商品期货|商品因子月度跟踪(2019.05)

基于我们给出的趋势类因子和价差类因子的定义，用周度换仓的方式，对当前市场上流动性较好的近40个活跃商品品种进行了基于截面上因子相对大小的组合回测。在T日换仓日计算当前各个品种的最新因子值，并从大到小排序，根据序号值分成5等份的小组。构建多空组合的方式是，做多第一组并做空第五组的品种，组合内各品种的配置资金由近30日的波动率的倒数所决定。回测无杠杆，暂不考虑手续费，但会计算换手率。

★单因子
自2010年起至今趋势类因子的表现均弱于价差类的因子，前者年化收益率多分布在3%-7%之间，而后者则有9%以上的年化收益，且波动更低、换手率也更低。趋势因子中表现最好的是T_RSM，年化收益6.6%，年化波动5.5%，而价差因子中表现好的是C_SpotMain，年化收益10.1%，年化波动5.0%，夏普1.52。
★多因子
挑选2-3个趋势或价差类的因子，将各个因子上的排序序号相加之和再排序，得到多因子复合后的持仓分组。由此得到的多因子组合当中表现最好的是价差因子C_MainSub、C_SpotMain的组合，年化收益率为12.7%，而年化波动为5.5%，夏普高达1.86，而且复合因子在今年以来已经获得了超过10%的收益。
★因子参数敏感性
不管是趋势类还是价差类因子都和参数K有关，经计算，价差类因子的参数K敏感性相对较低，而趋势类因子的表现较依赖于参数K的选择，且不同年份最优的参数表现差别较大。从2019年年初至今的表现来看，趋势类因子的参数K更偏好于30日的附近，而价差类因子对K敏感性很低，大多数都能获得不错的正收益。

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