摘要
要闻
公告
欧盟委员会公布的数据显示，截至10月21日，欧盟2018/19年度大豆进口量较去年同期的360万吨增加9%，至390万吨；豆粕进口量为510万吨，较去年同期的620万吨下降18%。
USDA：截止10月18日当周，美国大豆出口检验量为114.8566万吨，此前市场预估为90-120万吨，前一周修正为120.9870万吨，初值为115.7787万吨。
期现
市场
受油粕套利影响，隔夜美盘豆粕进一步走弱，跌破20日均线水平，量能维持较低水平。当前中美摩擦尚未排解，建议密切关注消息面动态。10月23日，国内豆粕现货价格较上一交易日有所下调，成交情况一般。10月23日豆粕期货主力呈窄幅整理，结算价多有下调，总成交量和持仓总量均降。
期权
市场
10月23日，豆粕期权总成交总量为84,984 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少14,666 手，总持仓量为497,510 手，较上一交易日增加5,850 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为1.18 和1.12 ，投资者预期有所回稳。连粕主连的5日历史滚动波动率位五年历史50百分位水平附近。主力虚值认沽隐波回落而虚值认购隐波有所提升。
后市
展望
隔夜美盘豆粕跌势延续，受20日均线所压制。我国10月23日豆粕主力期货窄幅整理，结算价略有下调，量能明显缩减。期权持仓反映市场情绪有所企稳。当前市场价格虽仍受外部扰动所支撑，但受压于国内紧缩的需求端，短期较大概率偏弱运行，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
受油粕套利影响，隔夜美盘豆粕进一步走弱，跌破20日均线水平，量能维持较低水平。当前中美摩擦尚未排解，建议密切关注消息面动态。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
10月23日，国内豆粕现货价格较上一交易日有所下调，成交情况一般。10月23日豆粕期货主力呈窄幅整理，结算价多有下调，总成交量和持仓总量均减，成交总量为1,277,574 手，较上一交易日减少1,538,240 手，持仓总量为3,481,940 手，较上一交易日减40,512 手。其中主力m1901合约结算价为3374 ，结算价跌幅为-0.62%，成交量为1,039,214 手，较上一交易日减少了1,325,236 手，持仓量为2,002,558 手，当日减仓量为46,010 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
10月23日，豆粕期权总成交总量为84,984 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少14,666 手，总持仓量为497,510 手，较上一交易日增加5,850 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为1.18 和1.12 ，投资者预期有所回稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的86.19%和8.65%，持仓量占比分别为72.33%和20.57%。主力m1901合约系列成交量为73,246 手，比上一交易日减少12,282 手，持仓量为359,862 手，比上一交易日增加2,648 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1901期权合约系列中成交量相对最高的为3550认购（1月豆粕期货结算价格为3374 ）。合约成交量PCR为1.11 ，较前一交易日升0.38 。持仓量PCR为1.07 ，较前一交易日下跌0.08 ，市场预期有所缓和。当前价格压力线位于3650，支撑则维持于3100一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力m1905合约成交量相对最高的为2900认沽和2750认沽（5月豆粕期货结算价格为2907 ）。合约成交量PCR为1.50 ，较前一日升0.53 。持仓量PCR为1.13 ，较前一交易日上升0.01 ，市场远线情绪中性偏空。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中认购多有增仓，且认沽持仓行权价重心上移，增仓主要集中于3550认购和3300认沽（1月豆粕期货结算价格为3374 ），后市预期稳中有升。次主力5月合约交投活跃度有所提高，空方力量占优，增仓相对最高为2750认沽和2900认沽（5月豆粕期货结算价格为2907 ），远线情绪谨慎偏空。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
10月23日，豆粕主力期货结算价略有下调。豆粕期权成交量下降而持仓总量增加。总持仓量PCR下跌0.05 ，市场紧张情绪有所缓和。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
10月23日，豆粕期货结算价进一步走低，连粕主连的5日历史滚动波动率上升至16.61 %，位五年历史50百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为16.61 %、14.21 %、17.48 %和18.92 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为10月23日一月和五月期权合约系列的隐含波动率结构分布。1月豆粕期货结算价格为3374 ，5月豆粕期货结算价格为2907 。
图14：1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15：5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1901期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，虚值认沽隐波下调而虚值认购隐波有所上扬。次主力1905期权合约系列隐波分布平缓，认沽隐波走低。
后市展望
03
隔夜美盘豆粕跌势延续，受20日均线所压制。我国10月23日豆粕主力期货窄幅整理，结算价略有下调，量能明显缩减。期权持仓反映市场情绪有所企稳。当前市场价格虽仍受外部扰动所支撑，但受压于国内紧缩的需求端，短期较大概率偏弱运行，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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