4月沪指微跌，中信汽车子板块表现分化。4月乘用车批发与零售同比分别下降17.4%、16.9%，降幅较上月有所扩大，预计主要是由于增值税下调、国六切换与对国家消费刺激政策，厂商主动去库存，消费者观望情绪较浓。短期受中美贸易摩擦影响部分消费信心，部分省市国六提前实施经销商清库存力度较大，预计零售端降幅或将收窄，批发端降幅仍将较大，下半年国五去库存结束且同期基数较低，同比有望改善。多地淘汰老旧柴油车并推广清洁能源货车，基建加码与环保升级推动重卡销量持续位于高位，全年销量有望达100万辆。新能源公交地补政策延续，但整体退坡幅度仍较大，车企盈利能力仍将承压。2019年开始考核新能源汽车积分，车企积分压力加大，合资车企也开始集中发布新能源汽车，有望推动新能源乘用车销量持续高速增长。国五去库存接近尾声，下半年销量同比有望逐步改善，建议积极布局汽车股，重点关注边际改善弹性较大与业绩表现有望优于整体行业的个股。
主要观点
4月乘用车降幅扩大，行业承压。根据乘联会数据，4月乘用车批发销售155.0万辆，同比下降17.4%，4月乘用车零售150.8万辆，同比下滑16.9%，批发端与零售端降幅均有所增大，预计受国五国六标准切换的影响，以及对国家刺激消费政策期待等因素影响，厂商主动去库存，消费者观望情绪较浓，加之增值税政策变动避税效应刺激3月批发端上量透支部分销量，汽车市场4月销量走低。中美贸易摩擦重启，双方互加关税，短期影响部分消费信心，预计5月的市场仍是相对低迷，部分省市国六提前实施经销商清库存力度较大，预计零售端降幅或将有所收窄，但批发端受国五清库影响预计降幅仍将较大。
4月商用车销量实现小幅增长。4月商用车销售40.6万辆，同比微增，卡车实现小幅增长，客车小幅下降。4月重卡销售11.9万辆，同比下降3.3%，销量仍处高位，天然气重卡4月销售7,445辆，同比增长150.9%，成为支撑重卡市场增长的主要因素，预计与多地淘汰老旧柴油车、推广清洁能源货车有关。在基建加码及环保升级等多重因素推动下，2019年重卡销量有望达100万辆左右。4月客车销3.6万辆，同比下降7.8%，整体表现低迷，4月6米以上新能源客车销售5,052辆，同比下降14.5%，预计由于补贴退坡幅度较大，加之去年过渡期冲量效应较强3至5月基数较高导致销量下滑，5月预计仍将延续下滑趋势。新能源补贴退坡幅度较大，座位客车受高铁等冲击需求下滑，加之前几年客车部分透支，预计2019年客车行业将整体承压。
新能源汽车延续良好增长势头，A0/A级乘用车表现突出。4月新能源汽车销售9.7万辆，同比增长18.1%，其中乘用车同比增长24.7%，商用车同比下降28.7%。根据乘联会数据，2019年4月纯电动乘用车A00、A0、A级分别增长-49%、122%、132%，A级车成为销量主力增势强劲，政策引导与市场需求驱动下产品升级效果突出，比亚迪4月新能源乘用车销量同比增长73.5%表现优异。4月新能源客车销量同比出现下滑，公交政策5月落定，保留地补，新能源公交补贴退坡幅度明显好于其他车型，有利于稳定新能源公交销量，预拨部分补贴将缓解车企的资金压力并降低财务费用，有望部分缓解企业盈利压力，4月6米以上新能源客车宇通客车占据55.5%的份额，表现较为优异。新能源专用车补贴降幅较大，产业资金链紧张，短期销量低迷。补贴政策倾向于扶优扶强，利好技术及供应链优势企业，建议关注比亚迪与高镍三元锂电池产业链等。
2019年1-3月汽车行业收入与利润降幅收窄。一季度17家汽车工业重点企业集团实现营业收入9,575.5亿元，同比减少7.6%，增幅比1-2月收窄2.4个百分点，利润总额701.7亿元，同比下降16.7%，降幅较1-2月收窄18.7个百分点，预计主要是由于3月汽车销量降幅较前两月明显收窄，且增值税调整避税效应3月增值税与营业税金及附加下降所致，收入与利润降幅收窄。
重点推荐
整车：重点推荐估值较低且边际有望改善的长安汽车、上汽集团、长城汽车等。
零部件：关注消费升级、国产替代、节能减排、客户突破等细分行业高增长机会，推荐华域汽车、万里扬、继峰股份、凯众股份、拓普集团等。
新能源：新能源汽车销量持续高增长，推荐整车龙头比亚迪，关注特斯拉、高镍及软包产业链等投资机会。
智能汽车：智能网联汽车有望成为新的国家战略扶持产业，辅助驾驶有望加速渗透，推荐德赛西威、保隆科技。
风险提示
1）汽车销量不及预期；2）贸易冲突持续升级；3）产品大幅降价。
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