次化的金融生态环境，推动资本市场的整体创新。
　　期权能够提供参考指标，利于宏观经济决策
　　我国股市尚处在“新兴加转轨”的阶段，基础性制度建设尚不完善，各类财政、监管政策调整较为频繁，投资者信心起伏不定，市场波动较大。引入期权市场，就可以观察到投资者对未来的信心状况，宏观决策部门就可以制定更加有针对性的政策措施，股市作为宏观经济晴雨表的功能就能更好地体现。发达国家早已根据股指期权市场的价格编制出波动率指数，并把该指数作为观察金融市场压力的先行指标。比如美国在金融危机过程中制定救市政策时，充分观察与依靠了波动率指数。目前，美国的波动率指数已成为国际货币基金组织、国际清算银行、欧洲央行、英国央行、美联储、美国财政部等全球重要金融管理部门和监管机构进行金融决策的重要指标之一。
　　利用期权市场价格编制的波动率指数反映了投资者对未来的信心情况，这个指标同样能为我国宏观决策和市场监管部门决策提供重要且可靠的参考，有利于宏观决策和监管部门对市场的预研、预判，提高宏观决策调控的前瞻性和有效性。
　　(作者单位：国贸期货)