匿名人员
2019-6-7 01:49
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投资要点
投资策略：本周上证综合指数下跌1.94%，钢铁板块下跌1.04%。近期铁矿石价格接连上涨，普氏指数更是时隔五年再次站上100美金的高点。矿价的飙涨一方面是由于其需求端表现强劲，环保限产放开之后钢厂生产潜力充分释放，1-4月我国生铁产量增速高达9.6%；另一方面铁矿供给端由于长期低盈利状态下缺乏资本开支，使得新增产能逐步缩减，同时缺乏维护会使得现有产能容错率不断下降。海外低成本矿山供给事故频发导致矿石采掘业提前进入产能收缩期。根据Mysteel数据监测，3月以后澳洲、巴西铁矿石发货量便出现不同程度回落，而矿难和自然灾害重灾区淡水河谷尤甚。虽然本周巴西GongoSoco矿坑斜坡松动事件导致矿价大幅拉涨有其偶然性，但中期来看铁矿石价格维持强势事由必然。而最新经济数据显示，4月地产投资再超预期，达到11.9%，印证我们之前年度策略《进退之间》的判断，“进”是需求，整体韧性十足；“退”是供给，粗钢日产量同比达到12.7%。虽然供给端压力依然存在，但需求支撑下近期钢价水涨船高，钢厂盈利回落幅度较为有限。对于板块内相关个股，我们推荐受益于矿价上涨、行业景气度上行的矿石股标的如金岭矿业、河北宣工、海南矿业等；而大多数钢铁股标的，更多是行业盈利拉长之后的价值重估，重点关注稳健或高分红类个股如方大特钢、三钢闽光、宝钢股份、大冶特钢等；
国内钢价：本周钢价先抑后扬。上半周受期货价格下跌影响，成材价格及成交量维持弱势，随着下半周经济数据出炉及巴西GongoSoco矿坑斜坡松动事件刺激，铁矿石期货拉涨支撑现货市场反弹，周平均成交量重回20万吨以上水平。供需基本面延续双旺格局且愈演愈烈，从最新数据来看，4月粗钢日产量高达283万吨，不仅突破限产前的270万吨，更创下历史第一天量。在供给端边际增长空间超市场预期的同时，需求端尤其地产端更为强劲，1-4月地产投资同比增长11.9%，增速较1-3月提升0.1%，新开工面积同比增13.1%，增速提高1.2%，房屋施工面积同比增8.8%，增速扩大0.6%，投资结构呈现前端维持强势而后端逐步崛起之势。虽然在供给高压之下，后期季节性需求存在减弱趋势，但考虑到目前成本端对钢价支撑性较强，预计短期钢价保持高位震荡；
库存情况：本周上海市场螺纹钢库存29.89万吨，较上周上升0.27万吨，热轧库存24.15万吨，周环比下降0.75万吨。从全国范围看，Mysteel统计社会库存总量1162.27万吨，周环比下降51.48万吨。本周五大品种产量微降1.27万吨，是前期连续9周增产之后首次回落，其中冷轧热轧产量降6.5万吨，螺纹钢产量增2.64万吨；厂库继续增7.99万吨，社库去化幅度较五一假期两周加速。虽然供给端压力持续，但需求端表现出的韧性更超市场预期，最新公布的地产投资开工数据亦可表明需求强劲来源。随着淡季来临，高供给压力之下，后期库存去化趋缓或成常态；
国际钢价：本周国际钢价下跌。美国地区钢价继续企稳，据美国钢铁协会数据，1-4月美国总钢材进口量1108万吨，同比减少11.1%，主要源于美国政府自2018年3月开始对进口钢铁加征25%关税，限制进口资源对区域内钢铁市场形成一定支撑，但该支撑力随着时间推移或逐渐递减，内需若无增量，中长期钢价难以维持；欧洲市场钢价保持小幅下滑趋势，自美国对进口加征关税后，欧盟也开始对进口钢材实行配额制，但钢价依然难有表现，核心原因在于内需不振，制造业下行，预计后期钢价仍将维持弱势；
原材料：本周矿价大幅上涨。河北地区66%铁精粉现货价格815元/吨，周环比上涨20元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格695元/吨，较上周上涨28元/吨。普氏指数（62%）100.40美元/吨，环比上周上涨4.95美元/吨。本周日均疏港量较上周下降4.40万吨至293.50万吨，全国钢厂高炉开工率和产能利用率周环比分别提升0.28%和0.44%至69.06%和78.55%，虽有高炉限产文件，但铁矿石实际需求高位企稳。本周普氏指数拉涨主要集中在下半周，最直接的驱动即为巴西GongoSoco矿坑斜坡松动事件，加之铁矿石原先供需偏紧，普氏指数在周五突破100美元/吨。短期而言，钢产量居高不下支撑铁矿石需求，而供给端的发货量虽已在逐渐恢复，但同比去年仍有差距，在情绪面较好情况下，矿价短期有望维持强势；
行业盈利：本周吨钢盈利下滑，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石焦炭价格均上行带动成本端明显抬升，且成材价格不同幅度回落，行业吨钢盈利均呈下跌趋势，其中热轧卷板（3mm）毛利下降97元/吨，毛利率下降至11.79%；冷轧板(1.0mm)毛利下降124元/吨，毛利率下降至-1.89%；螺纹钢(20mm)毛利下降161元/吨，毛利率下降至16.60%；中厚板(20mm)毛利下降88元/吨，毛利率下降至8.43%；
风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。
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