两件大事儿！

先把周末消息面，简单解读下：

1.因为公司出现严重信用风险，包商银行被中国人民银行和银监会接管。

点评：在月初看完银行股的年报后，我曾在夜报中写到：银行股基本面间的分化，远超市场的认知。作为一个有着十几倍经营杠杆的行业，银行可以轻松的使用拨备等多种手段美化财报。这使得投资者，绝对不能因为贪图低估值，而买入一家基本面很差的银行股。包商银行被接管，会加剧上市银行股之间的估值分化。

类似的情况，也发生在很多行业。在过去，白酒行业的规律是：行业景气度上行时，所有白酒企业一起过好日子；行业景气度下行时，龙头白酒企业收割行业份额。

但从18年年报和19年一季报看，白酒行业虽然景气度不低，但白酒企业却加速分化，大量中小白酒企业倒闭，部分白酒上市企业营收低增长、甚至负增长，而龙头却延续高增长、继续收割份额。

2.富时罗素，周六公布纳入其指数的A股名单。5月28日收盘，MSCI将把A股的纳入因子从5%提升到10%。

点评：富时罗素，6月有望为A股带来20亿美元的资金流入。而MSCI，下周也将带来被动配置资金。但观察去年5月31日，MSCI第一次将A股纳入时的市场走势，纳入只对市场有短期的提振作用。

不过，一旦贸易战缓和、汇率趋稳，外资仍将恢复净流入。而长期来看，外资流入仍是大势所趋。个股方面，将有越来越多的，A股大消费和核心资产，被外资买到30%的上限。

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上周五盘面上，两市全天围绕平盘线窄幅震荡。成交3808亿，创下调整以来的新低。到收盘，沪指涨0.02%，深成指跌0.37%，创业板指跌0.52%。

北上资金方面，沪港通净流入2.8亿，深股通净流出16.5亿。近六成个股收跌，65家公司跌停。板块方面，银行、保险、白酒领涨，半导体、稀土、北斗领跌。

有投资者写到：本周废寝忘食地研究了芯片、稀土，听各路大神路演，理解了自主替代，然后发现，这周亏的最多。

另一个数据显示，沪指3200点时，股民人均盈利10万。但截止本周末，沪指周线五连阴，两市市值蒸发约8万亿。而行情软件显示，年内已经有近8成投资者盈转亏了。

相信市场再一跌，投资者预期大概率会快速转向悲观。在悲观者和技术派看来，三大指数均已兵临年线，而在历史上：A股处于上升趋势时，年线通常不构成阻力位；同理，A股处于下跌趋势时，年线通常也不构成支撑位。

那么，既然知道市场很可能下跌，前面两周，我为什么没有大规模减仓呢。事实是：截止本周五，我的仓位依然超过6成；而更是计划，利用接下来的回调机会，完成前期已发行产品的快速建仓。

我说一下原因。首先，市场至少有80%的时间是不值得交易的，而最多20%的时间值得交易，但只有5%的时间会决定最终的投资结果。而我跟踪市场，核心目的是观察，而不是动辄就冲动交易，因为只有那5%的市场极端情况，才值得大规模的交易。

而在我看来，市场目前正在接近一个恐慌的状态。即市场再有大跌，将击穿年线，使得部分技术派出现卖出；大量投资者年内盈转亏，信心崩溃，割肉盘涌现。

而我为什么认为，这个恐慌会是一个相对安全的位置呢。因为对于持有时间不超过1年的投资而言，估值的波动对收益率的影响最大。这很好理解，因为个股股价年内动辄翻番，但一年内业绩通常也是增长几十个点。所以，投资者的预期，或者按照霍华德马克思的说法，叫做心理周期，是影响短期走势的关键力量。

而投资者的预期，受标志性事件影响很大。比如茅台去年三季度业绩炸雷，股价连续两天跌停，其后三天时间就收复了绝大多数跌幅。这对市场触动很大，所以中国国旅等公司低于预期的年报预告发布后，股价基本都是低开高走。而我当时敢于跌停时重仓买入国旅，一方面是基于对个股基本面和估值的把握，一方面是基于茅台的标志性事件，认为当日就是不错的介入位置，而非次日。

这个道理，对于市场也是适用的。在去年跌到2440点后，市场出现了波澜壮阔的行情，这会对投资者心理产生巨大的影响，从而抬高了投资者的心理预期点位。

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今天，第一次尝试从交易角度，跟大家讲解我对市场的看法。但交易，涉及到估值等，更多是科学和艺术的结合。所以，它没有标准答案，只是每个人在自己的能力圈内，谨慎的评估后，合理的分配仓位，然后在自己可接受的风险收益比出现后，进行操作。

但对于研究的话，就简单很多。比如，本轮回调之初，我在小密圈写到，回调计划加仓的标的，第一条标准就是一季报超预期。为什么会这么做呢，因为对短期财报（一季报）比较乐观，投资者才会在中报前，给予个股较高的估值。

此外，我们选股的时候，通常会选择预期未来3-5年业绩比较好的企业，因为这样的企业，很可能在未来会出现估值溢价。最后，我多次写到的“主业支撑股价、主题提升估值”的选股思路，也是考虑到投资者在未来，可能给予有想象力的企业估值溢价。

股价=每股盈利*估值。我们都知道，在短期内，每股盈利或者投资者对企业每股盈利的预期，通常不会发生大的变化。那么如果是1年期以内的投资，我们赚的往往是估值提升的钱。而这个钱，在我看来，通常是三个原因带来的：超预期的财报；高确定性的业绩增长；有想象力的主题。

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前面，曾经几次尝试去讲交易，但每次效果都不好。包括专门写的《基本面变好，股价为什么不涨？》，阅读量和反馈都比较一般。

但作为我来说，还是希望把对大家有用的东西，多讲一讲。这里面的有些结论，大家短期或许不好理解，但确实是我，长期实践下来，非常有用的经验和方法论。

今晚夜报没写具体的行业和投资机会。那么老规矩，干货都放在留言区。

我是城哥，在这里，有故事有观点，有逻辑有深度！