公历第20周钢铁库存数据点评：产量近10周首次环比下降，但库存同比降幅仍然继续收窄

本周Mysteel五大品种总产量1596万吨，总库存2653万吨，总需求1671万吨。其中产量环比-4万吨(前值+15)；库存环比-75万吨(前值-52)；需求环比+19万吨（前值+54）。公历产量同比+135万吨（前值+149），库存同比-92万吨（前值-120），需求同比+107万吨（前值+71）。

库存方面，同比降幅继续收窄，环比降幅继续扩大。五大品种中除中厚板和冷轧外，其余品种库存均有下降。建材库存换标下降4%，板材库存下降0.4%。厂库环比上升1.6%，社会库存环比下降4.2%。产量方面，同比继续高增长，环比略有下降。五大品种中除螺纹和中厚板，其他品种产量环比均有下降，本周产量也是近10周以来首次环比下降。5月份限产检修的规模较4月份有所扩大，环比影响月产量约200万吨。需求方面，同比增幅扩大，环比增幅缩小。五大品种除线材和冷轧外，其余品种需求均有不同程度提高。目前需求仍然维持长强板弱的格局，长材需求较去年有明显提高。环比来看5月份需求水平虽然不及4月份，但下滑幅度较小，因此需求韧性仍然维持。

本周的库存去化速度虽然环比上周有所提高，但仍然慢于去年，因此库存同比降幅仅有3%左右。好在地产新开工需求强劲，同时文教卫和城市基础设施等相关投资仍然旺盛，因此需求仍然维持在较高水平。高供给的压力仍然没有缓解，虽然本周产量是近10周首次环比下降，但降幅很小，产量绝对水平仍在高位。铁矿石方面，BHP宣布7月1日-15日检修，或将影响纽曼品种的发运，但多家大型钢厂并未收到减量或延期的通知。Vale的Gongosoco矿区的尾矿坝斜坡出现位移，或将影响其稳定性，但据了解，这个矿区在之前已经停产，因此并无边际产量影响。高供给和高成本情况下，最不利的是钢厂的盈利，目前吨钢盈利较4月下旬的高位已经下滑了150-200元。短流程电炉企业仍有200-300元的盈利，因此供给端难有收缩，随着5月下旬需求淡季的到来，库存压力会进一步凸显。

投资策略：推荐大冶特钢，兴澄盈利能力远超大冶本身，大股东中信泰富业绩承诺高，高管和核心技术骨干3倍杠杆员工持股，表明公司上下对自身发展前景极有信心。同时兴澄过去两年收购的青岛特钢和靖江特钢产能规模较大，但盈利能力较差，未来在高激励优管理的推动下有望显著改善。公司目前估值处于历史中枢偏低位置，中特集团整体上市的预期将使公司享受估值溢价。
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