银行：从“包商银行”看金融监管：箱体中找“平衡点”

“包商银行”托管在金融政策的位置。“稳增长”仍是金融政策排序中最优先的目标；第二个目标：防范金融风险。防范金融风险的两个方向：一是夯实去年的监管工作成果；二是存量风险要适时的暴露。“包商银行”就是存量风险的处置，考虑点： 1、存量风险处置的时机的选择； 2、处理存量，有利于控制增量； 3、处理存量，才有助于调整结构。

金融监管、货币政策未来在“箱体”运动。未来金融政策下有“底”，上有“顶”。 1、金融政策有“底”，是因为要稳经济增长，所以货币总体宽裕，金融监管政策不会很严厉，不会重复 18 年上半年的故事。 2、金融政策有“顶”，是因为政策要防范金融风险，货币就不能太泛滥，很难再次出现 1 季度情况；金融监管同时着力化解存量风险，以及调整融资结构。

市场没必要担忧金融监管力度过大。金融监管力度会比较平稳，原因有两点：一、稳经济是最重要的。目前最大压力是来自于实体不是金融；金融监管还是得围绕着实体来展开，目前不具备严厉监管的外部条件。二、政策是具有很强学习能力的。

投资建议： 1、我们经济去杠杆还在路上，模式是“时间换空间”：下滑斜率缓慢，同时见底的时间就比较漫长。 2、存量经济和金融供给侧改革是大背景，金融行业分化加剧，头部金融机构受益。 3、 5 月以来，我们一直强调防御，银行股具有防御性。近期我们还是推荐偏防御的优质银行组合：工行、建行、农行、招行、宁波等。

风险提示事件：经济下滑超预期。金融监管超预期。
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