【股票期权】卖出认沽期权需要考虑的问题

【时晨鑫】S1440115080243

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6月10日上证50ETF现货报收于2.739元，上涨1.29%，上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权总成交面额617.750亿元，期现成交比为0.52，权利金成交金额12.314亿元；合约总成交2258541张,较上一交易日增加22.83%，总持仓3449441张，较上一交易日增加1.17%。

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今日上证50指数收报于2743.37，上涨1.35%。今日两市在早盘震荡走高，午后则维持横盘震荡，题材股相对活跃，如5G、稀土、人造肉、石墨烯等都有表现。美中不足的是量能并未放大，今日两市成交额不足3700亿元，创4个月新低。未来几天5月份经济数据会陆续公布：6月12日，5月CPI/PPI公布；6月13日，5月M1/M2、社会融资规模、新增人民币贷款增速等公布；6月14日，5月工业增加值增速、固定资产投资增速和社会消费品零售总额增速等公布。这些数据会对A股的风格和节奏进行微调，在这之前市场观望情绪较为浓厚。

行情从疲软走向复苏时，很多投资者是没办法跑赢指数的，原因在于行情从低迷复苏往往伴随着板块的快速轮动，指数在涨，而投资者所持有的股票却没有轮动到，也很难去追。因此这里建议投资者多持有一些指数基金，如沪深300ETF、上证50ETF、深圳100ETF等，进退更加自如。

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今日主要想交流的是做卖出认沽合约时需要考虑哪些问题。如下图所示，笔者制作了6月10日的卖出认沽收益表：

上面的表格有两个数据很重要，第一是卖出的期权合约没有被行权时，对应的年化收益率，超过5%的，自动标红色。第二个数据是假如期权被行权了，到期买入的价格比现在低多少。
前者可以理解成，如果没有抄底，相当于做了一个收益率是多少的理财。这个数字越高，对应的另一个数值就会越小。所以做卖出认沽进行抄底时，要兼顾收益率和安全垫。
举一个例子，假如想要卖出6月份行权价为2.55的认沽合约，如果到期没有被行权，相当于做了一个3.32%的理财，如果到期被行权了，要比现在直接买便宜6.90%。从理财收益率角度来衡量，这个策略是没有吸引力的，因为完全可以直接在银行做一个4%的理财，等待50ETF跌破2.55然后抄底。
再举个例子，假如想要卖出6月份行权价为2.65的认沽合约，如果到期没有被行权，相当于做了一个14.14%的理财，如果到期被行权了，要比现在直接买便宜3.25%。14.14%与4%做比较，优势就很大了，假如投资者对行情有一定的判断，看好未来的中长线机会，就可以不断采用这个策略逢低建仓，如果当月没有建仓成功，相当于做了一个百分之十几收益率的理财，非常可观了。
做卖出认沽策略，还需要考虑的一个问题是怎么计算收益率。如果拿冻结保证金来计算，其实收益率是会更可观的，如下图所示：

同样是卖出6月份行权价为2.55的认沽合约，每手保证金仅需1883元，实际收益率就是40/1883=2.12%，年化收益率就是47.79%（2.12%/16天*360天=47.70%），非常可观了。
同样是做卖认沽，下的单子一样，但想法不一样，仓位轻重就不同，面临的风险和收益率也就不同。笔者倾向于用拟抄底资金来计算收益率，对于大资金来说，是不能不去忽略偶发性因素对净值影响的，一次两次可以靠运气，而长期做资金管理，是一定要考虑到极端情况的。

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