匿名人员
2019-6-7 01:57
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核实观点
事项：
国务院关税税则委员会决定，自2019年6月1日0时起，对原产于美国的约600亿美元进口商品提高加征关税税率。关税分四档执行。
投资观点：
公布清单多为初级农产品及加工食品，目前对国内消费影响不大。中国公布对美征税领域多在于肉类、油类、咖啡、饮料、饼干等初级食品领域。虽关税提高增加贸易成本，但本轮清单涉及的进口美国产品占国内消费比例较低，对国内消费影响不大。真正杀手锏如大豆等并未出现在名单中，总体来看贸易战对食品饮料直接影响较小，更多是经济波动导致的间接影响。食品饮料细分子行业中：
白酒：中国是世界白酒产量与消费大国，18年产量约871万千升，中国进口白酒微乎其微，对进口白酒征收关税，国内消费几乎无影响；其他烈性酒消费尚未养成习惯，仅在特定场合饮用，加税预计国内消费不会有太大影响。
啤酒：18年国内啤酒产量约3812万千升，进口啤酒约82万千万，进口占比2.1%，且从美国进口啤酒数量更少。美国啤酒增加关税，对国内啤酒消费影响有限。
葡萄酒：18年国内葡萄酒产量约63万千升，进口葡萄酒约73万千升，对国内带来巨大冲击。但18年进口美国葡萄酒约1.3万千升，占总进口数量1.8%，占比较低，对美加税影响不大。
肉制品：国内猪肉供给并不依赖进口，进口肉仅是在国内肉价上涨时做以补充。18年进口猪肉占国内消费比例约3%，其中进口美国猪肉占比约0.4%，占比很低影响有限。且本轮清单仅对猪后腿肉及肉块、猪皮加以限制。
贸易战存在升级可能，警惕大豆价格波动。如果贸易战继续升级，很可能涉及到中美贸易顺差较大的农产品领域，如大豆、玉米、小麦等，其中大豆对中国影响较大。国内大豆产量低，近90%依靠进口，其中美国进口量占中国消费量30%以上。价格战升级将带动大豆、豆粕供给下降，价格走高，推升下游企业生产成本，如酱油企业、饲料企业等，再传导至养殖业，可能给物价水平带来波动。应对措施是从其他国家寻求供给途径，但影响仍不可避免。
贸易战背景下食品饮料投资主线：抓两头，抗通胀。贸易战已经打响，且不排除未来升级可能。贸易战对于食品饮料，更多是通过经济波动传导的间接影响。在此背景下，我们建议重视食品饮料的防御价值，关注两条投资主线：一是受经济波动较小的行业，抓两头（超高端与低端消费）如高端白酒、地产酒、大众品等；二是猪价、油价上行可能引发成本上涨，推动新一轮通胀，建议关注可价格传导的抗通胀品种，典型如调味品。
投资建议：贸易摩擦推升交易成本，降低效率，给市场带来不利影响，区别在于不同行业影响程度各异。当外部环境受到冲击，龙头企业由于渠道、产品、资金实力等优势，抵御风险能力更强，更易在逆境中提升市占率水平。从此角度，建议关注食品饮料龙头企业，如白酒中茅台、五粮液、老窖，大众品中伊利股份、海天味业、中炬高新等。
风险提示：贸易战升级超预期、食品安全事件、政治风险
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