股票期权丨听说蚂蚁金服给你发期权了

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最近因为碰瓷阿里被怼的阿里编外候补高管王女士晒出她的“千万期权”，又发出律师函声称要维权，这出连续剧着实让我等草民吃了一个大瓜。除了纠结这位候补高管到底是P7、P8、P9、M3、M4，更令在贫困线徘徊的歪楼小号关注的是——蚂蚁金服的“千万期权”！

王女士为自证清白，演算了一遍“千万期权”，也让吃瓜群众得以窥知蚂蚁金服“千万期权”一二:

图片来源于王女士微博

可惜王女士的数学不太好，居然把自己的“期权”价值少算了5万块！

39000*5=1950万元，32000*195=624万，损失为1950-624=1326万。
咱们先假设蚂蚁金服发出的是典型期权，那么王女士这样算有几个前提：
敲 · 黑 · 板
1、蚂蚁金服的期权文件中有回购条款。
2、回购价格是公允价格。
3、公允价格不断上涨。
4、行权价格为0元/股。
5、料定自己足够优秀，必然满足授予条件，可以拿到全部期权。
6、不用交税。
……

可是，从她晒出的“蚂蚁金服期权图”中，可以看到用词是“股份经济收益权SERs”，而非“阿里巴巴集团股票持有图”中的“股票期权（Option）”，而且王女士对“基础价格”进行了打码，说明“基础价格”必然不是0。

图片来源于王女士微博
蚂蚁金服的SERs到底是不是Option？
蚂蚁金服是非上市境内股份有限公司，根据我国现行法律法规是无法发放期权（Option）的，但马云老师又想搞全员持股，以激励员工996。怎么办呢？马云老师有一个选择是直接向员工发放股票。可是，如果直接发放股票，每次发放股票都需要到工商部门进行变更登记，找大大小小的股东签字，非常繁琐，而且无法达到激励员工的目的，还需要解决控制权旁落的问题，于是蚂蚁金服研究出了股份经济收益权（Share Economic Interest Rights，SERs）这一套激励方案。

这里的Option特指非上市公司授予的股票期权，员工被授予股票期权后，可在约定的行权日以约定的价格行权，购买公司的股份。完整的期权方案包括：Grant、Vest、Exercise、Sale四个阶段。授予期权通常是有条件的，分批次的，比如自合同约定的起算日起，每工作满一个月，期权就到手了 1/48。
蚂蚁金服的SERs有什么特别之处？
王女士在2014年3月13日被授予第一批30,000股的SERs，在2017年5月12日被授予第二批9,000股的SERs。第一批的SERs已全部归属，第二批SERs已归属2,250股，下一归属日期为2019年4月1日。

歪楼小号检索了中国裁判文书网，在离婚案件的财产分割中发现了蚂蚁金服SERs的身影。被告闫某在2014年3月13日被授予蚂蚁SERs2,500股、2012年8月14日被授予阿里巴巴集团RSU640股、2013年6月26日被授予阿里巴巴集团RSU1,800股。闫某和王女士被授予SERs的日期均为2014年3月13日，同时闫某也被授予了阿里的RSU。可以断定，闫某被授予的蚂蚁SERs就是第一批蚂蚁金服的股份经济收益权。相较于闫某的区区2,500股，王女士声称自己是阿里高管的确有底气。

法院查明上述股份为蚂蚁集团授予的股份经济收益权，员工在职期间SERs不可折现，离职后按照内部职工公允价格折现支付给员工本人。由于闫某SERs2500股现在的具体价值以及何时折现均不确定。故法院判决在本案中暂不予处理。这也给广大群众提个醒，配偶有SERs看上去很美好，做财产分割时却要留个心眼
（判决原文关注后回复“小闫的SERs”即可获取）

在另一起离婚案件中，判决书载明了2014年3月13日这一批SERs的授予价格。2014年3月13日，原告宋某被授予“小微-SERs”（股份经济受益权）8,900股，授予价格6.80元（人民币），分三期归属。（判决原文关注后回复“小宋的SERs”即可获取）

结合上述两个判决和王女士的SERs，歪楼小号大致可以推断出王女士的SERs的要点：
敲 · 黑 · 板
1、第一批SERs的授予价格6.8元/股。
2、第一批SERs分三期归属，即2014年、2015年、2016年。
3、在第一批SERs于2016年全部归属王女士后，也即是第一批SERs计划完成后，蚂蚁金服在2017年5月又授予了员工第二批SERs。
4、员工在职期间，SERs不可折现。
5、员工离职后，公司按照内部职工公允价格支付给员工本人。
6、王女士2018年6月9日离职时的公允价格为195元/股。

SERs与Option有很多相似之处，但两者的区别也十分明显。最关键的一点是：
Option在行权后，员工将会实际持有公司的股份，而SERs只是受益权，员工不能转变为公司股东。王女士说3年后公允价翻到500元/股，真的假的？
2018年6月8日蚂蚁金服披露了C轮融资，本轮融资总金额为140亿美元，本轮融资后估值约1500亿美元。这是当时全球最大的单笔私募融资，蚂蚁金服也已成为了全球最大独角兽公司。

蚂蚁金服融资轮次（图片来源于搜狐网）

从2015年7月A轮融资后的500亿美元，到2016年4月B轮融资后的600亿美元，再到最新的1500亿美元的估值，蚂蚁金服的估值在短短3年之内翻了3倍之多，甚至对阿里巴巴集团的财务数据产生了重大影响。阿里巴巴集团2018年8月披露的2019Q1的季报显示因蚂蚁金服的估值有显著提高，因此蚂蚁金服增加了RMB111.8亿的share-based compensation expenses。期内，阿里巴巴集团经营收入为人RMB80.2亿（USD12.12亿），同比下降54％，这与蚂蚁金服授予员工的share-based compensation expenses相关。剔除蚂蚁金服的share-based compensation expenses，阿里巴巴集团的经营收入将从下降54%变为增加9％。调整后的EBITA同比增长13％至RMB265.02亿（USD40.05亿）。

图片来源：阿里集团官网公告

由此可见，share-based compensation expenses的数额随着蚂蚁金服的估值波动，每股SERs的公允价格也随之调整。王女士是2018年6月9日提出的离职申请，这个日期非常微妙，恰恰是蚂蚁金服公布完成C轮融资之后的第一天。195元/股的公允价格到底是调整前的还是调整后的？歪楼小号倾向于是调整后的。我们粗暴按估值3年翻3倍的算法，2021年SERs的公允价格必然会超过500元/股。王女士的估算是合理的

虽然蚂蚁金服的SERs不能转换成股票，但蚂蚁金服给予的回购价格喜人，而且还随着估值的上涨而上涨。歪楼小号表示非常羡慕

PS：歪楼小号对怼人的陈先生深表担忧……

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