宏观视野周报（2019.6.03-2019.6.08)

宏观周报（2019.6.3-2019.6.8）

①宏观高频：利率

超额续作MLF，持续逆回购，短期利率下跌：上周4630亿MLF到期后，央行续作5000亿MLF；5300亿逆回购到期，再进行2100亿逆回购。短期流动性压力大幅缓解，短期利率明显下行。流动性短期充裕叠加市场风险偏好下行，国债收益率明显下行。

下半年尚有2.7万亿MLF到期，长期利率延续上行：6.19日将有2000亿MLF到期，随后数月将陆续有2万多亿MLF到期，长端货币供给压力仍在，长期利率延续上行。

利率依旧有上行压力：1年期国债收益率上周小幅下行，依旧远高于1年期shibor，若无持续新增流动性支持，利率依旧有较大的上行压力。

②宏观高频：国债、股指

中国股市与债市收益率缺口不大，方向不明：中国股市前期下跌较多，股债缺口不大，无明显方向。

美国股市与债市缺口再度扩大，谨慎对待股债双牛：上周美股大幅反弹，美国国债收益率再度大跌，股债双牛。主要源于美国非农数据低于预期，降息预期急剧升温。若美国经济走弱，降息推动的股市上涨，风险极大。

③宏观高频：汇率

中美债差依旧高位，人民币贬值空间有限：上周中国国债收益率下行较大，中美债差有所减小，但依旧处于明显高位，人民币贬值空间有限。上周美元兑人民币中间价小幅下行0.47PB

美联储尚未降息，美债收益率短期可能超跌过度：市场对美国经济增速的悲观远超美联储，上周非农数据较差再度加剧降息预期，按照目前的国债收益率，美联储降息幅度将达到100BP，基准利率从2.5回落至1.5左右。短期看，美债收益率跌幅过度。

④主要股指及估值比较

全球主要股指：美国非农数据较差，急剧推升降息预期，美股反而大幅反弹。A股跌幅全球居前，或是PMI数据较差，加剧中报悲观预期。

上证PE/道琼斯PE近年高位：上周上证指数上行，道琼斯指数下跌，PE比上行，整体处于较高位置，相对美股无明显低估。

A股估值所处历史位置：估值于5年平均水平以下震荡，估值压力有所缓解。但相对目前的盈利水平，估值依旧处于合理区间，并无低估。

⑤宏观图表观察简评

目前的市场价格隐含了高达71.99%的概率，FED会在8月降息。悲观预期上升十分明显。
欧洲通胀仍弱，能否比美强？
发达国家和新兴市场间的经济增长差速已见顶下拐
美高收益债预示的风险大于股市
一周以来，美债倒挂更深了！
联储的经济衰退模型
可能性指数触及07年以来的高点

30年美债是否在做一波最后的Goodbyekiss？
并迎接通胀大周期？

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编辑 | 杨若辰