匿名人员
2019-6-7 01:56
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近日各省市4月水泥、熟料单月及累计产量数据公布，我们梳理要点如下：
（1）华北单月同比增速8.94%，超过全国除东北以外其他区域，在3月单月增速高达60.9%的背景下保持增长，环比增速为57.18%，主要原因仍与基建驱动需求旺盛相关。其中，山西、内蒙累计同比分别达到45.58%、21.44%。我们重点关注的京津冀地区，4月部分产线、工地受“一带一路”峰会召开临时停工（例如北京地区产量同比下滑17.99%，绝对值为7万吨），同时还需应对河北为期15天的环保限产要求，剔除以上影响，正常销量同环比表现更优。我们提示关注京津冀地区临停常态化，相对其他地区，京津冀范围内事件性临停更多以及环保要求更严，量价节奏变化呈现不同。我们继续看好2019年京津冀一体化建设及雄安新区建设释放水泥需求，关注区域内受益龙头冀东水泥、金隅集团。
（2）我们一直看好的华东地区4月同比增长2.76%，其中长三角地区增长2.18%，从3、4月合计角度看，长三角地区实现同比增长10%。具体地，长三角地区4月近3900万吨产量，其中浙江产量增长3.7%，累计同比增长6.7%，而浙江1-4月累计房屋新开工累计面积增速23.5%，继续保持去年底以来的高增长。长期角度，长三角需求逻辑可类比广东，人口集聚经济发达，需求与资金条件共同具备。而同属华东地区的江西受雨水天气影响，产量单月同比下滑0.12%，累计下滑1.88%。山东1-4月累计生产3578.55万吨，同比大幅增长25.21%，其中有进口熟料不断进入的贡献，据海关数据1-2月全国进口熟料中46%进入山东，另据卓创资讯估计，3、4月进入山东的规模在60、80万吨。
（3）华南地区受雨水天气影响，下游需求偏弱。广东、广西单月产量同比下滑5.76%、3.98%，累计同比下滑2.6%、5.71%，同受天气干扰需求节奏的还包括湖南。此外，重庆、市场、云南、西藏、湖北、河南、海南单月保持不错增幅，尤其是湖北省，在武汉城市圈、军运会的带动下，单月、累计分别同比增长8.4%、12.13%，云南、四川、重庆、西藏累计增幅均在5%以上。华南地区短期受雨水压制，后期若天气转晴，不排除会出现类华东3月底需求集中释放、企业发货节奏加快的情景。
（4）西北产销预期较为明朗，关注量价弹性。累计产量增幅方面，甘肃（23.06%），陕西（13.45%），新疆（9.36%）。而青海需求仍有压力，单月、累计均有下滑。
投资建议：第一，水泥行业整体需求大幅下跌可能性较小，变量可能体现在社融、流动性较好情况下，支持基建与地产需求发生实质性变化。第二，区域逻辑一直存在分化，今年将体现为北方弹性更大，南方看淡季供给。北方地区基建预期在一季度销量表现验证下持续加强，我们坚定看好北方量价弹性，推荐关注冀东水泥、祁连山、天山股份。南方地区存在供需格局边际改善的预期，继续推荐关注华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。第三，量、价预期差可能在6-8月，即Q2、Q3的淡季时段出现。
风险提示：天气变化对需求的影响不及预期；基建增速不及预期。
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