匿名人员
2019-6-7 01:48
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上周板块市场回顾
上个交易周，上证综指下跌 5.64%，创业板指下跌 3.38%，申万交运板块下跌 5.87%。交运子板块全线下跌，下跌的板块有机场（ -0.92%）、铁路（ -4.19% ）、 物 流 （ -5.06% ）、 公 路 （ -6.07% ）、 航 运 （ -6.53% ）、 港 口 （ -7.33%）、公交（ -7.86%）、航空（ -9.21%）。
行业点评
大兴机场方案调整，东航“京沪快线”留守首都机场： 民航局通知， 同意东航“京沪快线”留在首都机场运营， 并同意中航集团部分航线航班转场至大兴国际机场运营，并使用东航调整出的时刻资源进行配置。 目前东航集团在京沪航线航班量市场份额达到 53%，国航集团占比 29%，东航在京沪线占有明显优势，京沪线客票收入是东航最高的国内航线，此次调整方案同意东航将京沪线留守首都机场，将对东航形成政策利好。 若东航京沪线搬迁至大兴机场，势必会大幅度削弱东航在京沪线的竞争力，流失大量对价格不敏感的商务旅客。 对于国航来说，或将拿到大兴机场 10%的时刻资源，虽然能够两场运营，覆盖两场的腹地旅客资源， 但需注意如何构建网络结构，与星空联盟成员衔接国际中转航班，避免运行资源和效率下降。 目前航空受制造业生产回升带动， 将对航空需求产生支撑，商务出行旺季航空需求有望维持在较高位置，为票价提升提供基础。
上海机场和深圳机场发布一季报，免税实力造就业绩增速差： 上海机场2019Q1 旅客吞吐量同增 4.9%， 依然维持低位， 但国际线占比维持高位，国际线（包含地区）旅客吞吐量占比 51.0%。 国际线的高占比，使其免税业务仍存潜力，推动盈利能力持续提升。免税新协议 T2 航站楼部分于 2019 年开始履行， 对于盈利能力有明显提振， Q1 毛利率同比提升 4.6pct，达到55.2%，为历史单季最高，核心枢纽机场的商业发展逻辑持续体现。 深圳机场 Q1 国际线快速增长，业绩表现平稳，期望免税带来边际变化。 目前深圳机场免税业务占比营收较小，但伴随国际线旅客占比快速提升，以及进境免税店成熟，免税销售或将逐渐贡献更多增量，提高业绩增速和盈利能力。
快递行业竞争维度下半场，比拼精细化管理能力与业务维度多元化： 以拼多多为代表的社交电商出现，重构了电商行业竞争格局，也让阿里、京东等传统电商重新审视物流公司在产业链角色定位。主要电商运营品类逐渐从图书、服饰等扩展至大家电、生鲜等非标品，覆盖区域也由国内向东南亚等国家拓展。零售业态的演进，推动快递行业竞争维度的演变。一方面，我们认为价格战仍将持续，但不会恶化。另外电商品类扩张和覆盖区域延伸，使得电商需要在仓配、冷链、重货等新领域加强与快递公司的长久合作。
投资建议
一季度经济增长动能边际改善，航空需求有支撑。 B737MAX-8 停飞，航空供给或中期边际收紧，需求韧性支撑票价上涨， Q2 之后，成本端压力有望进一步释放，航司业绩弹性将进一步体现。枢纽机场商业逻辑逐步验证，免税业务仍是主要业绩增长点，核心垄断资产，配置价值显著。快递公司变革尚在途中，比拼维度将进一步延伸至精细化管理能力和业务维度多元化等方向。重点推荐： 东方航空、中国国航、上海机场、白云机场、圆通速递。
风险提示
高铁分流超预期，政策不达预期，快递行业发生价格战，极端事件发生。
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