商品期货周报20190527

行情与分析
黄金：沪金震荡，短线操作
白银：震荡
铜：中国积极政策，价格回落空间不大
铝：强势美元下承压回调
锌：基本面偏弱，价格弱势震荡
镍：周五大幅冲高3
螺纹钢热卷：高产量压制，上方空间有限
铁矿石：库存持续下降加剧现货矛盾，偏强思路
动力煤：库存压力仍在
焦煤焦炭: 高位宽幅波动
玻璃:短期高位震荡趋势仍偏空
豆类：若中美贸易磋商仍无缓和信号国内豆类或“粕强油弱”为主
白糖：短线交易
棉花类：淡季叠加贸易风险，弱势难改，反弹空间有限
菜籽类：易涨难跌，偏强震荡
鸡蛋：偏强震荡
棕榈油：低位震荡
玉米：偏强运行
原油：考验支撑
PTA: 聚酯产销好转，偏强震荡
MEG：供需双双利好，偏强震荡
天胶：区间震荡
沥青：6月中旬前或都是弱势格局
LLDPE：市场震荡偏弱
PP：短期反弹中期下跌未结束
甲醇：震荡看待
本周行情及展望
黄金：沪金震荡，短线操作
技术面上，长期来看，金价目前已完成底部构建，底部出现逐渐抬高。近期市场触及前期高位附近承压。周线来看，MACD处于零轴上方，回调向下运行，绿色动能柱逐渐放大；随机指标位于中轴下方，反弹向上运行；BOLL轨道收口，金价受中轨支撑；短期均线趋缓，k线与短期均线粘合。日线图来看， MACD位于零轴附近，回调向下运行，绿色动能柱逐渐收缩；随机指标处于中轴附近，反弹向上运行；BOLL轨道收口，金价于中轨处震荡；短期均线趋缓，k线与短期均线粘合。
综合来看，中期技术层面处于中性市场，多数指标趋缓；短期技术指标处于中性市场，多数指标反弹。整体市场短期处于震荡行情。
白银：震荡
本周利率和避险驱动上暂时没有看到明显利多的点，技术上美元上周已经回落，本周我们预计下调的空间在趋窄，贵金属尤其是白银进一步向上的动力预计会减弱。本周建议密切关注英国下任首相选举情况，因现首相May已经宣布将于6月7日辞职，目前候选热门人选称想要达成协议，但也要为无协议脱欧做好准备。该消息出来当下，英镑盘中震荡，但尾盘收涨。不过，从当前欧元区和美国经济的对比来看，还没有看到美元要转弱的迹象，尽管美国经济二季度的表现预计相比一季度在走弱，但欧元区同样表现糟糕。
总体上看，短期贵金属恐再度陷入震荡，更大的反弹空间暂时看不到，但下跌也需要美元走得更强，但短时也难看到。操作上，近日黄金重新收复1280关口，目前在该位置上方获得支撑，但1300关口亦有上行阻力；白银自2016年7月顶点下来以来的下行通道依在，这波反弹应该还是继续受制于该位置。
铜：中国积极政策，价格回落空间不大
上周，LME铜整体宽幅震荡。宏观方面，美国经济数据走弱，美联储维持现有利率。美国4月新屋销售环比-6.9%，4月新屋销售67.3万户，均低于预期和前值。美国4月耐用品订单环比初值下降2.1%，5月堪萨斯联储制造业综合指数4，均差于预期和前值。5月Markit制造业PMI初值降至50.6，创2009年以来新低，美国制造业和经济其他领域在放缓。5月Markit服务业PMI初值降至50.9，创2016年2月份以来新低。新商业分项指数降至2016年3月份以来新低。美国4月谘商会领先指标环比今值0.2%，低于预期。通胀方面，5月密歇根大学5年通胀预期初值2.6，5月密歇根大学1年通胀预期初值2.8，均低于前值。高盛将美国二季度GDP增长预期从1.5%下调至1.3%。美联储货币政策会议纪要显示，美国经济仍然面临下行风险，即使经济状况有所改善，利率也不会有任何变动。欧元区制造业下滑，经济恢复信心下降。欧元区5月制造业PMI初值47.7，低于预期和前值。法国5月制造业PMI初值50.6，低于预期和前值；服务业PMI初值51.7，低于预期和前值。德国5月制造业PMI初值44.3，低于前值；服务业PMI初值55，低于前值；综合PMI初值52.4，低于前值。德国一季度季调后GDP季环比终值增0.4%，与初值相当；未季调GDP同比终值增0.6%，符合预期和前值。欧洲央行会议纪要显示，4月疲软通胀预期的担忧加剧，下半年经济复苏的信心有所下降。中国外部风险，积极政策实施。中美贸易摩擦升级，中国出口压力增加，国内积极性政策落地实施。商务部表示，美方做法导致经贸摩擦明显升级，严重损害中美两国企业和消费者的利益，将对全球经济产生衰退性影响。部分地方减税降费工作座谈会强调以政府过紧日子确保减税降费到位，增强企业投资与发展的信心和动力。发改委等多部门发文，要求加大税收减免力度，将固定资产加速折旧政策扩大至全部制造业领域。同时，湖南、青海、浙江等多地发布最新一批重大建设项目清单，总投资规模高达数万亿元。5月以来，海南、江西等地还陆续集中开工一批重大项目。
铝：强势美元下承压回调
可以明显看出的是，上周内外盘铝价的走势基本与美元呈现出较强的负相关关系，美元的先强后弱也对应了内外盘铝价的先弱后强。与美元负相关性愈发凸显主要在于前期主导盘面的山西氧化铝厂环保事件发酵力度渐渐趋弱，但成本端支撑的逻辑仍在，氧化铝价格持续偏强在一定程度上将继续支撑铝价。库存方面，电解铝的社会库存仍有明显回落，交易所库存也在探低，季节性的消费利好因素仍在起效，下游铝棒的社会库存也在继续回落，显示出下游消费仍偏强，整个铝产业链仍处在去库的阶段，对铝价的支撑较强。另一个需要注意的点在于昨天傍晚河南永城神火电解铝厂火灾一事，虽然火灾已得到有效控制，但约22万吨电解铝产能或将全部关停，受消息刺激今早盘面有明显的拉升。总的来看，铝产业链原料端对铝价的支撑仍较为明显，氧化铝环保减产、下游消费偏强等因素利好铝价。不过，宏观形势仍不明朗，今早公布的工业企业利润数据不理想，制造业的下行压力仍在。
操作上，铝价仍以偏强震荡为主，主要在于原料端的成本支撑逻辑仍在，但仍需警惕外盘态势对内盘的影响。总体上操作仍以逢低做多、高抛低吸的思路为主，不宜过度追多，本周铝价关注下方支撑14060附近，上方阻力参考14420附近。
锌：基本面偏弱，价格弱势震荡
上周，LME锌连续回落。宏观方面，美国经济数据走弱，美联储维持现有利率。美国4月新屋销售环比-6.9%，4月新屋销售67.3万户，均低于预期和前值。美国4月耐用品订单环比初值下降2.1%，5月堪萨斯联储制造业综合指数4，均差于预期和前值。5月Markit制造业PMI初值降至50.6，创2009年以来新低，美国制造业和经济其他领域在放缓。5月Markit服务业PMI初值降至50.9，创2016年2月份以来新低。新商业分项指数降至2016年3月份以来新低。美国4月谘商会领先指标环比今值0.2%，低于预期。通胀方面，5月密歇根大学5年通胀预期初值2.6，5月密歇根大学1年通胀预期初值2.8，均低于前值。高盛将美国二季度GDP增长预期从1.5%下调至1.3%。美联储货币政策会议纪要显示，美国经济仍然面临下行风险，即使经济状况有所改善，利率也不会有任何变动。欧元区制造业下滑，经济恢复信心下降。欧元区5月制造业PMI初值47.7，低于预期和前值。法国5月制造业PMI初值50.6，低于预期和前值；服务业PMI初值51.7，低于预期和前值。德国5月制造业PMI初值44.3，低于前值；服务业PMI初值55，低于前值；综合PMI初值52.4，低于前值。德国一季度季调后GDP季环比终值增0.4%，与初值相当；未季调GDP同比终值增0.6%，符合预期和前值。欧洲央行会议纪要显示，4月疲软通胀预期的担忧加剧，下半年经济复苏的信心有所下降。中国外部风险，积极政策实施。中美贸易摩擦，中国出口压力增加，国内积极性政策落地实施。商务部表示，美方做法导致经贸摩擦明显升级，严重损害中美两国企业和消费者的利益，将对全球经济产生衰退性影响。部分地方减税降费工作座谈会强调以政府过紧日子确保减税降费到位，增强企业投资与发展的信心和动力。发改委等多部门发文，要求加大税收减免力度，将固定资产加速折旧政策扩大至全部制造业领域。同时，湖南、青海、浙江等多地发布最新一批重大建设项目清单，总投资规模高达数万亿元。5月以来，海南、江西等地还陆续集中开工一批重大项目。
镍：周五大幅冲高
上周最需要关注的一点是，由于印尼大选的官方结果公布引发雅加达地区骚乱的消息爆出，投资者担心此次事件会影响到镍矿和镍铁的供应，一度引发盘面大幅上冲。但与期货盘面相反，现货市场并未明显受到消息的刺激，导致现货与近月、主力合约呈现出鲜有的Contango结构。本周需继续关注印尼地区的骚乱是否有明显升级，能否持续影响到镍矿、镍铁企业的生产及出口活动。上周五公布的电解镍社会库存继续增加，镍板、镍豆的现货库存均有所上升，对镍价有一定程度的施压。上游镍矿库存继续回升，菲律宾的镍矿到船量增加，上游镍矿供应将继续维持宽松态势，亦不利于镍价。此外，无锡、佛山两地的不锈钢库存继续攀升至新高，去库压力仍然较大，上周不锈钢价格也出现了小幅下跌，总体来看下游不锈钢状况依然不景气。另外，宏观形势仍不明朗，今早公布的工业企业利润数据不理想，制造业的下行压力仍在。
操作上，镍价以震荡态势为主，尚未有明显的趋势性走势，上周五的反弹主要受印尼骚乱的消息刺激以及美元的走软，但反弹的持续性仍有待基本面数据的验证。就目前的数据来看，镍基本面仍不理想，不锈钢环节仍等待去库，下游消费情绪依然疲弱，短期继续走弱的可能性仍在，可考虑逢高沽空。本周镍价关注下方支撑98500附近，上方阻力参考102800附近。
螺纹钢热卷：高产量压制，上方空间有限
上周螺卷走势延续分化，螺纹走势仍强于热卷。供应方面，钢厂产量再度出现大幅回升，分品种合计产量仍在创新高，供应端担忧再度回升，但需要关注近期原料普遍大幅上涨，对钢厂成本抬升明显，尤其是热卷厂利润相对偏低，关注后期钢厂能否有主动减产意愿；需求方面，上周终端成交环比小幅回落，5月整体成交呈现出逐步走弱的状态，淡季效应逐渐显现，进入6月后需求仍有进一步走弱的压力。库存方面，上周库存降速回升，钢厂库存结束连增，出现环比下降，钢厂库存压力有所缓解。总体而言，目前钢材高产量叠加需求边际走弱的矛盾仍在积累当中，上行空间或有限，另外需要关注原料对成本的推动可能对钢材供应端带来的调整。
铁矿石：库存持续下降加剧现货矛盾，偏强思路
上周铁矿石主力合约延续强势，不断刷新新高。供应方面，外矿发货回升，近几周澳巴发货基本恢复至事故前正常水平，国产矿产能利用率回升，铁矿石价格持续大涨的背景下，国产矿及部分非主流矿山复产增产开始出现；需求方面，钢厂产量再度创新高，钢厂需求仍维持旺盛，但钢厂近期利润持续下行，热卷厂利润相对中性偏低，若继续下行或诱发部分钢厂减产压力，且部分区域实时铁水成本已高于废钢，铁矿石需求后期或面临废钢替代竞争。库存方面，上周港口库存再度出现大幅下降，钢厂补库叠加前期供应大幅下滑导致近期港口库存持续下降，贸易商资源相对偏紧。总体而言，近期铁矿石现货矛盾激化，呈现期现共振式上涨，现货矛盾仍在持续，铁矿石强势格局有望延续。
动力煤：库存压力仍在
上周动力煤期货延续弱势格局，市场虽然有迎峰度夏的预期存在，但在现货的压力下，动力煤价格持续弱势运行，我们认为这种缓慢下行的格局很难改变。从前期市场预期来看，前期普遍基于2018年的经验，认为在4-5月份价格见全年低点之后将不断上移，因为相比于其他品种，动力煤需求在4-5月份之后确实会出现回升，5月之后有两个用煤高峰，一个是迎峰度夏，一个是冬季采暖季。但有别于市场的普遍认知，我们始终看淡今年的旺季需求，其原因在于，在2018年的冬季，我们已经看到了电厂在旺季到来前的提前补库动作，这造成即使到了需求旺季，电厂自身的库存调节足以应对季节性的需求变化。从当前库存来看，各个口径的库存均处于高位。从沿海六大发电集团库存来看，最新一期为1671万吨，2018年同期为1258万吨，库存远高于去年同期。从消耗来看，尽管近期由于华东等地气温上升，日耗稳中上行，但相比与同期，当前日耗仍然处于低位，最新一期六大发电集团煤炭日耗量是60.25万吨/天，2018年同期为79.35万吨/天。从港口情况来看，最新一期环渤海港口库存1783万吨，2018年同期为1542万吨。库存显著高于去年同期水平，使得动力煤价格反弹乏力，短期下行趋势仍将延续。
焦煤焦炭: 高位宽幅波动
上周焦炭期货大幅上涨后，在高位维持宽幅震荡，日内波动极大，显示市场的分歧极为激烈。从多头来看，多头本轮拉涨集中于以下几个逻辑：一是焦化近期三轮提涨，每轮上涨100元/吨，焦化厂库存压力不大，产业链参与者有惯性复制去年上涨行情的情绪。当前库存结构两头低中间高（钢厂焦化厂库存低，港口贸易环节库存高）在上涨过程中，港口贸易库存的持有意愿增强，使得期货的上涨没有受到现货的明显阻碍。二是市场传闻山西可能进一步压缩焦化产能，供给收缩的预期发酵，短期来看环保预期很难证伪。三是从黑色产业链逻辑而言，钢材如果高产量条件下都能上涨，这就意味着焦炭的需求有保障，周中焦炭大涨和螺纹突破前期震荡区间，带动钢厂生产利润修复有较大关系。然而，我们认为焦炭1909合约在2300元/吨以上的分歧会极为激烈，从盘中也可以看到，短期价格快速大幅波动。虽然多头的逻辑仍在，但多数集中于预期层面，而非现实。从实际供需来看，本周并未看到焦化厂出现实质限产，焦化厂开工率依然维持较高水平。而当前继续做多，至少要看到2400元/吨以上，这就意味着在钢材需求疲弱，钢厂利润压缩的大背景下，焦化的利润率要超越高炉钢厂，这是非常难实现的。因此，焦炭短期仍将维持高位宽幅震荡格局。
玻璃:短期高位震荡趋势仍偏空
09短期高位震荡，近期反弹难持续，中期趋势仍看跌
第一、继华南价格下跌以后，东北和西南价格开始下跌。东北玻璃已经开始冲击京津唐市场，近期产能集中点火也让下游变的谨慎。我们看空玻璃的中期格局因为当前玻璃估值高位、季节性淡季，地产市场政策强调住房不炒。玻璃基本不存在持续上涨的基础。随着沙河市场贸易商逐步出货，沙河厂家库存已经开始略有抬升。在接下来的雨季中，贸易商将会保持谨慎，2019年市场的难关远未过去；
第二、2019年的市场核心驱动可能在山东、华中市场。山东市场库存高企，一直未能有效降库存。华中市场供给端过去2年持续扩张，当地市场需求不理想只能向外冲击。但西南、华南市场都有新增产能投入市场导致华中与山东市场、沙河市场都需要依靠华东消化压力。这种挺着高库存强烈需要外部市场支撑的情况很容易演化成为区域性降价潮。从季节性角度看，5月以后市场再次进入淡季，需求会有季节性下滑。
第三、2019年市场最大的利空来自此前支撑玻璃市场的三四线地产在2018年三季度开始加速下滑。三四线地产有可能要经历最近几年一线地产弱成交格局，尤其是棚改货币化在2019年大幅缩减的情况下，三四线地产在2019年成交难扩张。在没有地产高成交的支撑下，期望高开工转化为高竣工从而带动玻璃需求是非常不现实的，从过往历史情况看，高开工转化为高竣工从来都是在地产成交爆发的时期出现的。
豆类：若中美贸易磋商仍无缓和信号国内豆类或“粕强油弱”为主
上周，国内豆类价格有所调整，不过豆粕依然相对偏强。主要原因有：（1）商品市场整体出现调整；（2）农产品市场出现严重分化：红枣出现涨停，而棉花和白糖则出现跌停；（3）资金有一定撤退现象：豆粕持仓从周四开始有所下降；（4）中美贸易磋商仍无进展。
我们基本维持前周观点：在中美贸易磋商偏紧张格局下，国内豆粕或以偏强震荡为主；豆油则相对偏弱。由此，国内豆类或呈现“粕强油弱”，同时继续关注中美贸易事件的最新变化
白糖：短线交易
郑糖指数5200附近开始增仓下行，价格跌至前低附近，MACD以及KDJ均呈现死叉，技术上继续看空，前低岌岌可危。SR1909合约支撑位4800-4900元/吨，压力位5300-5400元/吨。
趋势上仍处于下跌走势，基差则达到历史同期新高，期现货不同步，建议短线交易为主。SR1909合约支撑位4800-4900元/吨，压力位5300-5400元/吨。
棉花类：淡季叠加贸易风险，弱势难改，反弹空间有限
因产业消费情形继续恶化、多头匮乏背景下，上周郑棉交投重心继续下移，周三盘中触及跌停。郑棉连续下跌后，估值、供给层面有所改善，但下游需求仍在恶化中，市场高度关注中美贸易摩擦进展情况，消费担忧情形占据主导，市场暂时缺乏持续有力度买盘，此种情形或持续至中美贸易摩擦有明朗结果之前，关注裸现货的止损压力、下游资金链情况。郑棉虽经连续下跌，风险大幅释放，但产业链集聚的风险仍不容小觑，预计郑棉仍以弱势为主，或有超跌反弹，但空间有限。
产业链成品库存累积、资金压力较大：订单匮乏，纺企开机环比、同比连续下滑，甚至出现停机、放假情形，成品库存继续累积，淡季一般持续至8月，成品库存或继续累积，去库难度较大，资金周转压力日趋紧张，关注下游企业资金链断裂的可能性，也要关注高成本裸现货的资金压力情况（目前国内贸易商手中的裸现货或达到百万吨以上），这二者资金链的断裂或发生现货集中抛售情形。原料备货观望情绪浓厚。
消费预期较差：市场目前对中美贸易摩擦关注度很高，下游延迟下单，外商订单转移至东南亚，市场担忧越南等对中国纺织业的替代能力，也担心欧日在中美贸易冲突中的态度。中美贸易摩擦不仅影响出口份额、也影响内外经济预期，无法对其影响完全定价。目前从不同渠道业内人士处了解，认为若中美贸易摩擦在8月份之前未能缓解，可能使得我国棉花消费减少在80-120万吨之间。
棉花估值、供给层面有所修复：随着郑棉的连续暴跌，近期ICE期棉逐步企稳，内外棉价差恢复至正常值。郑棉与储备新疆棉的价差缩小至历史相对低位区。上述显示郑棉估值层面是有所提升的。5月13日以来，郑棉仓单一改此前连续攀升局面，出现一定消化，郑棉仓单累积流出5.28万吨，也印证郑棉具有一定估值优势。近期有业内人士去新疆调研，调研显示，新疆部分地区出现低温多雨天气影响棉花生长或需要重播补种，目前谈对产量影响的结论为时尚早，但开局不利的局面若后续再度叠加天气不利情形则会影响产量预期。
菜籽类：易涨难跌，偏强震荡
短期短期政策仍是影响菜粕、菜油的主要因素，菜粕主要跟随豆粕、受中美关系影响，而菜油受中加关系影响。中美贸易谈判仍存变数，虽然美国已经宣布对我国商品加税，但仍有时间谈判，中美贸易关系能否改善可能要到6月末G20峰会领导人会晤之后才能明了，中加关系依附于中美关系，短期预计难有缓和。基本面方面，豆粕近期成交较好、菜粕也进入季节性消费旺季，豆粕价格走强对菜粕也有所提振，菜粕弹性更大，近期粕类库存压力较小，预期后期仍将维持低库存，油厂买粕空油热情较高，预计短期偏强震荡走势为主，易涨难跌；菜油方面，虽然国内自加拿大进口菜籽压榨利润丰厚、自加拿大进口菜油利润也很丰厚，但菜籽、菜油进口仍受限，5月之后基本没有成交，并且自加拿大之外的地区进口菜油成本要在7200以上，也量也有限，对盘面有所支撑，但菜油与豆油等油脂价差过高严重影响消费，近一个月菜油现货持续无成交，维持有价无市状态，预计偏强震荡走势为主。另外，菜粕、菜油后期进口量受限，期货盘面可能存在仓单量较少的风险，菜粕盘面是以进口菜籽压榨而来的，菜油盘面虽然不区分来源，但抛储菜油剩余无几、进口菜籽压榨菜油数量有限、国产菜籽压榨菜油成本过高等因素都将限制菜油仓单量，只要在中加关系没有缓和，菜籽、菜油等产品供应就存在偏紧的预期。
操作上建议菜粕短线偏多思路操作、菜油观望为主或短线操作。RM1909支撑位参考2400，阻力位参考2500；OI1909支撑位参考7000，阻力位参考7200。
鸡蛋：偏强震荡
短期，鸡蛋现货价格在端午节前存在季节性回调走势，上周现货价格已经从4.35跌至4.08，预计拖累盘面的表现。中期来看，鸡蛋即将迎来旺季，1909合约在旺季和猪肉替代的推动下预期仍将继续上周。
建议多单继续持有。
棕榈油：低位震荡
上周棕榈油冲高回落，期价上涨动力不足，马来西亚5月前25天棕榈油产量降幅收窄，另外，印尼棕榈油调研数据显示产量增加、出口下降、库存见底累积，以上基本面因素对做多信心有所打压，另外，国内豆油消费较差、库存上升，油厂挺粕空油，对油脂氛围也有偏空影响。展望后市，棕榈油后期产量端有炒作因素，但目前看市场分歧较大，短期可能下跌动力不足，关注前低附近的支撑，但资金端预计买粕空油仍将继续，对油脂价格有打压，棕榈油上涨动力也不足，预计短期低位震荡走势为主。
玉米：偏强运行
持仓量和波动率小幅回调，关注主力合约1909在2000元/吨整数关口表现。
中性偏多，1909多单继续持有。
原油：考验支撑
原油价格在过去一周出现大幅回调，基本回吐二季度以来的涨幅，基本变化不大，市场波动更多来自对宏观经济的不确定预期。从需求端情况来看全球原油需求相对疲弱，美国在全球范围内的贸易争端持续对宏观经济产生不利影响，全球主要经济体经济数据下滑让市场对未来宏观经济有相当不好的预期；而同时亚洲地区炼厂利润的持续低迷使全球炼厂开工率未能出现来自北半球夏季用油高峰刺激的回升。从供应端情况来看市场未来供应仍然偏紧，美国持续对伊朗施压使中东局势有不断升级的可能，这使中东原油供应的断供风险在不断走高；另外OPEC+推迟公布新的减产协议和框架，预计将会在市场对伊朗、委内瑞拉等供应风险充分消化后，再以查缺补漏的角色来调配市场供需关系，这意味着OPEC+的后续动作将会很大程度上将油价稳定在一个正常区间范围内。从基本面变化情况来看，原油目前供应端和需求端的矛盾不统一，这意味着原油价格在过去一周的回调更多是利空情绪的集中爆发，而非基本面的转向，短期来看原油价格预计将会持续保持大区间震荡走势，难以走出趋势性行情。预计原油市场本周内持续小范围波动，稳定当前价格，不断考验下方支撑。
PTA: 聚酯产销好转，偏强震荡 MEG：供需双双利好，偏强震荡
PTA:前期下跌的逻辑是成本坍塌和利润坍塌先后轮动，目前看两者可压缩的空间不多，且周末聚酯产销好转，预计短期PTA反弹。成本方面，PX-石脑油价差从4月19日的384美元/吨下降至5月16日281美元/吨，近期回升至308美元/吨，这表明成本坍塌逐渐兑现。成本止跌的主要因素为在当前PX低价下，一些PX装置开始有停车降负行为，PX供应利好。PTA利润方面，截至5月24日，PTA1909加工费为625元/吨，以行业500元/吨的保本加工费看，可压缩的空间不多了。前期利润低下的原因—今年旺季不旺，聚酯压力较大，进而PTA需求受压。这主要表现在下面几点：第一，终端消费表现一般。2019年1-4月，我国纺织品服装累计出口额为757.64亿美元，同比下降4.22%，2019年全国重点大型商场1-4月销售增速继续下滑至-2.2%。终端需求延续疲态。第二，坯布库存在旺季大幅积累。2019年的旺季，坯布库存同比2018年大幅提升，截至5月24日，其库存量高达40天，这实际表明终端需求非常差。第三，聚酯工厂压力较大，降价停车以求自救。截至5月24日，聚酯负荷从前期93.8%的高点下降至87%。这对PTA来讲，PTA需求减少。
MEG:从近期看，MEG低位价格下，港口库存连续去库，供应利多占据优势且周末聚酯产销好转，MEG需求有望好转，预计短期MEG反弹。对MEG而言，之前市场一直在交易MEG供应过剩，因此MEG一直趋势性下跌，最终导致部分MEG装置停车。随后市场又交易弱需求逻辑，MEG价格萎靡不振。从最新的MEG装置计划来看，煤化工重启时间点集中在5月底6月初，但同期依旧有像贵州黔西煤化工，河南能源安阳等装置的检修计划，并且国外方面6月份也有部分工厂受到低价影响或减产降负。煤制负荷将在6月初有所回升，但整体回升高度预计不高。截止5月23日，国内乙二醇整体开工负荷在67.26%（国内MEG产能1070.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在51.02%（煤制总产能为441万吨/年）。根据平衡表计算,未来6月MEG可能从过剩倾向于平衡。
研判：我们对需求并不是大幅悲观，毕竟纺织服装是社会刚需。当市场意识到聚酯工厂有供应缺口的时候，则会开始有买盘。届时聚酯端的压力将会缓解。同时，目前不管是织造还是聚酯环节的原料库存都非常低，如果需求驱动起来，后期的需求反弹速度将会助长供应的利多。截至5月27日，聚酯工厂产销大增，市场出现反弹信号，是否是反转仍需看需求持续性。
天胶：区间震荡
盘面-混合基本平水，交易所仓单累积超过41万吨水平。1-9价差960元/吨。宏观方面：中美贸易争端升级，G20峰会双方可能将就有关事宜继续磋商。中汽协公布的数据显示：4月中国汽车销售下滑逾14%，市场预计5月销量持续低迷。4月重卡数据，环比下降12.43%和20.20%，同比下降0.18%和3.31%，下游需求端显颓势。听闻云南地区干旱，对出胶有一定影响，但指标胶陆续到国内，冲抵了部分影响。云南地区雨季来临，干旱后期或有所缓解，当地企业部分停割，积极商讨后续补割工作。多头炒作扰动因素退烧，预计区间（11550-12000）震荡为主。
沥青：6月中旬前或都是弱势格局
虽然过去一周沥青看似受到油价拖累出现了大幅回撤，但我们认为原油的下跌无非是沥青近期弱势的遮羞布，即使原油不出现回调，BU1912至少到6月中旬前都是弱势格局。通过比较BU/SC不难发现，进入5月份以来，BU与SC的价差一直在收敛，在油价维持在多空交织的震荡行情下，BU进入了今年以来比较长的弱势周期，这再次印证了我们4月30日报告《冲刺前的弯道——BU与SC价差或重新收敛》中的观点。并且，我们现在依旧认为这种价差的收敛状态至少会延续到6月的中旬，这很大一部分原因是因为雨季尚未完全到来。今年是厄尔尼诺年，此前有预期梅雨季节会受到影响提前到来，但现在来看至少华东地区的梅雨季节没有明显提前，且更没有完全提前到5月。也就是说，在季节性的淡季里，沥青终端需求还处于下坡路，并没有到达最低点。因此，至少6月中旬以前，沥青的需求很难起来，沥青的价格相对原油的走势很难反转。此外，因环保限产对煤炭、水泥产量产生了比较大影响，加之水泥季节性错峰停窑的到来，公路建设的成本短期居高不下，施工方观望情绪或继续加重。此外，当前基差水平非常高，现货价格势必会出现一轮比较大幅的回调。而在“买涨不买跌”的心态下，贸易商以及终端对沥青价格的观望情绪也继续加大。除非6月炼厂开工率有大幅的下滑（一般不大可能），供需格局短期将变得更加不健康，届时高库存恐将传导至盘面更多的压力，或抑制BU/SC保持重心在6.65左右的低位震荡。而在6月的下旬，由于本周油价的大幅回调，OPEC比先前更有可能达成一致继续加强减产，这意味着重油市场或继续趋紧，以马瑞原油为首的重油对轻油的升水或再次扩大，这也是6月BU为数不多的利多因素。本周，BU或在油价小幅反弹下有所回暖，但弱势格局下反弹空间有限，建议关注3050元/吨至3300元/吨区间。
LLDPE：市场震荡偏弱
市场再度陷入上下两难的气氛中，价格下跌中市场买盘有所好转，显示出下方接货的意愿较强，且目前装置开工有所回落，但淡季环境下，终端消费尚未好转，叠加下半年的新装置投产预计，价格上涨的动力不足，预计价格维持在低位震荡的概率较大。
操作上，空头暂时止盈，关注装置开工下降后的库存变化。
PP：短期反弹中期下跌未结束
短期反弹，中期下跌未结束。后市分析如下：
首先、仅就短期而言，随着石化库存的大幅下滑，前期推动市场大幅下跌的因素已经有所弱化。虽然下游需求仍然较为疲软，补库存方面也临近尾声。但是此前累库存的矛盾已经化解。后市推动PP价格主要来自成本端，但当前似乎并不是原油价格趋势下跌的；
第二、我们在以前的专题报告中已经讨论过，原油才是PP的趋势核心。PP自身的短期供需仅仅能决定节奏和市场弹性。但是在PP价格高估、原油价格同样估值高位的情况下，原油难对PP形成有效支撑。当前原油价格或将开始逐步进入周度级别的高位筑顶模式。未来随着中美贸易谈判的敲定、OPEC+减产的尘埃落定，原油价格或将再探40美元/桶支撑，则彼时PP将面的的是需求坍塌的同时，成本坍塌，真正的下跌就正式开启了；
第三、2019年我们需要关注三、四线地产的成交，最近两年国内经济重要支撑就是棚改货币化带动的三四线地产强势，但是2019年全国棚改货币化同比萎缩近30%。因此2019年三、四线地产都将要经历2017-2018年一线地产持续走弱的格局，这将严重影响国内商品市场的需求。在2019年三季度前市场走势都不应该有太多争议，下跌是趋势。三季度或者四季度则在被压制的需求集中释放与新增产能集中投产之间摇摆。存在类似2018年底-2019年初的这种修复性反弹的可能。
中期空头趋势不改，但短期不建议追空.2019年或将考验2017年低位。
甲醇：震荡看待
甲醇走势仍取决于烯烃投产以及MTO利润两者之间的博弈。近期甲醇走出一波倒V形行情。从价差结构看，现货-MA1909价差波动不大，MA1909-MA2001月差跟随MA1909同步变化，这表明MA1909合约之前的上攻是偏强预期式行情，这种行情需要预期兑现、现货基本面的证实以及下游需求配合，否则难以持续。之前的利多主要是炒作甲醇下游烯烃投产，包括中安联合，南京诚志以及久泰提负等。目前看原先的烯烃预期推迟，甲醇需求受挫，同时MEG价格低位，限制了甲醇的上涨高度。例如，中安联合原计划于5月25日开煤气化，预计可能要延后10天再开。目前现货基本面方面，西北甲醇工厂出货较好，西北价格坚挺，货物主要集中在贸易商手中，近期贸易商在积极排货，内地下游表示拿货较为谨慎。港口市场方面，港口市场在月底集中到港下，上周港口库存有所积累，价格仍然相对偏弱，涨幅一般。
研判：若烯烃投产不能兑现，则内地甲醇仍有富余，进而存有跌价压力。若烯烃投产兑现，则甲醇可能会反转弱势，预计甲醇涨跌仍受MTO利润制约。

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