可转债打新规则你知道吗？

可转债打新的框架

一.何为可转债打新？

可转债打新，是指投资者参与公开发行可转债的一级市场交易的行为。投资者有两种：个人投资者和机构投资者投资者参与可转债打新的方式有三个：优先配售、网下申购、网上申购

1个人投资者
1、优先配售2、网上申购一、在股权登记日（一般是可转债发行前一天）前持有正股的个人投资者（称原股东），可参与可转债的优先配售。二、原股东参与优先配售后可以继续参与网上申购。三、原股东外的所有个人投资者均可参与网上申购。
2机构投资者
1、优先配售
2、网上申购
3、网下申购
一、在股权登记日前持有正股的机构投资者（称原
股东），可参与可转债的优先配售。
二、原股东参与优先配售后可以同步参与网上申购
和网下申购。
三、原股东以外的所有机构投资者可同步参与。

二.可转债分析的重要指标

转股价格：是指募集说明书约定的持有人将可转债转换为正股时所依据的股价。

转股价值：或称“转换价值”，指以约定的转换比例而转换成公司股票时一张可转债合约所具有的价值。转股价值=面值/转股价*正股价格（面值为100元）

转股溢价率：是指可转债市价相对于转换价值的溢价水平。衡量可转债的股性强弱，该值越靠近0，可转债的股性越强，正股与可转债两者价格正相关的程度越高。另外，该指标越高，则可转债估值越高，风险越大。转股溢价率=（可转债价格-转换价值）/转换价值 （一般，利用该公式对可转债进行估值，核心是确定一个合适的转股溢价率，该方法称为市场估值法）

转股稀释率：将可转债转换成公司股票，新产生股票对总股本稀释程度。
转股稀释率=可转债转成的正股股数/（可转债转成的正股股数+总股本）

纯债价值：是指不考虑转债内置期权，将转债当作纯债券持有到期，各期利息收入和到期转债面值、以及期末回售补偿价值的折现价值。即单纯作为普通债券所具有的价值。纯债价值越高，则债底越高，估值越安全。

纯债溢价率：是指可转债市价相对于纯债价值的溢价水平。衡量可转债的债性强弱，该值越小，可转债的债性越强、估值越低、价格越安全。相反，该值越大，则可转债蕴含的看涨期权价值越大。纯债溢价率=（可转债价格-纯债价值）/纯债价值（对于正股破净的转债，可以用这个公式进行估值）

纯债到期收益率：指不考虑转债内置期权，只将转债当作纯债券持有到期，使得各期利息收入和到期转债面值的现金流的现值等于指定日转债收盘价的内含收益率。

赎回条款：合约规定的给予发行人的一种赎回权，使发行者在一定的条件下，以一定的价格从债券持有人手中购回债券的行为。赎回条款的执行者为发行人，发行人执行赎回条款时，可转债的持有人可选择进行债券的赎回或者把债券转换为股票。分：1、有条件赎回条款（或“强制赎回条款“）、2、到期赎回条款。强制赎回条款是可转债看涨期权价值所在，是最核心的条款内容。

回售条款：指在触及诱发机制后，持有人享有权利，以一定的价格将可转债回售给可转债的发行者。

向下修正条款：或称“修正条款”，指给予发行人调低转股价格的权利的条款。

三.决定是否参与打新，可以分析下面因素

1看A股大市趋势
市场趋势向好，可转债上市后基本上会有不同程度的溢价水平。例：2018年上市破发的转债不少，2019年以来，上市可转债基本上在100元以上。

2债券评级、正股基本面与估值水平
债券评级高，则违约风险越低（虽然目前为止国内未有可转债违约的案例）。正股基本面良好，可转债估值也得到支撑。发行时正股估值水平越低，则正股向上的弹性一般会越大，可转债价格与正股价格呈正相关关系，可转债后续爆发力越强。

3可转债发行规模大小、转股稀释率大小
一般来说，盘子大的正股其可转债融资规模一般也较大，评级也较高，设置网下申购方式的可能性越大，机构参与数量越大，则中签率预期越小。另外，简单地估算转股稀释率（=可转债规模/(可转债规模+正股市值））；转股稀释率越大，优先配售中每股可配到的金额越多，优先配售价值越大，但可转债预期触发强赎条款的时间越长（因为稀释业绩的程度越大，发行人可能会尽量降低持有人短期内转股的动力）。可转债规模小，弹性大，但流动性一般较低。

4转股价与正股价的历史估值水平
可转债分析框架中，最核心的指标是转股价，大多数指标都是围绕着转股价而衍生出来的。如转股价在正股估值的低位，则可转债跟随正股，在后续上升的空间一般越大。可转债价值=纯债价值+看涨期权价值=内含的转股价值=100/转股价 *正股估值 (100是面值，即发行价)

四.可转债网下申购新规（2019年3月25日）

发行监管问答——关于可转债发行承销相关问题的问答
中国证监会 www.csrc.gov.cn 时间：2019-03-25
一、网下投资者参与可转债的申购金额有什么监管要求？
答：根据《证券发行与承销管理办法》，参照《公开募集证券投资基金运作管理办法》、《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》规范公募基金和资产管理计划不得超资产规模开展新股申购等相关规定和监管原则，网下投资者申购可转债时应结合行业监管要求及相应资产规模，合理确定申购金额，不得超资产规模申购。投资者参与可转债网下发行时，应出具申购量不超资产规模的承诺。承销商对申购金额应保持必要关注，并有权认定超资产规的申购为无效申购。监管部门可对相关情况进行检查，并采取监管措施。
二、投资者参与可转债网下申购能否使用多个账户参与申购？
答：为公平对待网上网下投资者，同一网下投资者的每个配售对象参与可转债网下申购只能使用一个证券账户。投资者管理多个证券投资产品的，每个产品可视作一个配售对象。其他投资者，每个投资者视作一个配售对象。

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