股票期权常用策略

备兑开仓是什么？
备兑开仓策略是指在拥有标的证券的同时，卖出相应数量的认购期权。
备兑开仓风险相对较小，是基本的期权投资策略。备兑开仓可以增强持股收益，降低持股成本，增强了股票的投资吸引力。需要注意的是，备兑开仓策略并没有起到完全的套保作用，只是降低了投资者的盈亏平衡点，而没有完全规避股票下跌的风险。
当投资者备兑卖出认购期权后：
如果标的股票价格上升，达到或者超过行权价格，所卖出的认购期权将被执行，投资者的持仓标的股票将被卖出。相比持仓成本，股票卖出取得了收益。
如果标的股票价格下跌，则所卖出的认购期权将会变得毫无价值，因而一般不会被执行，那么投资者卖出期权所获得的权利金，间接降低股票持仓成本。
案例分析

王先生对上证50指数有一定研究。假设2月28日收盘时，50ETF为2.70元。经过这段时间的观察和研究，他认为50ETF在近期会有小幅上涨；但如果涨到2.90元，他就会卖出。于是，他决定进行备兑开仓，卖出50ETF的认购期权，即他以2.70元的价格买入10000份50ETF，同时以0.038元的价格卖出一份3月到期、行权价为2.90元（王先生的心理卖出价位）的认购期权，获得权利金为0.038*10000＝380元。
王先生的这个备兑开仓策略到期日的损益图如下所示：（以下损益都是指每股的损益，单位：元；为了简单起见，以下分析和计算均忽略了交易成本和期间分红派息的可能性）。
备兑卖出认购期权的到期损益计算（以下计算均是每10000份ETF对应的收益）到期日50ETF价格卖出认购期权损益正股收益损益合计2.6380-1000-6202.738003802.8380100013802.9380200023803.0-620300023803.1-162040002380如果50ETF价格上涨，到期日股价达到或者超过行权价格2.90元。王先生均可以获得最大潜在利润，即2380元。这是因为，此时该认购期权处于实值状态，其持有者会行权，王先生作为认购期权的出售者，将会被指派行权，因此，王先生的50ETF会以2.90元的价格出售。结果他获得的利润是2380元，这个利润是权利金380元加上50ETF所得2000元计算出来的。
50ETF价格维持不变或者小幅上涨，但到期日股价尚未达到行权价格2.9元。在这种情况下，投资者获得卖出期权的权利金380元，同时50ETF价格小幅上涨，也给投资者带来了一定的账面收益。由于尚未涨到2.9元，即期权的行权价，因此该期权到期时仍为虚值期权，到期日一般不会有人提出行权，投资者仍然持有50ETF，50ETF的账面盈利在0元至2000元之间。因此，在这种情况下，投资者收益将为380元至2380元之间，具体将取决于50ETF的实际涨幅。
50ETF价格走低，到期日价格低于2.7元持仓成本。在这种情况下，投资者仍将获得卖出期权的权利金380元。同时50ETF价格走低，给投资者带来了一定的账面损失。
保护性认沽策略是什么？
保护性认沽策略，是指投资者在已经拥有标的证券、或者买入标的证券的同时，买入相应数量的认沽期权。该策略的成本等于标的股票的购买成本加上认沽期权的权利金支出成本。由于在保护性认沽策略中，认沽期权为买入持仓，即权利仓，期权的权利仓只有权利，没有义务，因此投资者在采用保护性买入认沽策略时，不需要缴纳现金保证金，也不会面临强行平仓风险。
保护性认沽策略是应用最为广泛的期权交易策略之一。该策略风险较小，易于掌握，是期权投资入门策略，有助于投资者熟悉期权市场的基本特点，了解认沽期权的基本保险功能。

案例分析：
李先生是一名有经验的、但风险较为厌恶的投资者，他一直在分析上证50指数走势，并根据公司的季度报告和整体宏观经济因素，预期未来一个月内50ETF会出现明显的上扬。基于他对50ETF的这一判断，李先生希望能够买入10000股50ETF，但又担心大盘在一个月内出现意外下跌，因此李先生希望能够控制住股价下跌的风险。
基于李先生的投资需求，我们可以为其推广刚才介绍的保护性认沽策略。具体操作如下：假设目前50ETF价格为2.70元，"50ETF沽3月2400"期权合约的市场价格为0.02元/股，合约单位为10000。李先生在买入10000份50ETF的同时，买入一张"50ETF沽3月2400"认沽期权合约。
李先生的保护性认沽策略损益情况如下图所示（以下损益都是指每股的损益，单位：元；为了简单起见，以下分析和计算均忽略了交易成本和期间分红派息的可能性）
备兑卖出认购期权的到期损益计算（以下计算均是每10000份ETF对应的收益）
到期日50ETF价格认沽期权损益正股收益损益合计2.22000-200=1800-2000-2002.3800-1000-2002.4-2000-2002.5-20010008002.6-200200018002.7-20030002800通过以上表我们可知，李先生通过保护性认沽策略，每10000份50ETF最大的亏损为200元，最大的盈利理论上是无限的，若不考虑交易成本，则该策略的盈亏平衡点（不赚也不赔的50ETF价格）为2.402元/股（即：2.4元+0.02元），即如果50ETF价格高于2.402元，李先生的这一策略（标的股票和期权）就开始出现盈利，股价涨得越多，他的盈利也越多；如果50ETF价格低于2.402元，李先生的这一策略就开始出现亏损，但是并不是"50ETF跌的越多,损失就越多"，而是在50ETF跌破2.4元（即期权的行权价）以后，亏损就被锁定了，无论价格如何下跌，李先生通过这一策略，每份50ETF亏损仅为0.02元。
双限策略是什么？
指投资者在已经拥有标的证券、或者买入标的证券的同时，支付权利金买入一个认沽期权来保护标的证券。同时，为了降低权利金成本，再卖出一个认购期权，获得权利金收入。这样，投资者可以避免价格不利方向变化所带来的风险，并且不需要付出太多权利金。
双限策略的保值效果：成本低，既能规避价格不利变化的风险，又能保留一定的获利潜能，但放弃了无限收益的能力。最大损失与盈利都是确定的，或者说盈亏均被限定。
案例分析：
李先生投资了50ETF，目前以2.50 元在市场交易。李先生觉得50ETF大约会盘整一段时间，但又担心在一个月内出现意外下跌，因此李先生以0.03元购买执行价格为2.3元的认沽期权，同时为了降低成本，以0.07元出售一个执行价格为2.7元的认购期权，这样就构建了一个双限策略组合。
李先生的双限策略损益情况如下图所示（以下损益都是指每股的损益，单位：元；为了简单起见，以下分析和计算均忽略了交易成本和期间分红派息的可能性）。
双限策略的到期损益计算（以下计算均是每10000份ETF对应的收益）到期日50ETF价格买入认沽期权卖出认购期权正股损益损益合计2.11700700-4000-16002.3-300700-2000-16002.4-300700-1000-6002.5-30070004002.7-300700200024002.9-300-130040002400

如果价格达到或上涨超过2.7，因为李先生卖出了认购期权，此时这个期权为实值期权，因此，他将被指派行权。所以李先生会在这个价格卖出50ETF，50ETF上涨的账面收益2000元，与卖出认购支出700元，还有买入认沽期权支出300元，总共收益2400元。
如果价格小幅震荡，处于2.3到2.7元间时。在这种情况下，两个期权都处于虚值装填，故不会被行权。卖出认购期权权利金收入700元，买入认沽期权支出400元，所以，总共收益为负的400元加上50ETF自身上涨或者下跌幅度带来的账面损益。
如果价格下降跌破2.3元，此时认沽期权为实值，因此，李先生将会行权。此时李先生在50ETF价格上损失了2000元，买入认沽期权支出300元，卖出认购期权收入700元，所以李先生共损失1600元。