期权交易是一种权利的交易,期权费就是期权合约所赋予的权利的价格。所谓期权费(Premium,Option Premium,又译作“权利金”,有时也称为“期权价格”),是指期权购买者为获得期权合约所赋予的权利而向期权出售者支付的费用。
在一般情况下,只有当期权为实值时,期权的购买者才会执行期权。不过,在期权合约到期前,尤其是在离到期日还有较长一段时间的时候,即使期权为平价或虚值,其期权费也仍将大于0。也就是说,在期权合约到期前,期权购买者即使买进一种平价期权或虚值期权,他也必须向期权出售者支付一定的期权费。这是由于期权费=内在价值+时间价值,期权价格除了决定于内在价值外,还决定于时间价值。
期权的内在价值(intrinsic value,也称为履约价值exercise value),指的是期权价格中反映期权执行价格与标的资产现行市场价格之间的关系的那部分价值。就看涨期权而言,其内在价值是标的资产现行市场价格高出期权执行价格的那部分价值。如果市场价格低于或等于执行价格,这时期权的内在价值就为零,但不可能为负值;就看跌期权而言,其内在价值是标的资产现行市场价格低于期权的执行价格的那部分值。如果市场价格高于或等于执行价格,这时,期权的内在价值为零。看跌期权的内在价值同样不能为负值。这可以用教材第163页公式(10-1)和(10-2)来表示。
期权的时间价值(time value,也称为外在价值extrinsic value),是指期权购买者为购买期权而实际付出的期权费超过期权的内在价值那部分价值。购买者之所以乐于支付这部分费用,是因为他希望随着时间的推移和市场价格的变动,该期权的内在价值会得以增加。
期权的时间价值不易直接计算,一般是根据实际的期权价格减去该期权的内在价值而求得的。例如,一笔看涨期权的期权价格为9,执行价格为78,当时的标的资产市场价格为75,那么,该笔期权的内在价值为3,即78—75,而时间价值为6,即9—3。
期权的时间价值既反映了期权出售者在期权交易期内的时间风险,也反映了市场价格变动程度的风险。期权的时间价值与执行价格与市场价格的差距(绝对值)、距离期权到期日的时间长短有关系。
一般而言,期权的执行价格与市场价格的差距越大,则期权时间价值就越小;反之,时间价值就越大。因为时间价值是人们因预期市场价格的变动,能使无内在价值的期权变为有内在价值的期权,或使有内在价值的期权变为更有内在价值期权而付出的代价。当一种期权处于极度实值状态时,市场价格的变动能使它继续增加内在价值的可能性已经很小,因而任何人都不愿为买进该期权并继续持有它而付出比当时的内在价值更高的期权费。
在期权的有效期内,期权的时间价值的变化是一个从大到小、从有到无的过程。一般而言,期权的时间价值与期权有效期的时间长短成正比。 通常地来说,距离期权到期日的时间越长,期权的价格就越高。这是因为期权的有效期越长,标的资产价格变动造成期权成为实值期权的可能性也就越高。在其它影响期权价格因素不变的情况下,期权价格中的时间价值部分随着时间的流失而减少(或弱化)。在期权有效期内的最后几个星期, 时间弱化迅速增长。当期权在到期时成为实值时,它的价值通常是它的内在价值(即时间价值为0)。 |