匿名人员
2019-6-7 01:52
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投资要点
主要事件：统计局公布4月份钢铁行业运行数据，结合海关进出口数据如下：
2019年4月我国粗钢产量8503万吨，同比增长12.7%，日均产量283.4万吨；1-4月我国粗钢产量31496万吨，同比增长10.1%；
4月我国生铁产量6983万吨，同比增长10.1%；1-4月我国生铁产量26265万吨，同比增长9.6%；
4月我国钢材产量10205万吨，同比增长11.5%；1-4月我国钢材产量37086万吨，同比增长11.1%；
4月我国出口钢材632.6万吨，同比下降2.3%；环比减少0.1万吨，下降0.02%；1-4月我国出口钢材2335.1吨，同比增加179万吨，增长8.3%；
4月我国进口钢材100万吨，同比下降4.3%，环比增加10.1万吨，上升11.23%；1-4月我国进口钢材389.6万吨，同比减少60万吨，下降13.4%；
4月份我国铁矿石进口量8077.2万吨，同比减少215万吨，下降2.6%；环比减少565.2万吨，日均环比下降3.42%。1-4月份铁矿石进口量为34020.8万吨，同比减少1307万吨，下降3.7%；
日均产量创历史新高：4月粗钢日产量高达283.4万吨，创历史第一天量，同比更是大幅增长12.7%，增速较上月进一步扩张2.7个百分点。虽然唐山等地非采暖季环保限产仍在延续，但4月各地高炉开工率却不降反升，产量高增之下环保限产对供给压制有限再次得以证实。另一方面，从中钢协统计口径来看，测得会员企业当月产量同比增速为4.64%，要远低于统计局数据，显示目前中小企业产量增速更加迅猛。这主要有两点原因，一是高盈利背景下中小钢厂具备更强更激进的增产能力；二是两者对应下游有所差异。由于大型钢企普遍以工业材为主，而今年其下游行业诸如汽车、机械制造、家电等表现较为萎靡，高产量难以获得有效订单支撑；与此不同的是，中小钢厂多以建筑材为主，4月以地产为代表的建筑业表现强劲，产量大幅增长也就不难理解；
地产再次突显对钢铁需求的主导地位：我们测算4月粗钢日耗量达到265.7万吨，同比高增15.5%，环比上月走扩6.3个百分点，旺季钢铁需求维持强势。我们早在2018年4月17日就提出年内地产投资将持续超出市场预期，从去年下游的最终表现来看，地产上行对冲了大部分的基建下滑，地产投资成为支撑全年钢铁需求的最重要力量。而今年最新数据则再次印证了地产的强劲走势，1-4月地产投资同比增长11.9%，增速较1-3月提升0.1%；新开工面积同比增13.1%，增速提高1.2%，房屋施工面积同比增8.8%，增速扩大0.6%，投资结构呈现前端维持强势而后端逐步崛起之势。另外值得注意的是，基建投资当月同比增长4.4%，虽然已经从去年的底部实现反弹，但幅度仍然偏弱，由于近期外部性风险导致经济不确定性增加，在积极财政政策加持下，我们预计基建仍有改善空间；
钢材出口阶段性回落：继上月钢材出口大幅改善之后，本月钢材出口同比回落2.3%，绝对量与上月基本持平。单月出口的回落可能与报关节奏有关，结合上月增长12%来看，整体出口维持回暖态势。目前我国占据主导的长流程炼钢相对海外电炉炼钢成本优势依然明显，只要钢企仍有富余的供给能力，钢材出口改善有望继续；
低成本矿山发货量大幅减少：4月我国铁矿石进口量小幅下滑2.6%，这主要和巴西、澳洲当月发运量大幅回落有关。Mysteel数据显示，在过去的4月力拓、必和必拓、FMG发运至中国的铁矿石合计4991.3万吨，同比下降5.1%。虽然我们并不清楚巴西至中国铁矿石发运量的具体数值，但考虑到其4月整体发货量只有1401万吨（淡水河谷为1067万吨），同比降幅较大，预计巴西发运量的减少对我国铁矿石进口拖累更为明显。在这种情况下，为了满足国内铁矿石的旺盛需求，一方面，我们加大了从海外其他地区铁矿石进口力度；另一方面，港口库存以及内矿的消耗持续抬升。随着我国对高成本矿需求的增加，今年铁矿石边际成本线快速上移，带动矿价走强；
对后市行业研判：
把握市场波动后的估值修复机会：近期板块回落幅度较大，一方面市场对货币政策宽松方向产生动摇，另一方面中美贸易摩擦再起波澜加剧了市场调整幅度。我们认为在两国国内政策对冲的前提下，中美贸易摩擦只是个附加因素，不影响市场判断。同时经济数据已经改善，货币政策力度并无继续加强必要，但并不代表宽松政策会转向紧缩，半途而废。在内部政策对冲下，需求端将进一步保持韧性，而供给端虽然受环保限产放开影响存在一定压力，但本轮钢铁盈利下降更多是由之前高估状态向正常盈利回归，并不会回到之前极低位置。现阶段个股随风险事件阶段性调整后估值端重新具备吸引力，板块内可以关注的优质标的如宝钢股份、大冶特钢、华菱钢铁、南钢股份、方大特钢、三钢闽光等。同时受益于铁矿价格上涨的标的如河北宣工、海南矿业、金岭矿业等；
风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给释放力度超预期。
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