上周建筑行业涨幅-2.4%，跑输沪深300指数0.2%，子行业中专业工程、设计咨询表现较好。
本周重要事件关注：1）中共中央政治局5月13日会议，审议了《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》，会议强调，把长三角一体化发展上升为国家战略是党中央作出的重大决策部署，要有力有序有效推进，抓好统筹协调、细化落实，把《规划纲要》确定的各项任务分解落实，明确责任主体。上海、江苏、浙江、安徽要增强一体化意识，加强各领域互动合作，扎实推进长三角一体化发展。我们认为长三角一体化正在稳步推进，后续在纲要出台后有望进一步有的放矢，加速各项工作的落地。从上市公司角度看，上海建工作为长三角地区最大的建筑企业，区域内收入占比约80%，一季度新签订单继续维持30%以上高增长，验证区域投资建设十分旺盛；2）房地产数据再创新高，投资增速持续提升，新开工、施工增速继续上行，竣工降幅稳步收窄。1-4月，全国房地产开发投资额3.42万亿元，同比增长11.9%，增速上升0.1个百分点；新开工面积5.86亿平米，增长13.1%，增速上升1.2个百分点；竣工面积2.26亿平米，同比下降10.3%，降幅收窄0.5个百分点。销售降幅收窄，区域分化显著。1-4月份，商品房销售面积约4.21亿平方米，同比下降0.3%，增速收窄0.6个百分点。分城级看，一线热度维持高位，二线大幅回暖，根据申万地产统计的46城高频数据显示，2019年前19周一线/二线/三、四线城市销售面积增速分别为32.1%/0.1%/-12.8%，46城总计为-1.7%。标的上看好地产后周期东易日盛、金螳螂的投资机会。
基建板块核心结论不变，稳增长与防风险的再平衡是核心的政策组合，当前基本面显示逐步好转，有望迎来持续数据验证：1）区域基建是今年布局的重点，尤其是长三角经济发达区域，有数据验证、有主题催化，推荐上海建工、华建集团、隧道股份；2）看好设计，基建产业链前端设计类企业率先受益行业回暖，设计公司业绩增速确定，估值便宜，推荐苏交科、中设集团。3）信用环境改善，边际受益最大的优质民企预计可获得估值修复，关注岭南股份、龙元建设、东珠生态、天域生态、绿茵生态等。
推荐装配式产业链，长期看存量经济下效率提升和人力替代是必然趋势，短期看：1）政府有需求。今年投资的主体是政府，特别是长三角，珠三角，京津冀区域，对于自身大力推广的装配式会加大使用。2）考核更明确。特别是发达地区对装配化率的考核，真正有技术优势的企业会很快确立品牌优势。3）上市公司有突破。精工无论是技术授权还是工程订单都在加速落地，亚厦装配式装修订单储备丰富。4）后续有催化。随着国家对科技创新和产业升级的重视，有望带动装配式估值提升，推荐精工钢构、亚厦股份。
家装板块：家装具有周期与成长的双重属性，现金流好，资产负债表健康，19年1-2线城市地产销售边际改善，建议关注东易日盛（传统家装积累深厚）、金螳螂（标准化家装规模领先）。
专业工程板块：石油炼化投资17年开始加速，根据企业投资计划来看，景气度还在持续上升，化工投资受益17年工业企业利润增速大增，以及今年银行信贷支持实体经济融资，投资在边际改善中，煤化工受益油价上涨，煤制乙二醇投资热情高，煤制油、煤制烯烃示范项目在积极推进中，看好中国化学、东华科技等。
核心推荐标的：
基建组合：上海建工（19年15%增长，PE11X,上海基建龙头国企，资产负债表质量优，地方财政实力强劲，受益长三角区域建设推进）、隧道股份（19年13%增长，PE9X，上海基建龙头国企，轨交、隧道工程领域竞争力强，受益长三角区域建设推进）、华建集团（19年25%增长，PE16X，国内建筑设计院龙头，背靠上海国资委，受益长三角区域建设推进，拟开展股权激励激发活力）、苏交科（19年20%增长，PE12X，中国版的AECOM，战略清晰，年初订单高速增长，未来三年20%复合增长确定性高）、中设集团（19年25%增长，PE12X。民营基建设计龙头之一，16年完成事业部制改革，员工激励全面提升，市场+细分领域拓展保障未来持续增长）、中国建筑（19年15%增长，PE5.4X，PB1.0X。建筑央企龙头市占率不断提升，受益于基建“补短板”业务结构有望继续改善，股权激励激发活力，低估值提供安全边际）。
东易日盛：19年20%增长，PE15X。家装行业近几年小企业在退出市场，龙头集中度提升，东易传统家装保持稳定增长，现金流好，标准化家装速美超级家模式转换后步入正轨。
精工钢构：19年121%增长，PE15X。主业反转，装配式建筑直营+加盟均迎来突破阶段，随着国家对科技创新和产业升级的重视，有望带动装配式估值提升。
中国化学：19年30%增长，PE12X。17-18年国内订单实现65%/54%增长，海外项目开工率提升，18年收入增长44%，验证高景气。煤化工随着政策放松和油价上涨，投资意愿加强；公司环保及基建业务扩张将加速。
查看PDF原文 |
|
转播
