上市券商2019年4月月报点评：环比明显回落但同比改善幅度依然显著

截至日前， 36 家纯证券业务上市券商已经全部公布 2019 年 4月月度经营数据。

上市券商 4 月月度经营业绩概况： 36 家纯证券业务上市券商2019 年 4 月共实现营业收入 190.62 亿元，环比-40.90%，同比+36.30%（剔除不可比数据）；共实现净利润 71.99 亿元，环比-55.15%，同比+49.84%（剔除不可比数据）。

影响上市券商 4 月月度经营业绩的核心要素：（1）权益冲高回落、固收大幅回调，行业自营业务经营环境于 4 月下旬有所转冷，上市券商权益类自营出现分化。（2） 4 月股票成交总量、月度日均成交量出现小幅回落，但仍为近 28 个月来的次高水平，行业经纪业务维持高景气度。（3）两融余额继续增长但增速放缓，边际贡献度出现下降。（4） 4 月行业投行业务总量受益于股权融资规模放量及债券承销规模维持在近 12 个月来的次高水平，整体保持持续增长。

投资建议：（1） 5 月行业自营业务整体经营环境环比难言乐观，方向的选择及机会的把握是关键。（2）权益类二级市场交投活跃度持续走低，且存在节假日休市因素， 5 月行业经纪业务环比降幅将扩大。（3）预计 5 月信用业务对上市券商单月业绩边际贡献将由正转负。（4）截至 5 月 14 日，上交所已受理科创板拟上市企业申请共 109 家，其中已有 86 家公司处于已问询状态， 29 家企业已接受第二轮问询； 5月 12 日，上交所与中国结算组织科创板业务第一次全网测试，科创板正式落地的进度仍在加快；在科创板正式落地前，预计行业投行业务总量将保持相对稳定。（5）综合目前市场各要素的最新变化， 5 月行业经纪、信用业务环比较难实现增长，投行业务头部效应强、分化大，自营业务的差异将导致上市券商经营业绩出现分化。（6）近期券商板块估值水平出现回落，平均 P/B 再度回落至 1.5X 的历史较低水平，估值优势再度显现。虽然市场短期出现一定的扰动因素，但在金融供给侧及资本市场改革的政策红利下，证券行业中长期向好的逻辑并未发生实质性改变，应积极把握再度布局券商股的良机。

风险提示： 1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致上市券商各项业务无法得到持续改善； 2.短期涨速过快、涨幅过大导致券商板块出现快速调整
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