【宏观经济】2019年第一季度中国宏观经济报告（下）

经济运行缓中趋稳，未来增速或将有所回落
夏妍妍马顺福王雯婧刘艳

二、我国宏观经济运行状况 （二）宏观经济运行
1、经济运行保持平稳，整体呈缓中趋稳的发展态势
本季度，在外部环境更加复杂严峻的情况下，我国经济展现出较强的韧性，GDP增速连续14个季度保持在6.4%~6.8%区间，延续了近年来平稳增长的态势。本季度，我国国内生产总值（GDP）21.3万亿元，同比实际增长6.4%，增速与上季度持平，较上年同期有所下降；物价水平温和上涨；PPI、PPIRM企稳回升；就业形势总体稳定。

（1）中西部地区经济增速仍居前，东北地区经济增长仍靠后
本季度，有17个省份GDP实际增速高于全国平均水平，云南（9.7%）、贵州（9.2%）、西藏（9.1%）三省GDP实际增速超过9%，吉林（2.4%）、天津（4.5%）、黑龙江（5.3%）和新疆（5.3%）GDP实际增速位居后四位。本季度，有14个省份GDP实际增速高于上年同期，甘肃和天津均提高了2.6个百分点，增幅显著。总体来看，增速较快的仍以中西部为主；东北经济发展仍面临较大压力。

（2）CPI涨幅较为温和
本季度，我国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.8%，较上季度和上年同期均有所下降，整体涨幅较为温和，主要受蛋类、水产品、畜肉类价格回落影响，同比分别下降2.1%、1.4%和1.0%。分月来看，本季度食品价格同比波动较大，3月显著回升，主要受鲜菜价格同比上涨16.2%影响，3月猪肉价格同比上涨5.1%，为同比连降25个月后首次转涨；非食品价格走势较为平稳。

（3）PPI、PPIRM逐渐企稳回升
本季度，工业生产者价格指数（PPI）同比上涨0.2%，增幅较上季度（2.3%）和上年同期（3.7%）均大幅下降，有色金属矿采选业、化学原料及化学制品制造业、黑色金属冶炼及压延加工业价格降幅分别为2.5%、2.3%和2.1%，较上季度和上年同期均大幅回落，是本季度PPI涨幅下降的主要原因。分月来看，本季度PPI环比和同比增幅均呈企稳回升态势。
本季度，工业生产者购进价格指数（PPIRM）同比上涨0.1%，涨幅较上季度（3.0%）和上年同期（4.4%）均大幅回落，主要与有色金属材料类和化工原料类价格同比下降有关。分月来看，本季度PPIRM环比和同比涨幅均呈企稳回升态势。

（4）制造业PMI企稳回升，非制造业PMI走势较为平稳
本季度，制造业采购经理人指数（制造业PMI）和非制造业商务活动指数（非制造业PMI）均呈先降后升态势。其中，制造业PMI在连续3个月低于临界点后重返扩张区间，3月升至50.5%；非制造业PMI继续保持在荣枯线之上，整体走势较为平稳。
从分类指数来看，本季度，制造业PMI中，生产指数、新订单指数以及供货商配送时间指数在荣枯线上下波动，3月均有所回升，表明制造业生产有所加快，市场需求有所增加，制造业原材料供应商交货时间有所加快；从业人员指数和原材料库存指数仍在荣枯线以下，表明制造业企业用工量继续减少，制造业主要原材料库存降幅有所扩大。非制造业PMI分类指数中，业务活动预期指数持续位于高位景气区间，表明非制造业企业对市场发展预期仍抱有较大信心；新订单指数、投入品价格指数呈回升态势且均在荣枯线以上，表明非制造业市场需求有所扩张，用于经营活动的投入品价格水平有所增长；销售价格指数自2月起回升至荣枯线以上且整体呈回升态势，制造业销售价格水平涨幅有所扩大；从业人员指数仍位于荣枯线以下，表明非制造业企业用工量继续回落。总体来看，制造业总体呈现企稳回升态势，非制造业继续保持稳中向好发展势头。

（5）就业形势总体保持稳定
本季度，全国城镇登记失业率（3.7%）较上季度（3.8%）和上年同期（3.9%）均有所下降，延续了自2016年二季度以来持续下降的趋势。本季度各月我国城镇调查失业率虽然在5%以上，且较上季度和上年同期均有所提高，但低于今年政府工作报告提出的5.5%左右的目标。总体来看，我国就业形势较好。
2、三大产业均保持平稳增长
本季度，我国三大产业呈现继续增长态势，经济结构不断优化。农业生产略有放缓；工业生产总体平稳，工业企业利润增速有所回落；服务业增速也有所放缓，但仍是拉动GDP增长的主要力量。

（1）农业生产有所放缓
本季度，我国第一产业增加值0.9万亿元，同比实际增长2.7%，增速较上年同期（3.2%）有所回落；第一产业对GDP增长的贡献率为1.8%，较上年同期（2.1%）回落0.3个百分点。本季度，在积极推进农业供给侧结构性改革的背景下，我国种植结构不断优化，农业生产略有放缓。
（2）工业企业利润增速有所回落
本季度，我国第二产业增加值8.2万亿元，同比实际增长6.1%，增速较上季度加快0.3个百分点，较上年同期回落0.2个百分点；第二产业对GDP增长的贡献率为36.9%，较上季度和上年同期均增加0.8个百分点。本季度，全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，增速较上年同期回落0.3个百分点。总体来看，工业生产相对平稳。
工业生产结构继续优化。从三大门类看，本季度，采矿业增加值同比增长2.2%，较上年同期（0.9%）大幅增长；制造业增加值同比增长7.2%，较上年同期（7.0%）小幅增加；电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值同比增长7.1%，较上年同期（10.8%）有所下降。此外，高技术产业增加值同比增长7.8%，战略性新兴产业增加值同比增长6.7%，均保持较快增速，我国工业生产结构进一步优化。
工业企业利润增速有所回落。本季度，全国规模以上工业企业实现利润总额1.3万亿元，同比下降3.3%，增速较上年同期（22.8%）大幅回落，主要与上年同期基数较高以及钢铁、化工等重点行业工业品价格下降有关。分行业来看，黑色金属矿采选业（164.6%）、铁路、船舶、航空航天制造业（63.6%）以及金属制品、机械和设备修理业（51.0%）企业利润增幅显著，石油、煤炭及其他燃料加工业（-54.5%）、黑色金属冶炼及压延加工业（-44.5%）以及燃气生产和供应业（-26.4%）企业利润大幅减少。

（3）服务业仍是推动经济增长的重要动力
本季度，第三产业增加值12.2万亿元，同比实际增长7.0%，增速较上季度和上年同期均有所回落；第三产业对国民经济增长的贡献率为61.3%，较上季度提高1.6个百分点，较上年同期略有回落，仍是推动经济增长的重要动力。分行业来看，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业增加值分别同比增长21.2%和8.3%，合计拉动服务业增加值增长2.1个百分点；受金融业供给侧结构性改革和资本市场回暖等因素影响，金融业增加值增长有所加快，本季度同比增长7.0%，增速较上季度和上年同期分别上升0.7和3.9个百分点。
3、固定资产投资和居民消费增速环比回升、同比回落，进出口增速环比、同比均有所回落
本季度，从三大需求来看，我国固定资产投资增速环比回升、同比有所回落。其中，房地产投资增速环比和同比均有所提高；基础设施建设投资增速企稳回升，但较上年同期仍明显回落；制造业投资增速环比明显下降，同比仍有所上升。居民消费环比有所回升，同比有所回落。进出口增速明显放缓。
（1）房地产开发投资增速和基础设施建设投资增速有所回升，制造业投资增速有所回落
本季度，全国固定资产投资（不含农户）10.2万亿元，同比增长6.3%，增速较上季度（-12.1%）有所回升，较上年同期（7.5%）有所回落。其中民间投资（6.1万亿元）同比增长6.4%，增速较上季度（-11.2%）明显回升，较上年同期（8.9%）回落2.5个百分点，主要受益于2018年四季度以来监管层采取的一系列鼓励支持民企、小微企业融资的政策措施，但内外需增长的不确定性因素较多，加上融资难、融资贵的问题依然在一定程度上制约民营企业投资。从三大主要投资领域来看，房地产投资和基础设施建设投资增速呈现回升态势，制造业投资增速继续回落。

房地产投资增速有所回升。本季度，全国房地产开发投资2.4万亿元，同比增长11.8%，增速较上季度（8.4%）和上年同期（10.4%）均有所增加。房地产开发投资加快主要受融资环境改善、上年开发商大量购地导致今年开发投资有所加快以及传统施工旺季人工及材料成本都有所增加等因素影响。本季度，商品房销售面积同比下降0.9%，销售额同比增长5.6%，商品房销售面积和销售额增幅虽然均较上季度和上年同期有所回落，但与1—2月相比均有所回升。
基础设施建设投资增速企稳回升。本季度，全国基础设施建设投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.4%，增速较上年同期（13%）明显下降，但自上年四季度以来呈现企稳回升态势，主要与稳增长背景下财政积极补短板、加大基础设施建设力度有关。从细分行业来看，生态保护和环境治理业（43.0%）和管道运输业（22.9%）投资同比保持高速增长；航空运输业（-12.3%）、水利管理业（-5.5%）和公共设施管理业（-0.6%）投资同比均有所减少，且同比增速较上年同期大幅转正为负；水上运输业（-16.5%）和仓储业（-5.9%）投资同比仍为负增长，但降幅较上年同期均有所收窄。

制造业投资增速有所回落。本季度，全国制造业投资同比增长4.6%，增幅较上季度明显下降，但较上年同期（3.8%）仍有所上升。具体来看，一是高技术制造业投资增速加快，本季度同比增长11.4%，增速较上年同期提高3.5个百分点。其中，医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资、电子及通信设备制造业投资增速均保持15%左右的较快增速。二是转型升级投资增速较快是拉动制造业投资增长的重要因素。本季度，制造业技术改造投资增长16.9%，增速比上年全年提高2个百分点，仍保持较快增速。三是从细分行业来看，黑色金属冶炼及压延加工业（30.6%）、石油、煤炭及其他燃料加工业（21.0%）、仪器仪表制造业（16.6%）投资同比增幅显著；有色金属冶炼及压延加工业（-17.1%）、化学纤维制造业（-14.1%）和烟草制品业（-10.2%）投资同比明显减少。
（2）居民消费增速有所回升，消费结构持续优化升级
本季度，全国社会消费品零售总额9.8万亿元，同比增长8.3%，增速较上季度（3.5%）有所回升，较上年同期（9.8%）有所回落。其中，限额以上单位消费品零售总额3.5万亿元，同比增长4.1%，增速较上季度（-5.5%）有所回升，较上年同期（8.5%）有所回落。本季度，汽车类零售额同比增速（-3.4%）较上年同期（7.4%）大幅转正为负，是居民消费增速较上年同期回落的主要原因。在上年10月1日将个人所得税起征点提高到5000元的基础上，今年1月1日起，子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息、住房租金、赡养老人6项专项附加扣除政策正式实施，这对进一步减轻个人税收负担、提高居民消费能力有积极的促进作用。
具体来看，一是生活日常类消费，如日用品类（16.1%）、粮油、食品类（10.6%）消费仍保持较高增速；二是升级类消费，如化妆品类（10.9%）、家用电器和音像器材类（7.8%）、通讯器材类（10.0%）消费增速较快；三是服务类消费增幅明显，本季度全国餐饮收入、旅游收入分别同比增长9.6%和8.2%，需求较为旺盛；四是网上零售继续保持快速增长，本季度，全国网上商品和服务零售额2.2万亿元，同比增长15.3%，增幅较上季度（18.8%）和上年同期（35.4%）均有所下降，但仍保持较快增速。其中，实物商品网上零售额（1.8万亿元）同比增长21.0%，占社会消费品零售总额比重为18.2%，比上年同期提高2.1个百分点。总体来看，我国居民消费保持平稳增长，消费结构持续优化升级，居民消费潜力进一步释放，消费仍是经济增长的第一驱动力。

（3）进出口增速明显回落，贸易顺差同比有所扩大
本季度，我国货物贸易进出口总值7.0万亿元，同比增长3.7%，增幅较上季度（8.8%）和上年同期（9.5%）均大幅回落。其中，出口（3.8万亿元）同比增长6.7%，进口（3.2万亿元）同比增长0.3%，出口增速和进口增速均较上季度和上年同期有不同幅度回落。贸易顺差5296.7亿元，较上季度有所减少，但较上年同期有所增加。

从贸易方式来看，本季度，一般贸易进出口总值（4.2万亿元）占我国货物贸易进出口总额的59.6%，占比较上季度和上年同期均有所提高，我国贸易方式结构进一步优化。从国别来看，一是在中美贸易摩擦的背景下，对除美国以外的主要贸易伙伴进出口增长。本季度，我国对欧盟、东盟、日本进出口总值按人民币计价分别同比增长11.5%、8.1%和3.2%，对美国进出口总值按人民币计价同比下降11.0%，但仍为我国前三大贸易伙伴。二是对“一带一路”沿线国家进出口仍保持较快增速。本季度，我国对“一带一路”沿线国家合计进出口2.0万亿元，同比增长7.8%，占我外贸总值的28.6%，对俄罗斯、沙特阿拉伯、埃及进出口分别增长9.8%、33.8%、18.3%。
从产品结构来看，出口方面，机电产品与劳动密集型产品仍为出口主力。本季度，我国机电产品出口中机械设备出口977.1万亿美元，在以美元计价的产品出口额中位列第一位。出口额排名前十的产品中，除纺织纱线、织物及制品（3.9%）和集成电路（19.0%）出口额同比增速较上季度略有提高、较上年同期有所下降外，其余产品出口额同比增速较上季度和上年同期均有所不同程度减少。进口方面仍以能源、原材料产品为主，进口额排名前十的产品中，飞机（43.0%）、农产品（7.2%）、铁矿砂及其精矿（3.4%）、成品油（1.7%）进口额为正增长，其余产品进口额均为负增长。

三、宏观经济展望展望2019年，国际贸易紧张局势或将继续升温、英国脱欧的不确定性增加、部分国家民族主义兴起及地缘政治等因素将进一步抑制世界经济复苏进程。2019年4月，IMF再次下调2019年全球经济增长预期至3.3%。对于中国而言，经济增长的外部不利因素主要是需求放缓以及中美贸易摩擦的不确定性，内部面临深入推进供给侧结构性改革、继续打好三大攻坚战等重要任务。总体来看，2019年中国宏观经济整体仍存在下行压力，但基于中国经济增长的韧性以及国家采取一系列措施稳增长，经济仍有望实现平稳增长。
继续实施积极的财政政策与稳健的货币政策。财政政策方面，积极的财政政策将继续提质增效。在前期实施一系列减税降费措施减轻实体企业负担的基础上，增值税新政和降低企业养老保险缴费比例将分别于4月1日和5月1日实施，3月政府工作报告还提出了一系列降低费用、减轻企业负担的政策措施，诸多举措均有助于进一步增强和激发企业活力。货币政策方面，稳健的货币政策仍将保持松紧适度，维持流动性合理充裕，保持货币、信贷及社会融资规模合理增长，利率水平将保持合理稳定。此外，央行决定从2019年5月15日开始分三次对聚焦当地、服务县域的中小银行，实行较低的优惠存款准备金率，约有1000家县域农商行可以享受该项优惠政策，释放长期资金约2800亿元，全部用于发放民营和小微企业贷款。随着支持民营、小微企业相关金融支持政策的陆续实施，融资环境有望继续改善，有利于实体经济增长。人民币汇率方面，目前中美贸易摩擦的加剧风险可能会加大人民币的贬值预期，但基于中国经济发展韧性较强、外汇储备相对充足、美联储暂停加息步伐等条件，人民币汇率仍将保持基本稳定。总体来看，宏观经济政策将继续着力于经济高质量增长，为落实“巩固、增强、提升、畅通”八字方针创造良好的政策环境。
固定资产投资增速有望持续企稳。基础设施投资方面，2019年，基础设施投资将发挥逆周期调节作用，基础设施补短板力度将有所加大，政府报告指出今年要加快实施一批重点项目，完成铁路、公路水运投资2.6万亿元，加大城际交通、物流等基础设施投资力度以及加强新一代信息基础设施建设，同时通过适当降低基础设施等项目资本金比例、有序推进政府和社会资本合作吸引更多民间投资，此外地方政府专项债券额度的增加以及PPP项目的落地也有利于扩大投资，基础设施建设投资增速有望企稳回升。制造业投资方面，4月19日召开的中央政治局会议强调，要把推动制造业高质量发展作为稳增长的重要依托，引导传统产业加快转型升级，做强做大新兴产业。在相关政策的鼓励支持下，制造业中转型升级产业、高新技术制造业、装备制造业投资等将继续保持较快增速，为制造业投资增长提供重要支撑，但受当前企业利润增速有所放缓、出口不确定性较强等不利因素的影响，制造业投资仍有继续回落的可能。房地产投资方面，我国城镇化进程的持续以及今年以来房地产市场的有所回温有利于房地产开发投资的增长，但房地产调控和房地产金融政策的基调没有发生变化，在“房住不炒”的定位下房地产投资增速将保持相对稳定。
居民消费增速将保持相对稳定。今年政府工作报告从促进城乡居民增收、多渠道增加优质产品和服务供给、大力发展养老和婴幼儿照护服务、发展壮大旅游产业、稳定汽车消费、发展消费新业态新模式、加强消费者权益保护等方面提出了推动消费增长的主要措施，随着相关政策的逐步实施，我国居民消费将保持增长，但与此同时，外部需求放缓及中美贸易摩擦可能会对国内就业和居民收入增长带来不利影响，对居民消费的增长可能会产生一定程度的抑制。总体来看，居民消费增速将保持相对稳定。
进出口增速仍可能继续回落。出口方面，全球经济复苏仍面临诸多不确定性因素，外部需求或继续放缓。前期中美贸易摩擦阶段性缓和的状况也出现变化，5月10日，美国正式对中国价值2000亿美元商品征收25%关税，中国决定自6月1日起，对已实施加征关税的600亿美元清单美国商品中的部分，提高加征关税税率，分别实施25%、20%或10%加征关税，中美贸易摩擦的加剧或加大国内出口增长的压力。但与此同时，今年政府工作报告提出推动出口市场多元化、推动服务贸易创新发展、积极扩大进口是政府稳定外贸增长的主要方式，我国将实行更加积极主动的开放战略，推动出口规模稳步增长。进口方面，随着相关扩大进口政策的进一步实施，以及我国加强与“一带一路”沿线国家的交往，我国进口仍有望保持增长。总体来看，在外部存在一系列不利因素的背景下我国进出口增速仍大概率回落。
综上所述，全球经济仍将维持缓慢复苏，且面临的挑战和不确定性有所增加。我国将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，为“稳增长”提供良好的政策环境，通过合理扩大有效投资、推动消费稳定增长、促进外贸稳中提质为“稳增长”提供重要支撑，同时通过深化供给侧结构性改革和重点领域改革、培育壮大新动能、继续打好三大攻坚战等推动经济高质量发展。2019年我国经济运行将保持在合理区间，考虑到制造业投资增速以及进出口增速或将继续放缓，未来经济增速或将有所回落，维持全年经济增速在6.3%左右的预测。

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