摘要
要闻
公告
USDA：10月18日止当周，美国2018/19市场年度大豆出口净销售21.27万吨，预估30-70万吨。当周，美国2019/2020市场年度大豆出口净销售0.1万吨。当周，美国大豆出口装船111.05万吨。因订单被取消，出口数据不及预期。迄今，2018/19年度累计装船617.3万吨，远低于去年同期1218.7万吨，总出口销售量2105.5万吨，占预估年度目标38%，去年同期为49%。 10月18日止当周，美国2018/19度豆粕出口净销售增加20.3万吨。当周，美国2019/20年度豆粕出口净销售增加0.01万吨。当周，美国豆粕出口装船18.54万吨。
期现
市场
隔夜美盘豆粕再续跌势，日K收出六连阴，下方缺乏均线支撑，量能明显缩减。当前中美摩擦尚未排解，建议密切关注消息面动态。10月26日，国内豆粕现货价格较上一交易日有所走弱，成交情况一般。10月26日豆粕期货主力区间震荡，结算价全线下调，总成交量和持仓总量均有缩减。
期权
市场
10月26日，豆粕期权总成交总量为97,208 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加19,148 手，总持仓量为531,508 手，较上一交易日增加22,240 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.37 和1.08 ，投资者预期有所缓和。连粕主连的5日历史滚动波动率位五年历史75百分位水平附近。主力购沽隐波多有回升。
后市
展望
由于美豆出口数据不及预期，隔夜美盘豆粕连日收阴，但空方量能有所见底。我国10月26日豆粕主力期货维持区间震荡，结算价回调，量能走低。期权持仓反映市场情绪有所回稳。当前市场价格仍受外部扰动所支撑，但受压于国内紧缩的需求端，短期大概率偏弱运行，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
隔夜美盘豆粕再续跌势，日K收出六连阴，下方缺乏均线支撑，量能明显缩减。当前中美摩擦尚未排解，建议密切关注消息面动态。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
10月26日，国内豆粕现货价格较上一交易日有所走弱，成交情况一般。10月26日豆粕期货主力区间震荡，结算价全线下调，总成交量和持仓总量均有缩减，成交总量为1,834,786 手，较上一交易日减少28,186 手，持仓总量为3,361,526 手，较上一交易日减21,868 手。其中主力m1901合约结算价为3383 ，结算价跌幅为-0.65%，成交量为1,461,274 手，较上一交易日增加了11,188 手，持仓量为1,946,934 手，当日减仓量为16,836 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
10月26日，豆粕期权总成交总量为97,208 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加19,148 手，总持仓量为531,508 手，较上一交易日增加22,240 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.37 和1.08 ，投资者预期有所缓和。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的87.84%和7.36%，持仓量占比分别为72.29%和20.06%。主力m1901合约系列成交量为85,386 手，比上一交易日增加24,244 手，持仓量为384,230 手，比上一交易日增加18,474 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1901期权合约系列中成交量相对最高的为3600认购（1月豆粕期货结算价格为3383 ）。合约成交量PCR为0.35 ，较前一交易日降0.30 。持仓量PCR为0.99 ，较前一交易日下跌0.08 ，市场预期有所提振。当前价格压力线跌至3600，支撑则维持于3100一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力m1905合约成交量相对最高的为3250认购（5月豆粕期货结算价格为2903 ）。合约成交量PCR为0.65 ，较前一日降0.26 。持仓量PCR为1.18 ，较前一交易日基本持平，市场远线情绪维持中性偏空。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中认购持仓多有增加，增仓主要集中于3600认购（1月豆粕期货结算价格为3383 ），后市预期有所提振。次主力5月合约交投活跃度有所提高，空方力量较为占优，增仓相对最高为2650认沽和3250认购（5月豆粕期货结算价格为2903 ），远线情绪维持谨慎偏空。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
10月26日，豆粕主力期货结算价小幅回调。豆粕期权成交量和持仓总量均有增加。总持仓量PCR下跌0.07 ，市场情绪有所提振。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
10月26日，豆粕期货结算价下调，连粕主连的5日历史滚动波动率上升至19.21 %，位五年历史75百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为19.21 %、13.79 %、17.96 %和17.73 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为10月26日一月和五月期权合约系列的隐含波动率结构分布。1月豆粕期货结算价格为3383 ，5月豆粕期货结算价格为2903 。
图14：1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15：5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1901期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，购沽隐波多有回升。次主力1905期权合约系列隐波分布平缓，购沽隐波均有上调。
后市展望
03
由于美豆出口数据不及预期，隔夜美盘豆粕连日收阴，但空方量能有所见底。我国10月26日豆粕主力期货维持区间震荡，结算价回调，量能走低。期权持仓反映市场情绪有所回稳。当前市场价格仍受外部扰动所支撑，但受压于国内紧缩的需求端，短期大概率偏弱运行，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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