怎样识别上市公司舞弊？

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来源：耿直研究
摘自：大象IPO (ID:daxiangipo)

谁是第一个对康得新财报异常提出质疑的？
不是媒体，也不是公众号，而是交易所。

【限于篇幅，本文主要阐述货币资金异常的识别要点】

Part 1关于货币资金的问询

知识点：货币资金

货币资金：是指企业生产经营过程中，处于货币形态的资金。主要包括：库存现金、银行存款、其他货币资金等。

库存现金：比较好理解，是企业存放于保险柜，用于零星开支的现金，一般金额不会太大。

银行存款：是存在银行的钱，用于企业的日常经营、投资、偿还债务等用途。一般以活期存款、定期存款、协定存款等形式存放于银行。

其他货币资金：主要包括一些受限制的资金，如外埠存款、银行汇票保证金、信用证保证金、司法冻结资金等受限资金。

康得新2108年货币资金明细：

什么又是存贷双高呢？
补充知识点：存贷双高

存：广义的概念包括，货币资金、应收票据（银行汇票）、其他流动资产（理财产品）等。
本文按交易所问询的口径，特指货币资金。

贷：广义的概念包括，短期借款、应付票据、一年内到期的非流动负债以及应付短期债券、长期借款、应付债券等。
本文亦按照交易所问询口径，特指短期借款、长期借款、应付债券三个报表项目之和。

存贷双高：就是指账面上货币资金与有息负债同时处于较高水平。为了增加可比性，较高水平一般指与总资产的比值较高和高于正常营运资金需求，两个维度。
了解了，两个基础概念后，我们来看交易所关于货币资金的问询？

2017半年报问询函：
交易所问询：存贷双高合理性

康得新回复：
根据康得新回复的营运资金需求测算表：

我们查找了两期违约的超短融利率：

而且理财收益计入投资收益和利息收入没有半点关系，

2017年报问询函：

（交易所潜台词应该是：不要拿我当傻子，不要含糊其辞，直接交代问题）

康得新又拿出与半年前牵强附会、答非所问，一模一样的解释。

第三条关于内控的解释，更是……让人无语。我们不再细说了，大家自行前往查看吧！

Part 2交易所问询函逻辑梳理

Part 3货币资金舞弊识别逻辑

存贷双高的原因？
1
合并报表原因：上市公司有多个子公司，有的子公司经营情况良好，积累的大量货币资金；而有的子公司经营困难或者出去初创期需要大量资金投入，于是产生了大量的有息负债，那么在合并报表层面，是会出现存贷双高现象。

但是上市公司财务一般集中管理，银行的《现金管理协议》也为上市公司财务集中管理提供了极大便利。

很少因为合并报表原因，出现存贷双高迹象，即使真实存在，也是公司管理效率低下的表现，同样应该予以排除。

补充：《现金管理协议》因为康得新和北京银行的事情而被大众知晓；我们也写过一篇文章专门讨论此事。

文章链接：2019资本市场第一“谜”案！122亿资金“终于被找到”？银行助纣为虐，这锅谁来背？

《现金管理协议》技术本身并没有问题，康得新事件问题在于控股股东作为母账户可以归集上市公司资金，违反了上市公司财务独立性规定）

2
利用资产负债表日调节货币资金：
资产负债表是一个时点值，资产负债表日之前加大回款力度，理财等对外投资回款、筹资款到账等因素，会导致货币资金失真。
很多上市公司也利用这一特性，调节自身资产结构。
3
虚增货币资金：
我们之前讲过上市公司造假的基本逻辑。如果虚增利润，势必会虚增资产；如：通过关联方交易虚增收入、虚增货币资金，再通过其他方式将资金在资产负债表日之后转出。甚至是伪造银行存贷、伪造银行公章，甚至是伪造网银，应对审计核查；也有串通审计师、银行等共同造假的行为；造假方式五花八门。

3
大额受限资金：
受限资金一般包括，用于向银行申请银行承兑汇票、保函、信用证等的保证金存款，在其他货币资金科目中列示；
定期存款、或者专款专用的资金也属于受限资金在银行存款科目中列示。
企业一般会披露所有权和使用权受限制的资产。
如格力受限资产：

康得新受限资产：

上述都是，披露的受限货币资金。
还有很多隐性受限资金，如利用银行存贷质押为控股股东提供贷款担保、抽屉协议等行为，这些本身违规行为，上市公司不可能会披露。
货币资金异常识别逻辑：
1
存贷双高
存贷双高本身就不符合正常的商业逻辑，需要引起注意。
但存贷双高不是财务舞弊的充分条件，还需要其他条件加以验证。
2
高额利息净支出
账面有大量的货币资金，另支付高额的利息费用去外界融资，同样违背正常的商业逻辑。此为第二个悖论。
3
资金收益率与活期利率及融资利率比较
上市公司一般会与银行签订协议存款或采用其他提高资金收益率的方式，如果货币资金收益率长期接近活期利率及远低于融资利率，则需要引起重视。
4
其他异常因素
主要供应商、客户的异常变动；远高于同业的毛利率；应收账款增长长期高于营收增长；是财务异常的常见表现。需要引起注意。
大股东高比例股权质押，陷入经济纠纷等信息，均反映出大股东资金紧张的情形。而资金紧张是大股东占用上市公司的主要动因。

应用

数据来源：wind

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