【华泰宏观李超】英国首相梅“被辞职”，硬脱欧会远吗？——图说一周海外经济（20190520-20190526）

文 | 华泰宏观  李超 / 刘天天

全文约1450字，阅读需要5分钟左右
内容摘要
>> 中美贸易冲突加剧叠加全球制造业PMI不及预期，美欧股市重挫
受中美经贸冲突加剧及主要发达国家5月PMI不及预期影响，上周美国三大股指低位震荡并于周四重挫，集体收跌。道指周跌0.69%，纳指周跌2.29%，标普500周跌1.17%。贸易冲突加剧、英国脱欧局势混乱及对全球经济增长放缓的担忧引发避险情绪升温，主要发达国家债券利率纷纷下行，10年期美债利率大幅下滑并与3个月美债出现倒挂。受贸易局势可能影响原油需求端，叠加美国原油库存超预期增加引发供给过剩担忧，WTI原油上周四创年内最大单日跌幅5.7%，后收于56.8美元/桶。贸易紧张局势加大市场波动，vix指数一度高达18.05，金价周涨0.1%，收于1282.5美元/盎司。
>> 特雷莎·梅新脱欧协议遭党内外强烈反对，将于6月7日卸任保守党领袖
5月21日，英国首相特雷莎·梅为了争取工党支持，软化了在二次公投和关税安排上的立场，提出了包含“临时关税同盟”和“放行二次公投”的第四版脱欧协议，但此举却引发了来自党内外的强烈反对，成为了触发首相梅下台的最后一根稻草。5月24日，特雷莎·梅宣布将于6月7日卸任保守党领袖职位，保守党新党首选举将于6月10日当周启动，在为期6周的竞选期间内，特雷莎·梅仍将留任首相。我们认为，特雷莎·梅的下台并无法解决当前的脱欧困境，反而会进一步加剧未来英国脱欧的不确定性。
>> 英国脱欧走向何方？提前大选、硬脱欧以及二次公投的可能性均在上升
我们认为，英国脱欧再度陷入高度不确定性，提前大选、二次公投和硬脱欧的可能性均在上升。其一、在特雷莎·梅辞职后，工党领袖科尔宾随即提议下任保守党首相应立即宣布举行大选。如果保守党内部矛盾不断，同样会提升提前大选的概率，但是若重新大选，保守党现有民调支持率并不可观。其二、我们在此前的报告中提出二次公投若要出现，需满足脱欧协议被否，梅下台，新首相倡议者三大前提，目前新脱欧协议遭到强烈反对，特雷莎·梅宣布辞职日程，二次公投出现的可能性上升。其三、硬脱欧的概率同样在上升，目前保守党呼声最高的前外交部长约翰逊是“硬脱欧派”的典型代表。
>> 贸易争端会放大短期波动，但并未主导资产价格的长期趋势
我们对于中美贸易争端的三点看法如下：第一、6月28日的G20峰会仍是重要时间节点，中美两国元首可能在谈的过程中给贸易摩擦适当降温。第二、由于企业可能仍存在抢出口的行为，二季度经济数据不会迅速恶化，中国短期可能看不到逆周期政策变化，逆周期政策调整需要等待G20峰会，通过观测贸易争端和经济形势进一步判断。我们认为，为应对外部不确定性，央行可能加速利率市场化的降息过程。第三、历史回溯来看，贸易争端会放大短期波动，但并未主导资产价格的长期趋势。据过往经验贸易争端一般拉锯时间较长，未来中美关系很可能是W 型走势，也就是曲折中前行。
>> 联储5月议息会议纪要表示在“一段时间内”不加息，未提及降息
关于5月联储议息会议纪要，我们总结要点如下：第一、通胀方面，多数委员认为近期的通胀下行是暂时的，但部分与会者指出如果通胀后续无回升迹象，存在通胀预期锚定在2%以下的风险。第二、经济方面，多位委员认为当前美国劳动力市场强劲，经济稳固增长，外部风险有所缓和但下行风险仍存。第三、货币政策方面，联储重申即使全球经济及金融状况持续改善，也将在一段时间内保持耐心。此外，本次会议没有对降息进行讨论。我们认为，当前美联储对于货币政策状态和经济增长形势较为满意，6月议息在贸易摩擦更多地纳入考量的情况下，可能会对降息情形进行讨论。
风险提示
美联储加息节奏超预期。贸易摩擦事态升级冲击市场风险偏好。中国经济超预期下行，政策落地不及预期。
正文

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风险提示
美联储加息节奏超预期，贸易摩擦事态升级冲击市场风险偏好。中国经济超预期下行，政策落地不及预期。
“新供给价值重估理论”的提出

“新供给价值重估理论”是指在供给侧改革的大背景下，通过疏通企业融资渠道、降低企业成本、提高全要素生产率、发展科技周期，通过改革开放克服中美贸易摩擦的外部压力，有效的使得劳动力、资本、科技、组织形式等生产要素变革，提高经济潜在增速或缓解其下行，全球资本有望给中国的人民币核心风险资产进行重估的理论。详见我们的系列报告。

近期视角
[ 1 ]  2019宏观中期策略报告
  把握新常态，聚焦新供给（上） ——华泰宏观2019年中期策略报告
把握新常态，聚焦新供给（下） ——华泰宏观2019年中期策略报告
把握新常态，聚焦新供给（PPT）—— 华泰宏观2019年中期策略报告

[ 2 ]  “新供给价值重估理论”系列报告
新供给价值重估理论（一）—— 从供给侧看全球资本流动
新供给价值重估理论（二）—— 金融供给侧改革与与信用释放
新供给价值重估理论（三）—— 地产政策周期异化与科技周期孕育
新供给价值重估理论（四）—— 去杠杆从减负债到增权益
[ 3 ] 中美贸易摩擦系列报告
中美贸易摩擦系列研究（一）——中美贸易摩擦放飞美股黑天鹅
中美贸易摩擦系列研究（二）——美国历次贸易战胜利了吗？
中美贸易摩擦系列研究（三）——贸易摩擦为高端制造业发展背书

中美贸易摩擦系列研究（四）——贸易摩擦可能使两国产生类滞胀预期
中美贸易摩擦系列研究（五）——贸易摩擦对两国货币政策影响大不同
中美贸易摩擦系列研究（六）——开放是A股不可忽视的正向预期差
中美贸易摩擦系列研究（七）——八问美国中期选举
中美贸易摩擦系列研究（八）——贸易战进入雨点小阶段是个渐进确认过程
中美贸易摩擦系列研究（九）——中美贸易摩擦升级，货币政策分化
  中美贸易摩擦系列研究（十）——美国经贸磋商成员中谁最重要？
   中美贸易摩擦系列研究（十一）——美国贸易“三巨头”的貌合神离
   中美贸易摩擦系列研究（十二）——中美再加关税对两国经济影响几何
   中美贸易摩擦系列研究（十三）——中美再加关税对两国通胀影响几何 [/url]
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[ 4 ] 外资回流催生赚钱效应，吸引散户资金入场
[url=http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MjM5NTUzOTcwMw==&mid=2651221632&idx=1&sn=2bbf9285a38822de23426b570e9aa97a&chksm=bd0431188a73b80eedb7562e912e4a73348050efd373a443bc9aa704951e8a97547df3b455af&scene=21#wechat_redirect]不是资金杠杆而是信息杠杆
2019年1月港路演心得
2019年4月香港路演心得
[ 5 ] “风起通胀”系列报告
“风起通胀”系列(一)——通胀历史回顾：核心看猪价和油价
“风起通胀”系列(二)——环保限产可能温和推升明年猪价
“风起通胀”系列(三)——油价会是明年通胀的风险因素吗？
“风起通胀”系列(四)——价格体制改革:回顾历史、聚焦未来
“风起通胀”系列(五)——国内油价应该参考哪个基准？
“风起通胀”系列(六)——地缘政治事件是油价的上行风险点
“风起通胀”系列(七)——物价剪刀差推动利润向下游传导
“风起通胀”系列(八)——行业集中度提升有望推动通胀上行
“风起通胀”系列(九)——2018年PPI有哪些重要影响变量

“风起通胀”系列(十)——菜价有望对今年通胀形成有力支撑
“风起通胀”系列(十一)——风起通胀的下半年演绎
“风起通胀”系列(十二)——特朗普是油价的决定者么？
“风起通胀”系列(十三)——CPI中枢反超PPI意味着什么？

华泰宏观研究团队简介
团队首席李超在央行工作期间一直从事重大金融改革相关工作，加入市场后对宏观经济和金融政策把握准确，为投资者做好投资提供重要判断。团队成员均为毕业于海内外名校博士、硕士，同时具备部委工作经验和外汇、大宗商品交易经验，研究特色是理论与实战的结合，擅长政策判断和宏观经济对大类资产配置的影响分析。

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