事件： 2019 年 4 月份挖掘机销量 28410 台，同比+7%，环比-36%， 1-4 月累计销量 103189 台，累计同比+19%。其中，三一重工销量 6734 台，同比+10%，环比-40%， 1-4 月累计销量 26326 台，累计同比+39%； 徐工销量 4099 台，同比+11%， 环比-34%， 1-4 月累计销量 14137 台，累计同比+44%； 柳工销量 1976 台，同比+23%，环比-40%， 1-4 月累计销量 7199 台，累计同比+26%。
投资要点
4 月销量同比+7%，维持小幅增长：4 月挖掘机销量 28410 台，同比+7%，环比-36%， 1-4 月累计销量 103189 台，累计同比+19%，根据草根调研的情况看， 我们预计 2019 年挖机销量与 2018 年相比基本持平，但小挖受益于农村劳动力短缺将持续增长。 排除春节的短期干扰因素， 1-4 月保持同比+19%高增长，预计 2019 年挖掘机旺盛需求有望持续扩张。 小松 4 月开工小时数 138.8h，同比-7.7%，环比+1.8%, 1-4 月累计开工小时数 423.4h，同比-4.0%， 春节影响已过，开始正常排产，开工率基本维持稳定。
三一重工稳居第一，国产品牌市占率持续回升： 从重点企业来看， 4 月三一重工销量 6734 台， 同比+10%，环比-40%， 增速领先行业； 单月市占率 23.7%，同比+0.58pct，环比-1.61pct， 市占率总体维持稳定（2018年市占率稳定在 23%左右），龙头地位稳固； 2018 年 7 月份推出 H 系列后， 40 吨以上挖掘机市占率提升明显， 2019 年 4 月 40 吨以上大挖中三一的市占率已高达 29%（市占率同比+10pct）。 1-4 月累计销量 26326台，累计市占率 25.51%。 徐工、卡特彼勒、斗山紧随其后，单月市占率分别为 14.43%、 10.52%、 6.63%，环比分别+0.34pct、 0.38pct、 -1.36pct。国产品牌 4 月市占率 64.44%，环比+3.01pct；日系、韩系、欧美品牌市场份额分别为 11.14%、 10.33%、 14.08%，日韩系市占率有所下降，国产机市场份额持续回升。
出口销量同比增速大幅回升， 各机型销量增速回落： 4 月挖机出口 2037台，同比+34%，增速大幅回升， 占比 7.18%， 有所上升。 三一 4 月出口销量 640 台，占行业出口总量 31%， 出口销量同比+15.52%，累计同比+39.21%。 2018 年以来，挖掘机出口量同比维持高增速，全年出口累计同比+97%， 2019 年出口将继续成为新的增长点。 国内厂商海外布局多年，叠加“一带一路”沿线的工程需求对挖掘机出口的拉动作用，预计未来出口销量依旧维持高增长。 国内方面，东部、中部、西部地区分别实现销量 8434、 8373、 9535 台， 同比+13%、 +0%、 +4%，市占率分别 29.72%、 29.50%、 33.60%，中西部市占率均有上升，西部市占率上升尤为显著。 就吨位销售情况分析， 4 月小挖、中挖、大挖销量分别为 14764、 9851、 3795 台， 同比增长 8%、 8%、 3%，分别占比 52%、35%、 13%， 各机型占比基本维持稳定。 三一的大挖增速显著好于行业，三一的小挖、中挖、大挖销量分别为 3542、 2300、 892 台，同比增长6%、 6%、 44%。 4 月各机型销量增速均有减缓， 但小挖销量占比仍稳居强势地位，三一大挖增速显著好于行业。
房地产+基建企稳增长，拉长行业景气周期： 1-3 月房地产投资完成额同比上涨 12.0%，投资增速回升；房屋新开工面积同比上升 18.1%，同比增加 0.3pct。 1-3 月基建投资（不含电力）累计同比上涨 4.4%。 近期国家政策放松， 以轨交等交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快， 2019 年以来基建投资增速有望企稳回升。此外， 环保核查趋严将加快更新需求释放，国三切换国四标准有望推动更新需求提前释放，拉长工程机械行业景气周期。
货币环境持续宽松，预计工程机械盈利能力持续提升： 根据央行公布的数据，中国 4 月新增人民币贷款 10200 亿人民币，预期 8000 亿人民币；社会融资规模增量 13600 亿人民币，预期 16500 亿人民币。人民币贷款超预期， 延续了货币宽松的宏观经济整体态势。 除了信贷和融券融资继续改善之外，地方政府专项债的提前发放，以及年初票据的大增均对社融回升有所贡献。信贷、社融的增加、降息降准的逐步推进，均带来货币环境持续宽松。我们预计工程机械板块的盈利能力仍将持续提升。投资建议： 持续首推【三一重工】 ： 1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升； 2、出口不断超预期、 3、行业龙头估值溢价。其余推荐【中联重科】： 混凝土机械、起重机龙头，受益于后挖机周期混凝土机+起重机高增长；【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注柳工、中国龙工。
风险提示： 一带一路实施低于预期；固定资产和房地产投资低于预期
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