怎么挑选可转债?

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韭菜投资圈   2019-6-9 21:10   1979   0





拜某人怼天怼地怼空气所赐,最近欧美股市跌成一片,十年长牛的美股也hold不住,标普一个月就下跌了7%。


相对而言,此前先跌为敬的A股反而比较淡定,在2900点左右盘桓。但是,后市怎么走,如果外围市场大幅下跌,A股能不能独善其身?如果大统领又发推,市场会不会又风声鹤唳?

谁也不知道,我们只能先做好自己的事儿,先为不可胜以待敌之可胜,靠可转债和配售基金续命。

有朋友问到,怎么选择可转债。这个可以从定量和定性两方面来说。


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定 性 方 面

从发行人动机和市场博弈两个角度出发,我们可以参考以下几个维度。

1. 首选有下修的,有下修的发行主体转股动力会比较强,当然目前的可转债都有下修转股价的条款。


2. 如果市场是熊市或者横盘市,则刚发行的可转债,价格高于面值100元的大概率需要回避。刚发行的可转债,通常发行人在发行之前市值管理做的比较充分,同时,刚上市的可转债通常有大股东认购或者配售,上市后通常会有抛售潮。


3. PB高比较好,高下调转股价的空间和动力会比较足。


4. 正股业绩有弹性,有增长空间,行业好。大市值的公司股价弹性不足,市值过小的公司扛风险能力差,可能会出现违约的情况。


5. 发行人的资产负债率需要比较适中,通过银行或者资本市场借贷有一定难度。如果大股东资产负债率很低,则发行人下调转股价的动力不会很足,不排除有大股东最后还本付息用很低的利率白用5-6年投资者钱的情况。发行人最好是资本消耗型的企业,比如银行,因为需要补充资本金,银行类转债有极大的动力推动转股。


6. 时间因素。距离回售保护期越近越好,同时考虑转债的折溢价率。


7. 剩余规模不大的,低于5000万的可转债,要规避。


8. 可转债市值比适中,适中公司有转股动力。相应的,因为会计准则的原因,利息摊销会对公司净利润形成侵蚀。如果可转债占市值比例高,则会对公司的财务利润造成压力,同时,转股会大幅度摊薄大股东持股比例,降低转股意愿;如果太低,公司可能会没有偿付压力,同样也没有转股动力。


9. 大股东认购比例越高越好。这点在市场惨淡的时候也是比较重要的,如果大股东认购比例高,则上市破发后大股东也赔了钱,他们有动力让可转债至少阶段性地回到面值以上。所以如果发行时大股东认购比例高,发行结束后可转债跌到面值以下,投资者此时买入,就和大股东利益一致。

10. 国企的可转债违约率比民企低(虽然目前还没有出现违约的可转债)。






2
定 量 方 面

通常来说,在定量方面,我会考虑以下几个指标:


1. 到期收益率:这个是假设我们持有到还本付息的时候,所能获得的最低回报,如果这个最低回报超过3%,那我就会考虑配置。




2. 公司市值:现在可转债发行的多了,难免良莠不齐,我会划一条线,小市值的公司,比如市值50亿以下的,我会比较谨慎。


3. 溢价率:简单说,就是如果按现在的可转债交易价格买入并立刻转股,我是赔还是赚。如果是折价我就赚了,如果是溢价我就赔了。当然,这个要和可转债的市价结合看。例如,有些可转债溢价率40%、50%,但是交易价格96,97元,值博率就比较高,一旦公司下调转股价,可转债就能朝面值100逼近。




反之,有些溢价率只有15%,但是可转债价格有103、104,那我也可以考虑,持有到回售触发或者最后还本付息,大概率能保本,但是如果上涨就能够赚20%、30%甚至更多。




4. 交易价格:这个节点有三个:100元、103元、110元。


  • 如果可转债在100元以下,只要公司不违约,我就稳赚不赔。
  • 如果是103元,最后公司回售,大概率我能保本。
  • 如果超过110元,我基本就不碰了,这个时候可转债和股票一样,同涨同跌了。


5. 公司经营数据:当然越强越好。但是标准可以比单纯买个股适度放宽。比如,可以某些年亏损但是不能连续亏损,长期ROE可以低于10%,资产负债率可以高一点,比如60%以上。这些指标如果针对个股,那就要小心,但如果是可转债,就可以接受。


6. 市净率:如果是资本消耗性行业,PB要大于1,最好能达到2。这样公司才有下调转股价的空间。


7. 剩余年限:当然越短越好了。


8. 转债的周涨跌幅和月涨跌幅。价格不高于108的可转债,债性比较突出,涨跌都会比较小,如果遇见某周或是某月大跌的可转债,可以多加关注。




特别说明:以上只是介绍筛选思路和数据应用,并非荐股。

基本上,定性和定量分析就是这些。


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