【温故而知新】你必须get的铜期权知识（上）

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风险提示

中国证监会投资者保护局提醒您：
投资有风险，入市需谨慎。

中国证监会投资者保护局提醒您：
在法定交易场所投资，远离非法交易活动。

小编再次将铜期权的基础知识发给各位，希望对各位有所帮助。

一、初识期权

投资者
什么是期权?
专家
期权，也称选择权，是指期权买方有权在将来某一特定时间以特定价格（行权价格）买入或者卖出一定数量的特定资产（期权合约标的物）。买方需为获取的权利支付权利金，卖方作为履行义务的一方收取权利金。

投资者
期权合约标的物可以是哪些？
专家
期权合约标的物可以是现货（实物）、期货（合约）或其他合约规定的资产，其种类可以覆盖商品（能源、贵金属、有色金属、黑色金属、农产品等）、金融产品（股票、债券等）等类型。

投资者
什么是期权行权？
专家
期权行权，指期权买方行使期权合约赋予的权利，即在特定时间以特定价格买入或者卖出一定数量的特定资产，卖方有义务配合。

投资者
什么是期权的行权价格？
专家
期权的行权价格，指期权合约规定的，期权买方有权在将来某一时间买入或卖出标的物的价格。

投资者
什么是看涨期权和看跌期权？
专家
期权买方行权后买入标的物，则该期权称为看涨期权；期权买方行权后卖出标的物，则该期权称为看跌期权。

投资者
期权买方可以在什么时候行权？期权的行权方式有哪些?
专家
期权买方可以在期权合约规定的时间内行权。不同行权方式对应不同的行权时间，比较经典的两种行权方式为美式和欧式。美式期权的买方在合约到期日及其之前任一交易日均可行使权利，欧式期权的买方只可在合约到期日当天行使权利。

投资者
什么是平值期权、实值期权、虚值期权？
专家
按行权价格与标的物价格的关系，期权可以分为实值期权、平值期权、虚值期权。对于看涨期权，如果行权价格低于标的物价格，就是实值期权，高于标的物价格，就是虚值期权，等于标的物价格，就是平值期权；对于看跌期权，如果行权价格高于标的物价格，就是实值期权，低于标的物价格，就是虚值期权，等于标的物价格，就是平值期权。简单地说，实值期权是买方立即行权可以获利的期权，平值期权是买方立即行权不赔不赚的期权，虚值期权是买方立即行权会亏损的期权。

投资者
期权卖方的义务是什么？
专家
期权买方提出行权申请时，期权卖方有履约义务，期权卖方应当按照合约规定的行权价格买入或者卖出一定数量的标的资产。

投资者
什么是期权权利金？
专家
期权权利金是期权买方为获取期权合约赋予的权利而支付给卖方的费用，是买卖期权合约的价格。

投资者
期权的定价方法、模型有哪些？
专家
计算期权权利金的方法、模型多种多样，较为经典的有蒙特卡洛模拟、二叉树模型、Black Scholes模型、Black模型等。针对不同的期权，可以选择相应的定价方法、模型。

二、铜期权合约规则

投资者
铜期权的标的物是什么？
专家
铜期权的标的物是铜期货合约，即投资者行权（履约）后获得的是铜期货合约。如期权合约CU1911C50000的标的物是CU1911，CU1911C50000的投资者行权（履约）后获得CU1911期货合约。

投资者
为什么选择铜期货作为上期所首个期权合约的标的物？
专家
铜期货是上期所最成熟的品种之一，具有流动性好、合约连续、投资者结构相对完善等优点，长期以来被市场认可，适合作为期权合约的标的物。

投资者
铜期权的交易单位是什么？
专家
铜期权的交易单位是一手铜期货合约，即一手铜期权合约对应一手铜期货合约。

投资者
铜期权的最小变动价位是什么？
专家
铜期权最小变动价位指的是铜期权合约单位价格变动的最小值。铜期权的最小变动价位为1元/吨。

投资者
铜期权的涨跌停板幅度是什么？
专家
铜期权合约涨跌停板幅度与标的期货合约涨跌停板幅度相同。
涨跌停板幅度=标的期货合约上一交易日结算价×标的期货合约当日涨跌停板比例。

投资者
铜期权合约交易代码中的合约月份是什么？
专家
铜期权合约月份为该期权合约对应的标的期货合约的交割月份。目前上期所铜期货合约的合约交割月份为1-12月，相应地，铜期权的合约月份也是1-12月。

投资者
铜期权交易时间和铜期货保持一致吗？
专家
铜期权交易时间和铜期货保持一致，为上午9:00-11:30、下午13:30-15:00及交易所规定的其他时间。

投资者
铜期权的最后交易日是什么？
专家
铜期权最后交易日是指期权合约可以进行交易的最后一个交易日，具体是指标的期货合约交割月前一个月的倒数第五个交易日。例如CU1911C50000的最后交易日为2019年10月的倒数第五个交易日，即10月25日。合约规定交易所可以根据国家法定节假日调整最后交易日。

投资者
铜期权的到期日是什么？
专家
到期日是期权合约可以行权的最后一个交易日。铜期权是欧式期权，期权买方可以在到期日当日行使权利。到期日同最后交易日。最后交易日调整的，到期日随之调整。例如CU1911C50000的最后交易日为2019年10月25日，其到期日也是2019年10月25日，期权买方可以在2019年10月25日行权（具体是2019年10月24日夜盘开始至2019年10月25日15:30）。CU1911C50000的最后交易日调整，其到期日随之调整。

投资者
铜期权的行权价格是如何设计的？
专家
铜期权的行权价格覆盖标的铜期货合约上一交易日结算价上下1倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。行权价格≤40000元/吨，行权价格间距为500元/吨；40000元/吨＜行权价格≤80000元/吨，行权价格间距为1000元/吨；行权价格＞80000元/吨，行权价格间距为2000元/吨。

投资者
期货合约新挂牌的，相应的期权合约什么时候挂牌？
专家
期货合约新挂牌的，相应的期权合约同时挂牌。例如，CU1911期货合约于2018年11月16日挂牌，其对应的期权合约也于同日挂牌。

投资者
举例说明铜期权合约是如何增挂的。
专家
假设铜期货合约涨跌停板比例为5%，上一交易日标的铜期货合约结算价为50000元/吨，则1倍涨跌停板幅度等于50000×5%=2500元/吨，相应期权合约行权价格应覆盖的范围为[50000-2500，50000+2500]，即[47500，52500]。根据期权合约中所示的行权价格间距设定，当日应挂出47000、48000、49000、50000、51000、52000、53000共7个行权价格，考虑到某些行权价格已经在之前的交易日挂出，交易所会增挂未挂出的行权价格。
期货合约新挂牌当日，相应的期权合约同时挂出。期货合约新挂牌的，其涨跌停板比例为正常涨跌停板比例的两倍，即2×5%=10%，那么1倍涨跌停板幅度等于50000×10%=5000元/吨，相应期权合约行权价格应覆盖的范围为[50000-5000，50000+5000]，即[45000,55000]。根据期权合约中的行权价格间距设定，当日应挂出45000，46000，47000，……，53000，54000，55000共11个行权价格。

投资者
铜期权的保证金是如何计算的？
专家
期权卖方交易保证金的收取标准为下列两者中较大者：
（一）期权合约结算价×标的期货合约交易单位+标的期货合约交易保证金-（1/2）×期权合约虚值额；
（二）期权合约结算价×标的期货合约交易单位+（1/2）×标的期货合约交易保证金。
其中：
看涨期权合约虚值额=Max（行权价格-标的期货合约结算价，0）×标的期货合约交易单位；
看跌期权合约虚值额=Max（标的期货合约结算价-行权价格，0）×标的期货合约交易单位。

投资者
铜期权的限仓是如何规定的？
专家
铜期权与铜期货分开限仓，非期货公司会员、客户和做市商的持仓限额采用绝对值，期货公司会员不限仓。具体持仓限额由交易所公布。

投资者
铜期权的期权自对冲业务是什么？
专家
在到期日，非期货公司会员和客户可以申请对其同一交易编码下的双向期权持仓进行对冲平仓。例如投资者A，其交易编码下有CU1911C50000的买持仓和卖持仓，其可以申请交易所对其CU1911C50000的买持仓和卖持仓进行对冲平仓。对于做市商来说，交易所每日自动对其做市编码下的双向期权持仓进行对冲平仓，做市商可以申请不自动对冲。

投资者
铜期权买方的期货自对冲业务是什么？
专家
在到期日，期权买方（包括做市商）可以申请对其同一交易（做市）编码下行权获得的双向期货持仓进行对冲平仓，也可以申请对其同一交易（做市）编码下行权获得的期货持仓与期货市场原有持仓进行对冲平仓，对冲数量不超过行权获得的期货持仓量。
例如投资者A，其交易编码下CU1911C50000买持仓行权后获得CU1911多头持仓，CU1911P51000买持仓行权后获得CU1911空头持仓，其可以申请交易所对其CU1911的多头持仓和空头持仓进行对冲平仓。如果A在期货市场有CU1911多头或空头持仓，A也可以申请对其同一交易编码下行权获得的期货持仓与期货市场原有持仓进行对冲平仓，对冲数量不超过行权获得的期货持仓量。

投资者
铜期权卖方的期货自对冲业务是什么？
专家
在到期日，期权卖方（包括做市商）可以申请对其同一交易（做市）编码下履约获得的双向期货持仓进行对冲平仓，也可以申请对其同一交易（做市）编码下履约获得的期货持仓与期货市场原有持仓进行对冲平仓，对冲数量不超过履约获得的期货持仓量。
例如投资者A，其交易编码下CU1911C50000卖持仓履约后获得CU1911空头持仓，CU1911P51000卖持仓履约后获得CU1911多头持仓，其可以申请交易所对其CU1911的多头持仓和空头持仓进行对冲平仓。如果A在期货市场有CU1911多头或空头持仓，A也可以申请对其同一交易编码下履约获得的期货持仓与期货市场原有持仓进行对冲平仓，对冲数量不超过履约获得的期货持仓量。

投资者
投资者提交铜期权自对冲申请的渠道有哪些？
专家
投资者可以通过交易客户端提出，也可以联系会员单位，通过会服系统提出。

三、行权规则

投资者
铜期权买方可以在什么时候申请行权？
专家
铜期权是欧式期权，期权买方仅可在到期日15:30之前提出行权申请、放弃申请。到期日收盘后（15:00后），仍有30分钟时间可供投资者提出行权申请、放弃申请。

投资者
铜期权到期日自动行权是什么？
专家
在到期日，交易所根据铜期权合约行权价、标的铜期货合约当日结算价判断该期权合约是否为实值期权。若为实值期权，交易所会自动为该期权执行行权，平值期权和虚值期权自动放弃。
为满足投资者的特殊需求，交易所为投资者留有申请渠道。投资者可以对实值期权提出放弃申请，对平值、虚值期权提出行权申请。

投资者
投资者提交铜期权行权申请、放弃申请的渠道有哪些？
专家
投资者可以通过交易客户端提出，也可以联系会员单位，通过会服系统提出。

投资者
铜期权如何进行行权配对？
专家
在提交行权申请时间截止后，交易所按照随机均匀抽取原则进行行权配对。这种配对方式随机确定起始点，然后按照固定步长均匀抽取每个期权卖方交易编码下的持仓。在此原则下，交易所可以抽取任意到期日的数据对行权情况进行重演，重演结果会完全一致。这种配对方式同时兼顾了随机性和按持仓大小的比例性，既体现了公平原则也考虑到投资者的持仓占比，适合当前我国期货市场的现状。