商品期货月报20190610

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行情与分析
黄金：沪金突破走高，短线做多
白银：强势反弹，但需关注技术阻力
铜：基本面存支撑，价格回落受限
铝：偏弱态势明显
锌：基本面博弈，价格震荡
镍：疲弱态势明显
螺纹钢热卷：仍有下行压力，下行空间取决于原料端表现
铁矿石：高位震荡
动力煤：多头抄底意愿较强
焦煤焦炭: 多空分歧加剧
玻璃:短期反弹难持续趋势仍偏空
豆类：震荡等待USDA报告指引
白糖：择机增持多单
棉花类：弱势为主
菜籽类：菜粕高位震荡，菜油关注7200
鸡蛋：偏强震荡
棕榈油：低位震荡，关注MPOB报告
玉米：筑底震荡
原油：市场关注再回供应，或有反弹
PTA: 成本支撑，偏强运行
MEG：底部震荡
天胶：偏强震荡
沥青：成本端有所修复，但很难大幅反弹
LLDPE：市场维持弱势
PP：趋势下跌短期小反弹
甲醇：震荡看待
本周行情及展望
黄金：沪金突破走高，短线做多
技术面上，长期来看，金价目前已完成底部构建，底部出现逐渐抬高。近期市场触及前期高位附近承压。周线来看，MACD处于零轴上方，反弹向上运行，红色动能柱逐渐放大；随机指标位于中轴附近，反弹向上运行；BOLL轨道收口，金价反弹至上轨；短期均线反弹，k线站于短期均线上方。日线图来看， MACD位于零轴上方，反弹向上运行，红色动能柱逐渐放大；随机指标处于中轴上方，反弹向上运行但有所趋缓；BOLL轨道开口，金价依托上轨上行；短期均线向上发散，k线站于短期均线上方。
综合来看，中期技术层面处于中性偏多方市场，多数指标反弹；短期技术指标处于多方市场，多数指标反弹。整体市场短期处于震荡走高行情。
白银：强势反弹，但需关注技术阻力
对于避险、利率及美元，其实不论哪一点，我们觉得核心都在于利率。目前从这三重驱动去看：
首先从避险的角度看起，最近的大事件还是集中在中美贸易摩擦，市场风险情绪亦继续受此牵制，预计到本月底日本G20峰会之时，这都是左右市场的关键风险因子。对贵金属的影响，其一是直接的避险需求，近期因中美局势有升级之态，海外及国内风险资产遭抛售，黄金避险需求受到提振；其二是会间接地影响到美国利率走向，在中美贸易摩擦事件夹击中的此次G20峰会，在上周末的G20财长和央行行长会议中，各国已经透露出齐力刺激经济的信号，毕竟当下在全球贸易链条受阻的冲击下，各主要经济体的情况都不理想，美联储是否会像2016年那样把外部风险的考量纳入其货币决策，甚至比2016年的程度更甚。
其次在利率对贵金属的驱动上，我们认为刚刚结束的G20财长和央行行长会议有可能已经成为了美联储全面转向宽松的时点，事实上今年迄今美联储也已经在释放逐步转宽松的预期。除了外部风险的考量外，联储硬目标上通胀指标的平淡已然令加息路径中止。而5月30日作为美联储公开市场操作执行机构的纽约联储，也宣布了缩表计划结束后的债券购买初步方案，从2019年10月开始，将通过二级市场把国债和MBS的到期本金再投资于美债，每个月的再投资上限为200亿美元，任何超出的金额将再投资于MBS。据悉，最初的国债再投资将主要集中在中短期的国债，而这将压低美债短端收益率。此外，近期海外多个投行也集体唱多美联储年内降息的可能性，周末最近的利率期货显示，7月降息概率已经接近80%，9月降息概率接近93%，12月降息的概率接近98%。因此，贵金属在利率驱动上是出现了新的向上驱动（利率向下，贵金属向上）。
最后看到美元，美元也可能在铸就年内的顶部。看美元有两个路径，其一是美国的财政和货币周期，今年是财政和货币双宽的周期，美联储最近的信号放出来之后，货币周期上的进一步宽松对美元也是向下的压力；其二是看权重货币，今年为什么美元走得还是比较强，尽管财政和货币双宽，主要的原因还是在于欧元走势更弱，但是最近来看，美国经济相对欧元区此强彼弱的分化程度已经在缩窄，叠加最近美债收益率的走低，美德利差也在往下掉，美元向上的支撑也在走弱。另外还可以看一个考量外部美元流动性的指标，近期美元对欧元和日元的互换基差也在收窄，显示海外美元流动性的供应趋松，这也不利于美元走强。
综合来看，我们认为贵金属基本面上有向上的驱动，美联储降息的这个靴子才放出来，还没有落地。但是技术上需要关注的风险是，黄金此前突破了上升三角形的上沿，所以近日的涨势比较猛，但是日线和周线级别的技术指标略接近超买区域，金银日线级别都出现一定的顶背离信号，不能排除会有技术性的回调。而且上方空间看黄金要破掉1350，再破掉1380后，更大级别的涨势才能看到。白银会跟涨黄金，但相比黄金还是走得要弱，因为白银的工业品属性仍有拖累，白银技术形态也比黄金要弱，金银比现在未必已经是高点。
铜：基本面存支撑，价格回落受限
上周，LME铜重心下移。宏观方面，美国经济数据疲弱，降息概率提高。美国5月季调后非农就业人口7.5万人，刷新三个月低位，低于预期17.5万人。美国5月失业率3.6%，符合预期和前值。小时工资环比0.2%，略低于市场预期0.3%；同比3.1%，低于预期和上月的3.2%。美国5月ADP就业人数新增2.7万，创2010年3月来最差表现，大幅低于预期和前值。制造业方面，美国4月工厂订单环比下降0.8%，虽然好于市场预期，但依然处于下滑态势。美国5月Markit制造业PMI终值50.5，创2009年9月来最低，低于预期和初值。其中，产出分项指数为50.7，为2016年6月以来最低，低于初值和前值；新订单指数为49.6，为2009年8月以来首次陷入萎缩区间。美国5月ISM制造业PMI为52.1，创2016年10月份以来新低，低于预期和前值。美国联邦基金利率期货交易市场预计，到今年7月，美联储降息（含一次和两次）的几率高达80.9%，美元指数大幅回落，周度跌幅1.19%。欧元区经济风险，欧央行维持基准利率不变。欧元区第一季度GDP终值同比增1.2%，符合预期和初值；环比增0.4%，符合预期和初值。德国央行将2019年经济增速预期从1.6%下调至0.6%。同时，意大利风险频出，欧盟委员会指出意大利缺乏审慎的财政政策，可能严重丧失市场信心，意大利的财政政策损害了人们的信心，导致经济增长放缓。通胀方面，欧元区5月调和CPI同比1.2%，不及预期和前值；5月核心调和CPI同比初值为0.8%，同样不及预期和前值。欧洲央行维持三大利率不变，预计将保持现有关键利率水平不变至少到2020年上半年，此前为至少到2019年年底。第三轮定向长期再融资操作（TLTRO）主要利率为0.1%，TLTRO的利率可以低至较存款机制利率高10个基点。中国制造业趋稳，继续实施积极政策。中国5月官方制造业PMI为49.4，低于预期和前值；5月综合PMI产出指数为53.3，比上月微落0.1个百分点。财新中国5月制造业PMI为50.2，高于预期，与4月持平。国务院常务会议确定把双创引向深入的措施，引导金融机构降低小微企业融资实际利率和综合成本，将小微企业不良贷款容忍度从不高于各项贷款不良率2个百分点放宽到3个百分点。同时，发改委等三部门印发《推动重点消费品更新升级，畅通资源循环利用实施方案（2019-2020年）》，聚焦汽车、家电、消费电子产品领域。
从行业面上看，上周铜价重心下移，但低位遇到支撑，现货升贴水回升，库存持续减少。下游加工企业逢低采购，市场成交活跃。同时，现货市场扰动，贸易商成交谨慎，亦推升国内现货升水。原料端，废铜4月进口量大幅增加，7月1日废六类进口政策实施前，利废企业提前进口。后期，进口错配预期增强，6月废铜进口量将大幅缩减。废铜供应偏紧，精废价差缩窄，精铜对废铜替代明显，精铜消费或提高。冶炼端，冶炼厂密集检修，精铜供应增加受限。冶炼厂增加三季度铜精矿备库，铜精矿加工费持续下行。但由于冶炼厂亏损加大，冶炼厂复产或投产不及预期。库存方面，COMEX库存连续减少，LME铜库存减少，国内库存延续回落，现货升水坚挺。消息面上，智利Teniente铜矿发生事故停运，铜精矿供应偏紧的格局延续；5月铜管企业开工率维持高位。对于后期，我们认为需要重点关注宏观面和基本面的情况，中美贸易摩擦后期演绎依然是关注的重点，市场更加关注月末日本G20峰会，如果能达成相关协议，将属于超预期时间，有利于市场情绪转好。同时，美国经济转弱，美联储降息概率提高，美元指数大幅回落，后期需要对比美国经济走弱对铜价的利空和美元指数回落对铜价的利多。
操作上，短期铜价整体偏弱，但下方空间不大，沪铜主力合约下方支撑参考45500元/吨附近，上方阻力参考47500元/吨附近。
铝：偏弱态势明显
可以明显看出的是，上周国内氧化铝价格止涨开始有小幅回落，前期检修的部分氧化铝企业运行产能有所回升，后期氧化铝价格难以继续冲高，对铝价的支撑力度减弱。另外，6月将是铝产业链的消费淡季，下游需求走弱的预期在不断加强，叠加近期贸易摩擦风险仍在继续升温，调研显示有部分直接出口美国的铝板带企业出口订单量环比已经出现明显下滑。虽然电解铝仍然处在去库阶段，社会库存、交易所库存仍在继续回落，但由于季节性消费的逐渐转淡，下游铝棒的社会库存有所回升，且铝棒加工费与铝价同跌的情形出现，对铝价的负反馈较为明显。另一个需要注意的点在于再生铝与原生铝的价格已出现倒挂，可能会对铝价有一定程度的施压。总的来看，铝产业链的利多因素在慢慢减弱，即将步入消费淡季使得市场对下游消费的预期偏空，叠加原料端对铝价的支撑逐渐减弱，后期铝价继续走弱的可能性仍在。内外部宏观面数据普遍偏弱的背景下，需继续关注本周将公布的货币信贷数据及房地产行业数据。
操作上，铝价偏弱运行态势维持，主要在于原料端的成本支撑力度渐弱及下游消费预期偏空，叠加内外部宏观面数据普遍不理想，外盘疲弱态势明显。总体上操作以逢高沽空的思路为主，本周铝价关注下方支撑13900附近，上方阻力参考14180附近。
锌：基本面博弈，价格震荡
上周，LME锌连续回落。宏观方面，美国经济数据疲弱，降息概率提高。美国5月季调后非农就业人口7.5万人，刷新三个月低位，低于预期17.5万人。美国5月失业率3.6%，符合预期和前值。小时工资环比0.2%略低于市场预期0.3%；同比3.1%低于预期和上月的3.2%。美国5月ADP就业人数新增2.7万，创2010年3月来最差表现，大幅低于预期和前值。制造业方面，美国4月工厂订单环比下降0.8%，虽然好于市场预期，但依然处于下滑态势。美国5月Markit制造业PMI终值50.5，创2009年9月来最低，低于预期和初值。其中，产出分项指数为50.7，为2016年6月以来最低，低于初值和前值；新订单指数为49.6，为2009年8月以来首次陷入萎缩区间。美国5月ISM制造业PMI为52.1，创2016年10月份以来新低，低于预期和前值。美国联邦基金利率期货交易市场预计，到今年7月，美联储降息（含一次和两次）的几率高达80.9%，美元指数大幅回落，周度跌幅1.19%。欧元区经济风险，欧央行维持基准利率不变。欧元区第一季度GDP终值同比增1.2%，符合预期和初值；环比增0.4%，符合预期和初值。德国央行将2019年经济增速预期从1.6%下调至0.6%。同时，意大利风险频出，欧盟委员会指出意大利缺乏审慎的财政政策，可能严重丧失市场信心，意大利的财政政策损害了人们的信心，导致经济增长放缓。通胀方面，欧元区5月调和CPI同比1.2%，不及预期和前值；5月核心调和CPI同比初值为0.8%，同样不及预期和前值。欧洲央行维持三大利率不变，预计将保持现有关键利率水平不变至少到2020年上半年，此前为至少到2019年年底。第三轮定向长期再融资操作（TLTRO）主要利率为0.1%，TLTRO的利率可以低至较存款机制利率高10个基点。中国制造业趋稳，继续实施积极政策。中国5月官方制造业PMI为49.4，低于预期和前值；5月综合PMI产出指数为53.3，比上月微落0.1个百分点。财新中国5月制造业PMI为50.2，高于预期，与4月持平。国务院常务会议确定把双创引向深入的措施，引导金融机构降低小微企业融资实际利率和综合成本，将小微企业不良贷款容忍度从不高于各项贷款不良率2个百分点放宽到3个百分点。同时，发改委等三部门印发《推动重点消费品更新升级，畅通资源循环利用实施方案（2019-2020年）》，聚焦汽车、家电、消费电子产品领域。
从行业面上看，上周锌价重心下移，下游需求偏弱，精锌供应增加预期增强。6月6日，国内现货对当月升水20元/吨，与周初水平相当；6月7日，LME现货锌升水129美元/吨，较周初下降15美元/吨。企业对未来消费较差，补库积极性不高，并且冶炼厂复产预期较强，打压现货升水。供应端，锌精矿供应增加，但冶炼厂复产前备库，锌精矿现货加工费上行空间有限。二季度，高利润驱动，冶炼厂复产，锌精矿现货TC现货与精锌产量提高共存。库存方面，LME库存减少1275吨，SHFE库存12140吨，维持上周水平。消息面上，ILZSG数据显示3月份全球锌市场供应缺口，成州事故锌冶炼厂停产，4月锌产量同比下降。
总的来看，本周进口亏损500元/吨左右，国外货源依然无法主动进入国内，短期国内现货偏紧，预计锌市场有可能维持内强外弱格局。国内库存下降和国外货源无法进入中国，对近月合约的支撑将更加明显，1606和1607合约价差依然存在扩大可能。单边方面，供应迟迟未大幅释放，国内库存下降与消费疲弱博弈，我们预计后期锌价整体保持震荡，等待矛盾激化。
操作上，短期锌价内强外弱，可进行内外反套，SHFE锌正套，单边锌价震荡。价格方面，沪锌主力合约下方支撑参考20000元/吨附近，上方阻力参考21000元/吨附近。
镍：疲弱态势明显
上游镍矿方面，印尼政府将对所有拿到镍矿出口配额的矿企重新审查，若矿企没有相对应的镍冶炼产能，将收回其镍矿出口配额。此外，印尼开斋节于本周开始，预计在此期间印尼镍矿出货量将减少，是否能缓解镍矿价格下降趋势仍有待后续验证。库存方面，上周五公布的电解镍社会库存继续增加，镍板、镍豆的现货库存均有所上升，对镍价有一定程度的施压。上游镍矿库存继续回升，镍矿供应维持宽松态势，亦不利于镍价。5月不锈钢产量同环比均继续增加，但300系不锈钢产量环比小幅下降，主要因南方某钢厂继续减产300系转做200系，6月的不锈钢厂调研数据显示300系产量将继续环比减少，主要在于华东某钢厂6月份减产计划以及西北某钢厂6、7月份的年度检修。此外，佛山地区的不锈钢库存继续攀升，去库压力依然较大，上周部分地区不锈钢价格也出现了小幅下跌，总体来看下游不锈钢状况依然不景气。内外部宏观面数据普遍偏弱的背景下，需继续关注本周将公布的货币信贷数据及房地产行业数据。
操作上，镍价以弱势运行为主，就目前的数据来看，镍基本面仍不理想，不锈钢环节仍等待去库，下游消费情绪依然疲弱，叠加内外部经济数据普遍不理想的背景下，短期继续走弱的可能性仍在，可考虑逢高沽空。本周镍价关注下方支撑94250附近，上方阻力参考98600附近。
螺纹钢热卷：仍有下行压力，下行空间取决于原料端表现
上周螺卷延续弱势。供应方面，产能利用率及钢厂产量均出现小幅下滑，但降幅非常有限，整体供应仍在高位徘徊，尚未看到有明显的收缩；需求方面，上周终端成交连续第四周出现环比走弱，终端需求持续萎缩，淡季效应显现，后期仍有进一步收缩的压力；库存方面，上周总库存降幅也有明显放缓，在供应维持高位，需求持续走弱的压力下，库存的压力已经开始逐步显现。总体而言，随着终端需求的走弱，螺卷高供应的压力开始显现，供需矛盾逐步积累，现货方面仍有下行压力，而对于期货盘面来说，目前螺卷盘面利润已经下行至较低水平，继续下行空间主要取决于原料段表现，偏弱震荡思路延续。
铁矿石：高位震荡
上周铁矿石主力合约震荡走弱。供应方面，外矿发货继续回升，总发运水平回升至近期高位，从澳洲和巴西发运来看，基本恢复至事故前水平，同时铁矿石价格持续上涨后对部分国产矿和非主流矿的复产也有一定的带动；需求方面，钢厂开工率高位小幅回落，但整体开工水平仍维持在高位，但近期钢厂利润下滑较快，成材端矛盾持续积累，警惕成材端利润继续收缩后可能对钢厂带来的减产压力；库存方面，上周港口库存继续下降，疏港量仍处于高位。总体而言，铁矿近期经历了高位的大幅回调，短期现货方面由于库存持续下降，有较强支撑，继续下行空间有限，高位震荡思路为主。
动力煤：多头抄底意愿较强
上周动力煤1909合约探底回升，符合我们上期周报中提到的“550-570元/吨一线支撑较强的判断”。从现货市场来看，现货的库存压力仍然存在。从最新一期的库存来看，沿海六大发电集团煤炭库存1758万吨，2018年同期为1241万吨，同比库存仍然位于高位。从环渤海港口库存和长江口的煤炭库存来看，也没有看到明显的库存下降的现象。然而，我们认为短期1909合约很难击穿550-570元/吨一线的理由，并不在于港口和电厂库存，而在于市场对于价格和后期供需变化的预期。从绝对价格来看，2018年以来,CCI5500大卡最低点为550元/吨，市场在最近两年以来的低点附近有极强的抄底意愿。从今年的情况来看，榆林矿难造成的产量缺口影响依然存在，这也是市场从570元/吨开始愿意抄底的原因。从神华的月度长协价来看，2018年以来，5500大卡月度长协价也没有低于570元/吨，低于神华月度长协价采购，具有较强的安全边际。从季节性需求来看，5月份之后，需求环比会出现确定性的季节性上升。在6-8月会出现迎峰度夏带来的日耗增加，而到了冬季则是供暖季，对电煤的需求量会出现显著上升。我们认为，尽管现货市场库存没有明显改观，但多头基于绝对价格和需求环比改善的预期仍在，短期向下空间不大。
焦煤焦炭: 多空分歧加剧
上周焦炭期货1909合约宽幅震荡。一方面，部分焦化厂在三轮涨价落地后，对焦炭价格提涨第四轮。另一方面，受利润压缩的影响，钢厂对于焦炭的价格上涨已经出现抵制，部分钢厂对焦炭提降100元/吨。从焦化厂提涨的理由来看，核心理由在于以下几方面：1、钢材产量创新高，对焦炭需求增加。从钢材产量来看，2019年1-4月全国生铁产量累计同比增加9.6%，5月份的生铁产量维持高位，焦炭需求依然旺盛；2、从环保预期来看，市场对于山西、河北等焦炭主产区进一步限制焦炭产量有较高的预期，部分观点依然认为，2019年-2020年会有大量的焦炭产能退出市场，这也是焦炭2001合约对1909合约贴水较小的主要原因；3、从线性思维的习惯来看，2018年6-8月份焦炭价格大幅上涨，焦炭期货一度上冲至2700元/吨高位，而当前仍然在2100元/吨附近，多头认为上涨空间极为广阔。但从钢厂来看，进入5月份之后，随着钢材价格持续下挫，铁矿、焦炭价格的上扬，钢厂利润已经大幅萎缩，在焦炭没有出现实质供应缺口前，钢厂接受涨价的难度较大。焦炭当前上有钢厂利润压力，下有焦化厂提涨托底，产业链上下有分歧巨大，难有趋势行情。
玻璃:短期反弹难持续趋势仍偏空
09短期震荡反弹，近期反弹难持续，中期趋势仍看跌
第一、山东市场以及浙江、江苏市场是今年玻璃市场核心。虽然近期华中因低库存涨价，不过我们认为意义有限。今年华中在失去华南及西南市场以后仍然能够维持较低库存，靠的与江苏浙江市场的价差空间。单纯华中涨价压缩区域价差空间不利于华中去库存。现在浙江地区库存已经连续2周去库存不理想，即使短期华中、沙河能强势也不能从根本上改变市场格局；
第二、6-8月一般是市场的传统淡季。尤其6-7月的雨季现货市场一般需求较弱。2019年山东棚改同比下降78%，货币化安置比例同比下滑幅度超过20%。央行已经连续2个月停发PSL。因此山东市场今年的弱势格局将会延续很久。虽然短期由于前几年厂家利润丰厚，导致厂家能扛库存。但是同样的故事在2018年的沙河同样上演过。最终也是以挺价失败告终。从周度数据看，5月全国房地产市场无论成交情况还是融资、投资情况都非常不理想，或许这是今年房地产市场的重要拐点。
第三、2019年市场最大的利空来自此前支撑玻璃市场的三四线地产在2018年三季度开始加速下滑。三四线地产有可能要经历最近几年一线地产弱成交格局，尤其是棚改货币化在2019年大幅缩减的情况下，三四线地产在2019年成交难扩张。在没有地产高成交的支撑下，期望高开工转化为高竣工从而带动玻璃需求是非常不现实的，从过往历史情况看，高开工转化为高竣工从来都是在地产成交爆发的时期出现的；
豆类：震荡等待USDA报告指引
上周，国内豆类先涨后跌：前半周，国内豆类上涨为主，豆粕再创新高，主要原因是美豆种植进度依然缓慢；后半周，国内豆类转为跌势，主要原因是美豆产区种植天气略有好转；此外，农产品板块整体偏空氛围也使得豆类价格跌幅较大。
本周，我们主要关注周二USDA作物生长报告和周三USDA月度供需报告。USDA作物生长报告主要关注种植进度和优良率情况。USDA月度供需报告中则重点关注美豆单产和期末库存的调整情况。此外，由于6月下旬G20峰会时间也逐步临近，我们继续关注中美经贸磋商情况。
我们认为，如果周二USDA作物生长报告中的美豆种植进度依然缓慢（如低于50%）、优良率低于70%，那么预计豆类或将有所反弹；如果美豆种植进度大幅提升（如提升20%至59%左右的水平），但是优良率低于70%，那么预计豆类震荡；如果种植进度大幅提升，优良率也维持在70%以上较好水平，那么预计豆类或以偏弱运行为主。
白糖：择机增持多单
SR1909合约减仓缩量，价格低位反弹，日线级别MACD以及KDJ往上出现金叉，技术上看反弹。SR1909合约支撑位4800-4900元/吨，压力位5300-5400元/吨。
择机增持多单。SR1909合约支撑位4800-4900元/吨，压力位5300-5400元/吨。
棉花类：弱势为主
上周郑棉期货1909合约继续下跌，期间创历史新低12720元/吨后有超跌反弹，目前运行在13000元/吨附近。目前棉纺下游仍以降价去库存及压缩原料库存为主，目前仍未看到好转迹象，且仍存在继续释放风险的需求，预计郑棉仍以偏弱态势为主，有抛货需求的投资者建议卖出虚值看涨期权或采购实值看跌期权。但站在目前13000元/吨附近，考虑内外棉价差水平及历史期价相对成本的最高偏离水平，预计未来几个月郑棉连续运行在12000元/吨的可能性较小，有采购需求的投资者可以考虑卖出12000元/吨以下的虚值看跌期权个人观点。仅供参考。
产业链压力仍较大：上周棉商实际抛货能够达到成交价格的资源不多。纯棉纱市场走货仍较清淡，纺企库存水平持续上升，因去库存难度较大，生产亏损放大，纺企减停产现象明显增加，多数中小长端午有放假打算，放假时间3-15天不等。下游织厂订单无好转，棉布价格下跌，库存累积，织厂小单随用随买。织厂减停产增加。
棉花估值静态看具有一定优势，但非主要矛盾：目前内外棉价差持续缩窄至低位、仓单连续流出，若ICE期棉不继续下跌，则郑棉具备一定相对估值优势。在中国棉花消费未下降到与750万吨（2018/19年度中国消费在880万吨左右）以下的情况下，中国仍需要1%配额外进口来满足国内需求，滑准税配额需给出利润，我国目前滑准税配额利润为负700元/吨左右，中国棉花消费未下降到650万吨以下时，中国仍需要1%配额进口来满足国内需求，需给出1%关税配额内进口利润，我国目前1%配额利润为500元/吨左右。过去10年，ICE期棉的低位区间大致在55-60美分/磅，考虑ICE期棉在未来不跌破此区间，考虑10美分的基差，对应65-70美分/磅，考虑6.9的汇率水平，则据此核算的我国滑准税配额支撑价格在13427-13880元/吨，1%配额支撑价格在11256-12106元/吨。考虑2018/19年度的成本在15000元/吨附近，历史（2008年至今）郑棉相对成本最大贴水区间在14-16%附近，则对应郑棉价格在12600元-12900元/吨。前佐治亚地区干旱有所缓解，未来一周美国天气利于棉花种植，印度季风已来未来需关注其降雨量。关注未来主产区天气情况。
菜籽类：菜粕高位震荡，菜油关注7200
菜粕体量较小，通常跟随豆粕价格波动，5月以来美国持续的降水天气导致美玉米、美豆播种进度大幅落后于历史同期水平，导致市场担忧后期美国玉米、大豆供应不足；菜粕自身来看，受中加关系紧张影响，后期菜籽进口量有限，菜粕目前库存水平较低，而且处于季节性消费旺季，另外，菜粕期货盘面可交割品来自进口菜籽压榨的菜粕，在菜籽进口受限的情况下，存在交割品不足的担忧。近期市场关注的焦点在于美豆种植期天气，天气对产量的影响存在不确定性，从降水来看，未来一周美国大豆产区降水减少，有利于播种，未来第二周产区部分地区降水明显偏多。节前国内豆粕、菜粕价格创新高后上涨动力不足，资金减仓、价格回调，短期菜粕上涨动力不足，有调整压力，但天气炒作预期仍在，预计下跌空间也较小，关注本周三凌晨USDA发布的月度供需报告。
菜油受中加关系影响，菜籽、菜油进口仍受限，目前从加拿大之外地区进口成本在7200元/吨以上且进口量有限，对价格有支撑，但菜油消费较差，近期持续成交清淡，现货有价无市，但自加拿大进口菜油利润丰厚，政策一旦放松，价格也将面临下跌的风险，预计菜油主力09合约在7200-7300一线面临较大的压力。
操作上建议菜粕短线操作，USDA报告发布前轻仓操作；菜油短线操作，7000以下不追空、7100以上不追多。RM1909支撑位参考2400，阻力位参考2500；OI1909支撑位参考7000，阻力位参考7200。
鸡蛋：偏强震荡
鸡蛋现货端午节滞涨回调，猪肉价格开始上涨。中长期来看鸡蛋旺季+猪肉替代的看涨预期仍在，市场仍然持续看好鸡蛋价格。我们认为在7月底前整个鸡蛋市场的上涨预期无法被证伪，因此预计都会保持震荡上行的走势，尽管目前合约创新高，但是从时间点来看仍处于上涨阶段。建议多单继续持有。
棕榈油：低位震荡，关注MPOB报告
节前棕榈油主力09合约弱势震荡走势为主，近期棕榈油基本面没有大的变化，从年度来看供应压力仍大，但短期供应压力有所缓解，国内棕榈油自印尼、马来进口的棕榈油盘面利润变差，且国内近期需求很好，棕榈油下方有支撑，短期跟随油脂整体市场氛围运行，本周三USDA、MPOB将相继发布月度报告，预计对油脂油料市场氛围有所影响，建议投资者在数据发布前轻仓操作，预计棕榈油短期仍以低位震荡走势为主，能否出现一波反弹要关注产量是否不及预期。
玉米：筑底震荡
持仓量持续回调，盘面震荡筑底，关注1950支撑。
基本面来看中期仍中性偏多，c1909目前价格处于低位，回调空间有限，建议多单继续持有。
原油：市场关注再回供应，或有反弹
原油价格在上周出现了非常剧烈的震荡，价格先跌后涨，最终较前一周小幅收涨。从市场情况来看，在经历了全球经济数据萎靡导致的需求预期崩塌的阵痛后，原油市场的关注点再次聚焦于供应端。目前供应端情况主要受到两方面影响，一方面来自于美国加大对伊朗的制裁，直接制裁伊朗石油企业，这一定程度上增加了伊朗原油出口的难度，也可能导致中东地缘冲突继续升级；另一方面OPEC与俄罗斯坚持推行减产，但继续推迟OPEC+减产会议的时间，这显示了OPEC+对市场托底的坚定信心，却也向市场传达出目前OPEC+也在等待全球经济预期变化的确认和美国方面政策对供应的影响落地的不确定状态，这意味着OPEC+减产对油价的利好被打折。总体来看，目前供应端和需求端的矛盾仍难统一，油价仍然会受到供应偏紧的支撑和需求预期走弱的打压，预计在最近供应问题频出的情况下会有一定的反弹，中期仍然在大区间内震荡。
PTA: 成本支撑，偏强运行 MEG：底部震荡
PTA:假日期间，原油以及PX大涨，预计折合PTA价格能涨250-300元/吨附近。目前看，随着原油上涨，PTA工厂PX库存较低，支撑PTA上涨的因素在成本端。PTA供需端方面,由于PTA供应端恢复迅速，PTA需求端依然一般，预计PTA供需端缺乏动力。单边方面，预计短期偏强，但PX仍有投产装置还未落地，持续性存疑。套利方面，供需一般，7-9正套等建议观望。
MEG:上周乙二醇负荷继续降低，装置恢复缓慢，但是港口方面并没有看到持续去库存的动力，下周预计到货总量在19.0万吨附近，库存难大幅去化，现在的情况多头反弹被高库存压制，空头下行被成本支撑，乙二醇波动幅度变小，预计底部震荡，操作价值一般。
天胶：偏强震荡
盘面混合基本平水，交易所仓单累积超过41万吨水平。1-9价差935元/吨。宏观方面：中美贸易争端升级，中国对美部分商品加征关税于6月1日正式实施，而据21世纪经济报道6月1日援引美国贸易代表办公室（USTR）消息，USTR将会在下周联邦公报上发布一份通知，延长自中国出口的某些商品进入美国的时间至6月15日，随后，这些商品的关税才会从10%提高到25%。
截止5月31日，隆众资讯统计青岛地区22家样本仓库中一般贸易天然橡胶库存合计44.87万吨，较5月24日下跌2.06万吨，跌幅4.39%。截止5月31日，隆众资讯统计青岛地区14家样本仓库中保税天然橡胶库存合计14.37万吨，较5月24日上涨0.64万吨，涨幅4.65%。天然橡胶生产国协会(ANRPC)的最新数据显示，2019年第一季度世界天然橡胶（NR）产量为299万吨，较2018年同期的315万吨下滑5.2％。虽然下游需求持续走弱，但因供给明显收缩，市场分歧增加，关注后期原料供给情况，预计沪胶走势跟随市场整体情绪，偏强震荡为主。
沥青：成本端有所修复，但很难大幅反弹
在沥青自身基本面已经达到近期最弱势的情况下，上周五油价修复性反弹给成本端带来了一定的支撑。但是，我们仍然认为BU短期难有大幅反弹，依旧维持6月中旬前都是弱势格局的观点。首先，从成本端的角度来看，本轮的油价上涨一是市场消化了近期诸多利多因素，包括全球主要经济体的降息预期以及贸易摩擦的利空出尽；二是源自市场对此前在基本面短期并无大幅恶化情况下油价大幅回调出现的一种修复。因此，这种提振油价的利多影响短期是难以持续的。考虑到G20以及OPEC会议的召开尚有时日，短期油价大幅反弹可能性较低，更多的则可能表现为此前过渡悲观情绪后的一种修复性偏强震荡。其次，从沥青自身基本面来看，当前沥青现货市场已经完全处于高库存、低开工率的绝对淡季。而随着雨季的持续到来，未来一周上游出货压力将继续维持在高位，BU1912弱势短期或将延续。结合以上两点，BU1912本周或仍以震荡为主，很难走出大幅反弹的行情。建议关注2900元/吨至3150元/吨区间。
LLDPE：市场维持弱势
市场气氛整体偏弱，供需面相对宽松，石化检修力度有限，进口进一步累积库存，淡季市场整体压力较大，叠加原油等大宗弱势，塑料价格承压，短期来看，市场超跌，价格大幅下挫或带来补库意愿的回升，或出现超跌反弹行情，但中长期看供应宽松以及需求疲软的格局难以扭转，弱势格局延续。
操作上，空头暂时止盈，等待新的做空机会。
PP：趋势下跌短期小反弹
趋势仍偏弱，短期较纠结。后市分析如下：
首先、短期我们需要注意09-01合约价差已经连续2周走强。基差在最近一段时间也没有明显走弱。这都是不利于PP持续下跌的。仅仅就目前的市场需求格局而言其实并不好。主要体现在PP产业链的高估值：PP共聚比拉丝高400-600，拉丝比PP粉高500左右。5月以后虽然石化库存持续下降，但6月初石化厂家PP共聚库存却高出5月下旬库存水平10%以上。因此我们对市场的短期判断是反弹，但中期仍然偏空；
第二、对于中期我们观点仍然倾向趋势下跌没有结束。因为今年中期驱动三大因素：供需偏弱、估值偏高、成本坍塌因素。基本都还在延续。只是石化库存的大幅下跌弱化了供需驱动因素，但市场需求较弱并没有根本性解决。从估值因素来看，当前共聚PP与拉丝PP价差仍然维持在600元/吨附近，PP拉丝与PP粉价差也在500-600左右徘徊。从成本坍塌的角度看，目前原油价格趋势并未到底，虽然短期市场可能会有反弹。在OPEC减产、中美贸易问题没有实质性结果以前，原油市场还有相当多的变数；
第三、2019年我们需要关注三、四线地产的成交，最近两年国内经济重要支撑就是棚改货币化带动的三四线地产强势，但是2019年全国棚改货币化同比萎缩近30%。因此2019年三、四线地产都将要经历2017-2018年一线地产持续走弱的格局，这将严重影响国内商品市场的需求。在2019年三季度前市场走势都不应该有太多争议，下跌是趋势。三季度或者四季度则在被压制的需求集中释放与新增产能集中投产之间摇摆。存在类似2018年底-2019年初的这种修复性反弹的可能。
中期空头趋势不改，短期会有反弹，预计本轮反弹仍然难以突破8400元/吨.2019年或将考验2017年低位。
甲醇：震荡看待
端午假日期间，美国财政部7日宣布对伊朗最大石化企业波斯湾石化工业公司及其子公司和境外销售网络实施制裁，预计涉及伊朗甲醇产能165万吨，短期利好甲醇。此外前期原油开始止跌反弹，预计甲醇触底反弹。基本面方面，从6月7日至6月23日中国进口船货到港量在53.9万-54万吨（正常到港情况下，排除进口船货推迟到港的特殊情况），其中江苏预估进口船货到货量在27.6万-28万吨（加上江苏连云港到港的进口船货），浙江预估在14.9万-15万吨，华南预估在10.4万-11万吨，另外内地少数港口6月中下旬亦有1万吨进口船货抵港。预计港口市场缺乏驱动，且港口市场MTO装置利润一般，故甲醇反弹高度不宜过度期待。

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