19年社服行业中期策略：“空间、壁垒、确定性”三维度看社服

社服板块19年初至今上涨17.4%，估值仍处低位

①年初至今涨幅：按申万行业类， 19年初至今社服板块涨幅为17.38%，排名第20位；②行业估值：截止19年5月12日，休闲服务板块PE TTM为30.7x（过去10年均值44.4x），目前估值仍处较低位置。其中酒店子版块为26.2x（过去10年均值58.0x），旅游子版块为32.0x（过去10年均值42.0x），估值均处历史底部。

社服板块18年&19Q1继续高成长，中长期景气度延续

19Q1扣非归母净利润增速：免税（ +37%） >餐饮（ +11%） >休闲景区（ +7%） >酒店（ +0%） >自然景区（ -27%） >出境游（ -38%）；

18全年扣非归母净利增速：免税（ +28%） >休闲景区（ +15%） >酒店（ +13%） >餐饮（ +11%） >自然景区（ -15%） >出境游（ -53%）。

上述餐饮板块仅为广州酒家，酒店板块仅为锦江股份和首旅酒店，休闲景区为宋城演艺和中青旅。
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19年社服行业中期策略：“空间、壁垒、确定性”三维度看社服

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