商业贸易行业点评：节假日移动因素，导致4月社零增速下降至7.2%

4月社零增速7.2%，节假日移动是4月份社零增速下降的主因

2019年1-4月社零增速8%，4月份当月增长7.2％，增速较2018年4月同比回落。2019年1-4月份，社会消费品零售总额128376亿元，同比增长8.0%。其中，限额以上单位消费品零售额46212亿元，增长3.5%。2019年4月，社会消费品零售总额30586亿元，同比名义增长7.2%（扣除价格因素实际增长5.1%）；限额以上单位消费品零售额11120亿元，同比名义增长2.0%。节假日移动的因素是4月份社零增速下降的主要原因。2019年五一节假日为5月1日-5月3日，2018年五一小长假为4月29日-5月1日，考虑到五一小长假错位两天的因素，2019年4月节假日天数较2018年同比减少两天，直接导致4月份社零增速同比回落。根据统计局测算，剔除掉节假日错位因素的影响，4月当月社会消费品零售总额同比增长8.7％，与3月增速基本持平

4月节假日减少，乡村消费增速回落明显于城镇消费增速

乡村消费增速回落明显于城镇消费增速，占社零比重持续增加。按经营单位所在地分，2019年4月份，城镇消费品零售额26259亿元，同比增长7.1%；乡村消费品零售额4327亿元，增长7.8%，较2018年4月增速两者分别放缓2.1pct和2.8pct，可见节假日错位的因素对乡村影响明显大于城镇。另一方面，乡村消费零售额占社零比重14.15%，较2019年4月份乡村消费零售额占社零比重14.06%有所增加。

4月节假日减少促进网上消费

网上消费自2019年以来持续向好。2019年1-4月份，全国网上零售额40439亿元，同比增长17.8%。其中，实物商品网上零售额23933亿元，较2018年1-4月同比增长22.2%，2019年以来实物商品网上零售增速继续回升，增速较社会消费品零售总额高14.2pct，占社会消费品零售总额的比重为18.6%，较2018年同期提高2.2pct，所占比重持续扩大。在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长26.7%、23.7%和21.2%。2019年以来，我国网上商品吃、穿消费明显提升。

重点标的：线上线下融合发展已成为大势所趋，更注重消费者体验的新业态新模式、渠道下沉、以及跨境电商是行业未来发展方向。A股市场中更好利用大数据和AI赋能商业经营，供应链效率高，线上线下融合发展、渠道有效下沉的商贸零售个股：目前，苏宁易购线上线下发展均衡，注重商业发展生态；步步高、家家悦及天虹股份也越来越重视智慧零售与地级市、县级市场的快速下沉。南极电商、跨境通等跨境电商发展增速较快。

风险提示：宏观经济风险；消费下行风险；公司业绩不及预期
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